Paramount Menghantar Surat Kepada Warner Bros. Discovery menggesa Pemegang Saham Untuk Menerima Tawaran Seluruh Tunai $30, Menuntut Nilai Tinggi Dan Lebih Cepat, Lebih Pasti Berbanding Tawaran Netflix

• Mengulangi mengapa tawaran Paramount akan memberikan pemegang saham WBD dengan nilai yang unggul dan jalan yang lebih cepat dan lebih pasti untuk diselesaikan daripada transaksi Netflix
• Menggalakkan pemegang saham untuk membuat tender saham mereka hari ini untuk mendaftarkan pandangan mereka dengan Lembaga Pengarah WBD bahawa mereka lebih suka transaksi Paramount yang unggul

LOS ANGELES dan NEW YORK, 10 Disember 2025 /PRNewswire/ -- Paramount, sebuah Skydance Corporation (NASDAQ: PSKY) (“Paramount”), hari ini menghantar surat kepada pemegang saham Warner Bros. Discovery, Inc. (NASDAQ: WBD) (“WBD”). Surat itu menyatakan dengan jelas mengapa tawaran tunai $30.00 per saham Paramount untuk memperoleh semua WBD lebih unggul daripada transaksi WBD dengan Netflix (NASDAQ: NFLX).

Teks penuh surat berikut di bawah.

Pemegang Saham Warner Bros. Discovery yang dihormati:

Paramount mula mengejar Warner Bros. Discovery (“WBD”) kerana kami, bersama rakan kongsi kami RedBird Capital, percaya kami adalah pelayan terbaik bukan sahaja untuk membina nilai jangka panjang untuk aset tetapi juga menggembirakan penonton dan membantu memupuk komuniti kreatif yang lebih bertenaga. Kami membiayai, mengasaskan dan kemudian menggabungkan Skydance dengan Paramount dan mengetahui pengorbanan dan pelaburan yang diperlukan untuk memanfaatkan dan mengembangkan perniagaan media. Saya bersemangat dan berdedikasi untuk usaha ini, komited untuk memasukkan wang saya sendiri, dan itulah sebabnya saya menulis kepada anda hari ini.

Sepanjang 12 minggu yang lalu, Paramount mengemukakan enam cadangan kepada Lembaga Pengarah dan pengurusan WBD untuk memperoleh semua WBD. Pada hari Isnin, kami melancarkan tawaran tender tunai sebanyak $30.00 setiap saham untuk membentangkan transaksi unggul kami kepada anda secara langsung.

Dokumen tawaran tender kami yang difailkan dengan Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa termasuk pakej tawaran lengkap yang kami serahkan kepada Lembaga Pengarah WBD pada 4 Disember. Kami mahu anda melihat secara langsung apa yang dicadangkan oleh Paramount dan apa yang kami, bersama dengan rakan kongsi pembiayaan ekuiti dan hutang kami, bersedia untuk melaksanakan pada hari itu.

Taw@@ aran awam kami - sama dengan syarat yang kami sampaikan kepada WBD secara peribadi - memberikan nilai yang unggul dan jalan yang lebih pantas dan lebih pasti untuk diselesaikan daripada transaksi yang diumumkan dengan Netflix. BELUM TERLAMBAT UNTUK MENYEDARI FAEDAH CADANGAN PARAMOUNT JIKA ANDA MEMILIH UNTUK BERTINDAK SEKARANG DAN MELAWAT SAHAM ANDA.

Tawaran All-Tunai $30.00 Paramount untuk Semua WBD Menyediakan Nilai Lebih Besar Daripada Netflix

Tawaran kami lebih baik dari segi kewangan daripada transaksi Netflix, yang menyediakan pemegang saham WBD dengan nilai yang lebih rendah, kurang wang tunai dan ketara kurang kepastian. Pada wajahnya, Netflix menawarkan pemegang saham WBD $23.25 setiap saham secara tunai, $4.50 dalam saham dan saham dalam spin-off Global Networks WBD. Walau bagaimanapun, pada hakikatnya, jumlah nilai secara material lebih rendah daripada yang diiklankan:

