Pemegang Saham Utama Menolak Jualan STAAR Surgical kepada Alcon Walaupun Tawaran $30.75 Lebih Tinggi

Yunqi Capital Limited (bersama dengan sekutunya dan dana yang dinasihatkannya, “Yunqi Capital”), sebuah firma pengurusan pelaburan dan pemegang saham 5.1% Syarikat STAAR Surgical (“STAAR” atau “Syarikat”) (NASDAQ: STA A), hari ini mengeluarkan surat berikut kepada pemegang saham STAAR mengenai penutupan tempoh go-shop STAAR dan tawaran Alcon Inc. (NYSE: ALC) untuk memperoleh STAAR $30.75 sesaham.

Teks surat itu adalah seperti berikut:

Disember 10, 2025

Felo Pemegang Saham STAAR yang dihormati:

Kami menulis untuk berkongsi dengan anda penentangan berterusan kami terhadap transaksi yang dicadangkan. Setelah mengkaji pengumuman oleh STAAR dan Alcon mengenai perjalanan dan penutupan tempoh go-shop selama 30 hari, dan tawaran Alcon yang disemak semula sebanyak $30.75 sesaham, kami tetap menentang penggabungan walaupun pada harga yang meningkat dan akan terus meng undi saham kami MENENTANGNYA.

Kami sangat percaya bahawa ia masih bukan masa yang tepat untuk menjual Syarikat - tanpa mengira hasil tempoh go-shop. Kami memegang pandangan ini sebelum go-shop dimulakan, kerana kami berkomunikasi kepada pemegang saham dan kepada Lembaga Pengarah pada beberapa kesempatan. Kami memegang pandangan ini semasa tempoh go-shop, walaupun kami memilih untuk tidak menyatakan pandangan itu secara terbuka dalam tempoh tersebut agar tidak menjejaskan proses tersebut. Dan kami terus memegang pandangan ini sekarang kerana kedai goshop telah membuat kesimpulan dan dapat diramalkan tidak menghasilkan cadangan tambahan.

Kami juga percaya bahawa STAAR telah salah menguruskan percubaannya untuk menjual Syarikat sejak awal; bahawa proses go-shop disusun dan dijalankan untuk menutup perjanjian Alcon dan bukannya benar-benar mencari tawaran tambahan; dan bahawa Syarikat tidak sepenuhnya telus dengan pemegang saham, termasuk dalam siaran akhbar terbarunya. Dengan pemikiran pandangan ini, kami lebih tekad untuk mengundi menentang penggabungan yang dicadangkan, walaupun pada harga yang disemak semula.

Mungkin tiba masanya dewan STAAR harus menjual Syarikat, tetapi sekarang bukan masa yang tepat, dan Lembaga semasa bukanlah lembaga yang tepat untuk pekerjaan itu, setelah kehilangan kredibiliti dengan pemegang saham pada pandangan kami.

Kami juga menolak pernyataan oleh Alcon dalam siaran akhbar terbarunya bertarikh 9 Disember bahawa kami adalah “pemegang saham aktivis.” Kami adalah pemegang saham jangka panjang dalam STAAR, dengan saham 5.1% dan banyak wawasan mengenai perniagaan dan prospek jangka panjang Syarikat, dan kami menentang percubaan pengambilalihan Syarikat oleh Alcon dengan harga kurang daripada nilai saksama.

Tempoh Go-Shop Tidak Dapat Menyelesaikan Masalah Asas: STAAR Tidak Seharusnya Dijual Sekarang

Pemegang saham seperti kami tidak menentang penggabungan yang dicadangkan pada $28 sesaham kerana kami lebih suka pembeli yang berbeza atau harga yang sedikit lebih tinggi dari Alcon seperti $30.75. Kami menentangnya kerana STAAR berada pada titik infleksi dan pemulihan yang strategik. Seperti yang telah kita bincangkan sebelum ini - dan kami tahu pemegang saham lain mendengar kami - inventori pengedar yang berlebihan yang menekan keputusan bermula pada tahun 2023 secara beransur-ansur normal. Petunjuk permintaan di pasaran refraktif China telah mula bertambah baik berikutan perlambatan tahun lepas. Keputusan suku tahunan terkini yang dikeluarkan oleh Syarikat itu sendiri mencerminkan momentum operasi berurutan dan kemajuan disiplin kos. Perniagaan itu nampaknya berpaling - tepat ketika Lembaga Membaga cuba menjualnya.

