Bond Vigilantes Mengabaikan Hutang AS $38 Trilion - Dan Sebaliknya Menyasarkan Jepun
Selama bertahun-tahun, penganalisis telah memberi amaran bahawa peningkatan defisit akhirnya akan mencetuskan tindak balas pasaran bon. Namun pemberontakan, yang dilihat sebagai ciri pada tahun 1980-an dan 1990-an, gagal menjadi kenyataan dalam bentuk yang besar.
Di A.S. dan UK, hasil jangka panjang tetap terkawal walaupun terbitan berat dan inflasi degil.
Kestabilan Di Barat
Inflasi teras telah bertahan melebihi 3% di AS, namun 10 tahun berada jauh di bawah pertumbuhan KDNK nominal dan tahap biasa sebelum krisis 2008. Bahkan perkembangan fiskal yang luar biasa - termasuk hutang negara bernilai $38 trilion dan program perbelanjaan bernilai multitrilion dolar pentadbiran yang bercita-cita tinggi - gagal mencetuskan penjualan yang berterusan.
Keraguan mengenai kemerdekaan Rizab Persekutuan, yang pernah menjadi potensi pencetus turun naik, juga telah memudar dalam harga pasaran.
Corak yang sama berlaku di UK - walaupun dengan sentuhan politik yang lebih besar. Walaupun komitmen perbelanjaan meningkat, pasaran emas telah memberi ganjaran kepada Canselor Rachel Reeves kerana memperluas penyangga fiskal dan menandakan strategi belanjawan yang lebih ortodoks. Hasil emas bertarikh panjang jatuh selepas Belanjawan terbaru, dan pound menguat. Ini adalah tindak balas pelabur yang dirangka sebagai undi keyakinan terhadap pengurusan fiskal jangka pendek.
Kestabilan ini semakin mencolok memandangkan tekanan struktur yang dihadapi ekonomi maju. Penuaan populasi, peningkatan perbelanjaan pertahanan, dan peralihan tenaga telah mendorong keperluan pinjaman jangka panjang lebih tinggi. Pada masa yang sama, bank telah menarik diri dari peranan tradisional mereka sebagai pembeli bon kerajaan yang dominan, sementara bank pusat mengecilkan lembaran imbangan dan bukannya mengembangkannya.
Namun, jurang di pasaran perlu diisi. Dana lindung nilai dan pelabur bukan bank yang berleveraj kini mempunyai peluang yang lebih besar di pasaran tersebut, namun mereka tetap teratur buat masa ini.
Timur Jauh Di bawah Tekanan
Perkara yang sama tidak boleh dikatakan untuk beberapa ekonomi G-10 yang lain. Hasil bertarikh panjang di pasaran tersebut menunjukkan tanda-tanda ketegangan yang jelas, terutamanya di Jepun.
Tekanan semakin meningkat di bawah pentadbiran baru. Perdana Menteri Sanae Takaichi mengumumkan pakej rangsangan ¥21.3 trilion ($137 bilion) - jauh lebih besar daripada yang dijangkakan.
Hasilnya segera. Penjualan tajam dalam bon kerajaan Jepun, dengan hasil 20 dan 40 tahun mencecah paras tertinggi, disertai dengan penurunan yen dan kejatuhan ekuiti.
Pelabur tidak hanya bimbang tentang dasar Takaichi tetapi mengenai nisbah hutang ke KDNK Jepun 264%, yang tertinggi di dunia. Ketika Bank of Japan perlahan-lahan keluar dari pendiriannya yang sangat longgar, pasaran takut banjir bekalan baru dengan terlalu sedikit pembeli.
Walaupun AS dan UK masih menikmati ketenangan relatif, para pengawasan ikatan aktif di Timur Jauh.
Syurga Selamat Korporat
Sementara itu, peta bon selamat di dunia semakin menyusut. Jerman dan Jepun tidak lagi menawarkan perlindungan jangka panjang yang boleh dipercayai. Hanya Switzerland yang masih memegang kedudukan itu, dan hasil ke hadapannya telah jatuh kembali ke sifar. Pelabur membayar dengan berkesan untuk keselamatan - bukan kerana pertumbuhan Switzerland kelihatan menarik, tetapi kerana Switzerland kekal sebagai salah satu daripada beberapa ekonomi utama dengan beban hutang awam yang benar-benar rendah dan institusi fiskal yang boleh dipercayai.
Risiko penyongsangan telah menghasilkan situasi yang jarang berlaku. Pasaran kini menganggap beberapa bon korporat sebagai lebih selamat daripada negara-negara berdaulat yang menjadi tuan rumah mereka. Syarikat-syarikat seperti Microsoft (NASDAQ: MSFT), Airbus (OTCPK: EADSY), L'Oréal (OTCPK: LRLCY), dan Siemens (OTCPK: SMNEY) meminjam pada hasil yang lebih rendah daripada AS, Perancis, atau Jerman.
Baca Seterusnya:
Imej: Shutterstock