1. Komponen tunai Netflix adalah ~ $18 bilion lebih rendah daripada Paramount dalam agregat (~ $7 sesaham).
2. Harga saham Netflix ditutup pada $96.71 pada hari Selasa dan, pada penulisan ini, didagangkan pada $93.81, lebih daripada $4 di bawah tahap rendah kolar pada pertimbangan sahamnya. Ini mengurangkan nilai tawaran Netflix.
3. Semasa proses semakan pengawalseliaan yang mungkin mengambil masa dua tahun atau lebih, pemegang saham WBD akan terdedah kepada risiko penurunan saham Netflix, termasuk turun naik sektor teknologi, ganda EBITDA ke hadapan ~25x tinggi dan ketidakpastian tujuh hasil pendapatan suku tahunan masa depan. Sebagai rujukan, Netflix telah kehilangan kira-kira satu perempat daripada permodalan pasarannya ($110+ bilion) sejak laporan pendapatan suku tahunan terakhir dan di tengah-tengah mengejar WBD.
4. Dikebumikan dalam pemfailan 8-K pada hari Jumaat adalah mekanisme yang memberikan pengurangan dolar demi dolar dalam harga pembeli an jika lebih banyak hutang diperuntukkan kepada Streaming & Studios kerana had yang tidak ditentukan di Global Networks. Walaupun had tidak didedahkan, setiap $1 bilion di atasnya boleh mewakili pengurangan ~ $0. 40/saham.
5. Transaksi Netflix meninggalkan pemegang saham WBD dengan 100% risiko rancangan Global Networks berdiri sendiri. Seperti yang digariskan pada panggilan pelabur 8 Disember kami, kami percaya Global Networks bernilai ~ $1/saham yang bermaksud jumlah nilai utama kepada pemegang saham WBD dalam perjanjian Netflix sebanyak $28.75 - di bawah tawaran tunai $30.00 kami. Ini adalah sebelum sebarang pelarasan risiko yang diterangkan di atas dan sebarang diskaun nilai wang masa bagi tawaran Netflix untuk mengira garis masa yang jauh lebih lama untuk ditutup (~ $1.25/saham untuk setiap enam bulan). 1 Di samping itu, transaksi Netflix akan memburukkan lagi penurunan Rangkaian Global.

Paramount Mempunyai Pembiayaan Air Tight untuk Menyediakan Tawarannya kepada Anda

Paramount telah menyusun semua pembiayaan yang diperlukan untuk menyampaikan tawaran tunai $30.00 sesaham kepada pemegang saham WBD.

Seperti yang dibentangkan kepada Lembaga WBD, tawaran Paramount tidak tertakluk kepada sebarang syarat pembiayaan dan akan dibiayai oleh $41 bilion ekuiti baru yang dihentikan oleh keluarga Ellison dan RedBird Capital dan komitmen hutang $54 bilion dari Bank of America, Citi dan Apollo.

Pada 3 Disember, WBD memberitahu kami bahawa mereka mahukan backstop keluarga Ellison pada pembiayaan ekuiti kami. Kami menghantarnya kepada mereka kurang dari 24 jam kemudian. Tawaran 4 Disember kami termasuk komitmen ekuiti dari amanah keluarga Ellison, yang mengandungi lebih dari $250 bilion aset (lebih daripada 6 kali komitmen pembiayaan ekuiti) termasuk kira-kira 1.16 bilion saham Oracle dan puluhan bilion dolar dalam aset lain. Maklumat ini tersedia secara umum; dan, terutamanya, amanah telah menjadi rakan niaga dalam transaksi syarikat awam lain yang lengkap termasuk untuk Twitter, yang melibatkan salah seorang penasihat WBD. Sebenarnya, kertas komitmen ekuiti yang dikemukakan kepada WBD adalah sama dalam semua aspek penting dengan komitmen yang telah dipersetujui oleh penasihat kepada WBD dalam transaksi besar lain seperti Twitter dan Electronic Arts.

Untuk mencadangkan bahawa kita tidak “baik untuk wang” (atau mungkin melakukan penipuan untuk cuba melepaskan diri dari kewajipan kita), seperti yang diperspekulasikan oleh laporan tertentu, tidak masuk akal. Tidak masuk akal itu digariskan oleh fakta bahawa WBD dan penasihatnya tidak pernah mengambil telefon atau menaip teks atau e-mel responsif untuk menimbulkan sebarang pertanyaan atau kebimbangan atau untuk mendapatkan penjelasan mengenai kepercayaan atau kertas komitmen ekuiti kami.

Komitmen hutang kami tidak dikondisikan pada keadaan kewangan Paramount dan tidak ada keadaan “perubahan buruk material” yang terikat dengan Paramount. Syarat-syarat itu sesuai dengan perjanjian penggabungan yang dicadangkan kami, yang memberikan kepastian maksimum kepada WBD dan pemegang sahamnya.