Kami tidak mempunyai sebab untuk mempercayai bahawa lintasan ini telah berubah dalam 30 hari terakhir.

Mencari pembida alternatif dalam tempoh 30 hari yang dimampatkan tidak dapat menyelesaikan masalah bahawa Syarikat tidak sepatutnya dijual sekarang. Sekiranya tawaran yang unggul secara material muncul, kami akan mempertimbangkan semula kedudukan kami. Tetapi, seperti yang kita harapkan, struktur proses ini menjadikan hasil seperti itu tidak mungkin, dan tidak ada tawaran seperti itu muncul.

Go-Shop Disusun untuk Menutup Perjanjian Alcon

Masalah struktur di kedai go-shop terbukti sejak awal.

Tempoh 30 hari terlalu pendek untuk menyokong pemeriksaan pasaran yang bermakna bagi syarikat dengan jejak pengedaran global STAAR, kerumitan peraturan, dan profil pembuatan. Mana-mana pemerolehi strategik atau kewangan yang boleh dipercayai memerlukan masa untuk menganalisis keadaan pengawalseliaan di pelbagai bidang kuasa, menilai dinamika harga di pasaran utama, melakukan ketekunan terhadap ramalan pembuatan, rantaian bekalan, dan pertumbuhan, menyelaraskan konsortium atau rakan pembiayaan, dan mendapatkan kelulusan lembaga atau jawatankuasa pelaburan.

Selain itu, di bawah pindaan perjanjian penggabungan yang membolehkan kedai go-shop, Alcon berhak secara kontrak menerima semua maklumat tambahan bukan awam yang diberikan kepada mana-mana pembida berpotensi dalam satu hari bekerja, dan mengekalkan keupayaan untuk menyemak sebarang cadangan unggul daripada pembida alternatif selama empat hari perniagaan selepas tempoh go-shop. Peruntukan ini mungkin tidak menggalakkan pembida alternatif.

Broadwood Partners dengan tepat menggambarkan STAAR sebagai “sangat tidak jujur” dalam menyatakan bahawa Alcon telah “bersetuju untuk melepaskan hak yang sepadan semasa tempoh go-shop,” ketika Alcon mengekalkan haknya untuk mengkaji semula sebarang cadangan unggul daripada pembida alternatif selama empat hari bekerja setelah tempoh go-shop sebelum Lembaga dapat meneruskan cadangan alternatif. Kata-kata Syarikat nampaknya bertujuan untuk menggambarkan Alcon sebagai mempunyai peranan langsung dalam proses itu - ketika sebaliknya adalah benar.

Sekiranya Lembaga STAAR komited untuk mencari nilai saksama dan memaksimumkan nilai pemegang saham, ia akan membenarkan perjanjian semasa ditamatkan dan, pada masa yang sesuai dan dari kedudukan kekuatan, memulakan tinjauan alternatif strategik yang berdisiplin dengan kanvas pasaran penuh - bukannya proses terhad yang memihak kepada Alcon.

Go-Shop Kemudian Dijalankan untuk Menutup Perjanjian Alcon

Pelaksanaan GO-shop oleh STAAR selanjutnya menunjukkan kepada kami bahawa proses itu dirancang terutamanya untuk menjamin transaksi Alcon.

Syarikat menyatakan bahawa ia terlibat dengan 21 pihak ketiga. Pada pandangan kami, terdapat lebih daripada 21 pihak strategik dan kewangan yang berpotensi berminat di seluruh dunia.

STAAR seterusnya mendedahkan bahawa hanya dua pihak yang menandatangani NDA. Walau bagaimanapun, Broadwood menyatakan pada 9 Disember bahawa sekurang-kurangnya satu pembeli tambahan yang boleh dipercayai, dengan modal, kepakaran industri, dan minat untuk memperoleh STAAR pada harga yang lebih tinggi, diberitahu bahawa ia mesti menandatangani perhentian bertahun-tahun untuk mengakses bahan ketekunan. Broadwood telah menunjukkan bahawa pihak-pihak lain menerima tuntutan yang ketat yang sama.

STAAR belum menangani fakta-fakta ini atau menggambarkan syarat-syarat NDA yang dicadangkan yang ditawarkannya, atau sama ada istilah tersebut mungkin menghalang perbincangan dengan pembida yang boleh dipercayai.