Netflix Menghadapi Ketidakpastian Kawalan Teruk & Risiko Penutupan - Paramount Tidak

Tawaran Paramount bukan sahaja memberikan nilai dan kepastian yang unggul, tetapi juga jalan yang jauh lebih pendek dan lebih pasti untuk diselesaikan. Untuk menggariskan keyakinan kami, kami telah memfailkan kelulusan Hart-Scott-Rodino (HSR) di Amerika Syarikat dan mengumumkan kes itu kepada Suruhanjaya Eropah, membuka jalan ke perbincangan pra-pemberitahuan. Kami tidak sabar-sabar untuk bekerjasama dengan pihak berkuasa yang berkaitan untuk menjalankan proses semakan dan menyampaikan transaksi ini kepada anda dan pihak berkepentingan kami yang lain.

Transaksi WBD dengan Netflix, sebaliknya, nampaknya sedang dalam perjalanan yang panjang dan bergelombang kerana menavigasi proses tinjauan peraturan global. Netflix adalah perniagaan streaming #1 di seluruh dunia mengikut jumlah pelanggan dan HBO Max adalah #4. Menggabungkan kedua-dua ini menghasilkan bahagian pasaran yang luar biasa sebanyak ~ 43% - lebih daripada 2x #2. Ini adalah sebagai tambahan kepada kebimbangan persaingan serius yang lain yang dibangkitkan, termasuk dari mengintegrasikan studio pengeluaran filem dan TV WBD secara menegak ke dalam Netflix, yang akan memberi manfaat yang lebih besar kepada Netflix berbanding peserta pameran teater dan bakat kreatif. Terutama, dan sebagai petunjuk dominasi globalnya, permodalan pasaran ekuiti semasa Netflix mengatasi gabungan semua syarikat media utama dan peserta pameran teater lain (walaupun setelah kehilangan nilai $110+ bilion yang disebutkan di atas):

Di luar Amerika Syarikat, jalan pengawalseliaan Netflix sangat dicabar di Eropah di mana dominasinya jauh lebih kukuh. Analisis kami dijalankan oleh bekas timbalan penguatkuasaan penggabungan untuk Suruhanjaya Eropah dan UK. ' s Pihak Berkuasa Persaingan dan Pasaran. Netflix sejauh ini merupakan perkhidmatan streaming yang dominan di Eropah, menyumbang 51% daripada jumlah pendapatan langganan OTT Eropah pada tahun 2024, dengan Disney yang kedua pada hanya 10%. Pengambilalihan perniagaan Streaming & Studios WBD adalah percubaan terang-terangan untuk menghapuskan salah satu satu-satunya pesaing antarabangsa Netflix yang berdaya maju di HBO Max. Selain analisis bahagian pasaran, Netflix juga perlu memenuhi Akta Perkhidmatan Digital mercu tanda baru Eropah dan Akta Pasaran Digital yang dibuat untuk situasi seperti ini - melindungi pengguna daripada keterlaluan Big Tech.

Huj@@ ah yang dikemukakan secara terbuka oleh Netflix dan proksi menyatakan bahawa pengawal selia harus mengabaikan pasaran SVOD dan sebaliknya menggunakan definisi pasaran gerrymandered yang merangkumi perkhidmatan seperti YouTube, TikTok, Instagram, dan Facebook. Tuntutan Netflix berpunca berusaha menutupi dominasinya dalam SVOD dengan mengumpulkan semua video, media, media sosial, atau sebaliknya yang didayakan internet. Tidak ada pengawal selia yang pernah menerima pendekatan yang luas untuk definisi pasaran, dan untuk berbuat demikian memerlukan pengawal selia untuk menyerah penguatkuasaan penggabungan dalam media dan media sosial.

Per@@ lu diperhatikan bahawa, tidak seperti kesediaan Paramount untuk bersetuju untuk memperbaiki “kesan buruk material” terhadap syarikat gabungan itu, komitmen ubat pengawalseliaan Netflix dengan jelas menyatakan tiada ubat yang dapat dikenakan ke atas perniagaan Netflix. Netflix juga mempunyai garis masa yang lebih panjang - “tarikh luar” 21 bulan. Paramount menyokong komitmennya dengan yuran penamatan terbalik kawal selia $5 bilion. Peningkatan $800 juta Netflix berbanding jumlah itu tidak menutup jurang antara perbezaan kerumitan dan cab aran peraturan.

Untuk mengelakkan keraguan, anggaran sinergi $6 bilion kami tidak bergantung pada pemotongan belanjawan kandungan di studio kami dan kami berhasrat untuk terus menjalankan kedua-duanya secara berasingan selepas penutupan. Analisis sinergi kami bergantung pada kecekapan di tempat lain di seluruh organisasi gabungan, termasuk teknologi, pengoptimuman rangkaian linear, dan rasionalisasi hartanah. Setelah mengalami bagaimana rasanya bertindak dan menghasilkan filem secara langsung, saya sangat menghormati bakat kreatif. Inilah sebabnya mengapa kami sepenuhnya pro-Hollywood, berdedikasi untuk menyokong teater yang semakin meningkat lebih dari 30 filem setahun dan melabur dalam orang dan penceritaan yang mendorong industri ke hadap an.

Proses Jualan Murky WBD

Sejak beberapa hari terakhir, kami telah mendengar daripada pemegang saham WBD dan pihak berkepentingan lain yang bertanya soalan yang sama - apa yang berlaku? Terus terang, kami mengemukakan soalan yang sama.

“Proses” penjualan WBD adalah luar biasa kerana, sepanjang tempoh, penasihatnya tidak pernah menyampaikan kepada Paramount satu markup dari mana-mana dokumen transaksi kami - bukan perjanjian penggabungan kami atau dokumen komitmen ekuiti kami. Di samping itu, tidak ada satu sesi rundingan “masa nyata” dengan kami.

Apabila Paramount mengemukakan cadangan kelima pada 1 Disember, cadangan disertakan dengan dokumen transaksi penuh yang kami nyatakan kami bersedia untuk ditandatangani, kami menawarkan $26.50/saham secara tunai.

Pada 3 Disember, WBD memberikan maklum balas mengenai cadangan Paramount dan menyampaikan bahawa Lembaga WBD akan “bermesyuarat secara berkala sepanjang minggu ini” tetapi mereka tidak pernah meminta tawaran semula (yang pelik jika matlamat anda adalah untuk memaksimumkan nilai bagi pemegang saham). Mengenai panggilan itu, penasihat kami bertanya sama ada Lembaga WBD terus mengutamakan pertimbangan tunai kerana mereka secara konsisten menyampaikan kepada kami. Tanggapan penasihat utama WBD: “Bukankah wang tunai selalu raja?” Seseorang mesti bertanya: adakah mesej yang sama dihantar ke Netflix?

Walaupun proses legap, Paramount secara proaktif mengemukakan tawaran yang disemak semula dengan dokumentasi transaksi penuh dalam masa di bawah 24 jam (jam 11:00 pagi ET pada 4 Disember) dan menyatakan bahawa Paramount dan sumber pembiayaan kami bersedia untuk menandatangani dengan segera. Tawaran yang disemak ini menangani semua maklum balas yang jarang diterima oleh Paramount.

Namun pada hari penting terakhir ketika nasib WBD tergantung dalam baki, kami tidak menerima satu panggilan, teks atau e-mel untuk menjelaskan apa-apa mengenai tawaran tunai Paramount $30 sesaham semua. Sebaliknya, dan semasa memiliki tawaran dan dokumen kami yang unggul dan komited sepenuhnya sepanjang hari itu, L embaga WBD dan penasihatnya berpindah ke arah perjanjian dengan Netflix (bahkan mengabaikan dua teks berasingan dari diri saya dan penasihat Paramount yang menyatakan bahawa kami tidak pernah mengatakan “terbaik dan akhir”).

Pemegang Saham WBD mempunyai kuasa untuk mendapatkan WBD di jalan yang betul

Cadangan kami mewakili peluang yang menarik bagi pemegang saham WBD. Kami komited untuk melihat transaksi ini.

Sejak hari Isnin, kami berpeluang bercakap dengan beberapa pemegang saham WBD yang telah menyatakan kekeliruan dan kekecewaan terhadap proses yang dijalankan oleh WBD, yang nampaknya telah mengutamakan perjanjian dengan Netflix berbanding pemaksimuman nilai pemegang saham. Beberapa nota penyelidikan ekuiti yang diterbitkan selama 48 jam terakhir juga telah bersetuju bahawa tawaran kami lebih unggul dan bahawa spin-off Global Networks tidak menutup jurang kepada $30.00 secara tun ai.

Dari sini, anda boleh mengharapkan WBD bertindak balas terhadap tawaran tender kami dalam masa 10 hari bekerja melalui pemfailan 14D-9 dengan SEC. Tawaran tender kami akan kekal dibuka sekurang-kurangnya 20 hari bekerja. Penutupan tawaran tender dikondisikan dengan, antara lain, majoriti saham WBD yang memihak kepada kami, penerimaan kelulusan pengawalseliaan, penamatan perjanjian penggabungan Netflix dan memasuki perjanjian penggabungan muktamad dengan kami.

KAMI MENGGESA ANDA UNTUK MENDAFTARKAN PANDANGAN ANDA DENGAN LEMBAGA WBD BAHAWA ANDA MENGANGGAP TAWARAN PARAMOUNT SEBAGAI UNGGUL DENGAN MELETAKKAN TENDER SAHAM ANDA HARI INI.

Dengan ikhlas,

David Ellison

Pengerusi dan Ketua Pegawai Eksekutif

Paramount Skydance Corporation