Syarikat juga menolak dalam siaran akhbar terbarunya untuk menangani peranan pengurusan dan Lembaga Membaga masing-masing dalam mengurus dan mengawasi jangkauan go-shop. Adakah Lembaga Pengarah tahu bahawa pihak pengurusan mengenakan NDA dengan berhenti bertahun-tahun ke atas bakal pembida dan adakah mereka menyedari syarat-syarat ini mungkin menghalang pihak yang boleh dipercayai daripada terlibat? Adakah Lembaga dan pihak pengurusan membincangkan potensi menyesuaikan syarat ini untuk menggalakkan ketekunan di mana-mana peringkat?

Pemegang saham tidak mempunyai maklumat mengenai soalan-soalan ini dan tidak jelas sama ada Lembaga Pengarah menjalankan pengawasan yang bermakna terhadap proses yang secara langsung memberi kesan kepada nilai pemegang saham pada saat kritikal. Berdasarkan maklumat terhad yang diberikan, terma NDA nampaknya kami berfungsi untuk tidak menggalakkan pembida yang berminat.

Sekarang Bukan Masa Yang Tepat Untuk Menjual, dan Tawaran Yang Disemak Tidak MenCUKUPI

Kami bersetuju dengan Broadwood Partners bahawa ketiadaan cadangan bersaing tidak “mengesahkan” proses go-shop - bertentangan dengan pernyataan Syarikat. Dalam penilaian kami, sama seperti Broadwood Partners, proses itu disusun dengan cara yang memastikan tiada pembida yang boleh dipercayai akan mengambil bahagian. Seorang pemeroleh yang boleh dipercayai, paling baik, enggan memasuki proses di mana Alcon menikmati kelebihan masa yang signifikan, akses kepada lebih banyak maklumat, hak berkesan untuk memadankan sebarang tawaran alternatif, dan hubungan lama dengan kepemimpinan STAAR - terutamanya memandangkan Alcon sendiri memberikan penilaian kepada Syarikat kira-kira dua kali ganda daripada tawaran semasa kurang dari setahun yang lalu.

Kami juga menolak hujah yang dibuat oleh STAAR dan Alcon sehingga harga $30.75 menawarkan premium “murah hati”. Kami mengambil perhatian terhadap pemerhatian Alcon bahawa harga tawarannya yang disemak kini mewakili premium 74% kepada harga purata wajaran volum 90 hari (VWAP) STAAR dan premium 66% kepada harga penutupan saham biasa STAAR pada 4 Ogos 2025.

Tetapi, seperti yang telah kami nyatakan sebelum ini, kami berjuang untuk memahami bagaimana Lembaga dapat benar-benar melihat premium yang dinyatakan sebagai menarik bagi pemegang saham, memandangkan kitaran perniagaan yang jelas memberi kesan kepada Syarikat berlangsung jauh lebih lama daripada 90 atau bahkan 180 hari. Dalam pendedahan pendapatan sebelumnya, Syarikat secara konsisten mengakui bekerja melalui cabaran kitaran, seperti inventori berlebihan dan trend makroekonomi di China. Baru-baru ini, keputusan suku ketiga STAAR menunjukkan terdapat permintaan yang kukuh dan cepat untuk teknologi ICL di China dan global, dan mereka menunjukkan bahawa cabaran tahun lalu mencerminkan cabaran sementara, bukan kelemahan struktur.

Ia tidak pernah menjadi jangkaan Syarikat, sebelum pengumuman penggabungan, bahawa cabaran ini dan cabaran lain akan diselesaikan dalam satu, dua atau bahkan tiga perempat. Walaupun premium 74% untuk VWAP 90 hari mungkin kelihatan menarik apabila dilihat secara berasingan, angka ini dibentangkan tanpa konteks yang lengkap dari trajektori jangka panjang Syarikat - konteks yang telah ditekankan oleh Syarikat itu sendiri berkali-kali.

Kami akan terus mengundi saham kami MENENTANG perjanjian penggabungan yang dipinda dan menggesa semua pemegang saham melakukan perkara yang sama.

Dengan ikhlas,

Christopher M. Wang

Pengasas dan Ketua Pegawai Pelaburan

Yunqi Capital Limited