Risiko susut nilai tersembunyi teknologi besar

IT secara amnya bukan tanda yang baik apabila isu perakaunan menjadi topik hangat di Wall Street.

Itulah sebabnya perbincangan baru-baru ini mengenai jadual susut nilai raksasa teknologi AS harus membuat pelabur berhati-hati menuju ke 2026.

Biasanya, perkara yang diperdebatkan oleh mereka yang menyediakan penyata kewangan korporat terlalu esoterik - dan, terus terang, terlalu membosankan - untuk menarik minat pelabur ekuiti.

Namun, pada awal abad ini, perakaunan masuk ke tajuk utama setelah Enron, WorldCom, dan Adelphia Communications, antara lain, terbukti menggunakan amalan menipu.

Syarikat-syarikat ini dengan cepat berpindah dari kejayaan yang kelihatan hebat ke kebankrapan, dengan kesan pasaran yang meluas.

Untuk sementara waktu, pelabur tertanya-tanya sama ada mereka boleh bergantung pada perwakilan mana-mana syarikat mengenai keuntungan dan keadaan kewangannya.

Penyalahgunaan perakaunan yang mengerikan ini - dan, sesungguhnya, penipuan jenayah - membawa kepada perubahan besar, terutama Akta Sarbanes-Oxley.

Ia menjadikan pemalsuan secara terang-terangan sebahagian besarnya menjadi perkara masa lalu di kalangan syarikat awam AS.

Walau bagaimanapun, pelabur tidak mampu mengecewakan pengawasan mereka.

Pelaporan kewangan yang mengelirukan namun sah terus mewakili risiko yang signifikan kepada pasaran.

Sekiranya pendapatan syarikat yang dilaporkan terdedahkan terpisah dari realiti ekonomi yang mendasari, harga saham firma boleh jatuh.

Dan jika syarikat itu cukup besar, ia berpotensi menurunkan pasaran ekuiti AS yang lebih luas dengannya.

Kebimbangan besar

Dalam konteks ini, kontroversi semasa yang melibatkan jadual susut nilai di firma teknologi besar membimbangkan.

Ambil Nvidia, pembuat cip semikonduktor bernilai US $4 trilion.

Michael Burry, pelabur yang berjaya menentang pasaran perumahan AS pada tahun 2008 diceritakan dalam filem The Big Short berpendapat bahawa juggernaut kecerdasan buatan (AI) terlalu menilai keuntungannya dengan mengambil terlalu banyak tahun untuk menghapuskan kos menghasilkan semikonduktornya.

Semakin lama tempoh susut nilai, semakin rendah caj tahunan terhadap pendapatan.

Burry berpendapat bahawa cip akan kehilangan nilai kerana kemajuan teknologi lebih cepat daripada yang diandaikan oleh jadual susut nilai syarikat.

Bulls Nvidia, sebaliknya, mencadangkan tempoh yang panjang hanya mencerminkan berapa lama cip syarikat akan bertahan dari segi keausan.

Nvidia bukan satu-satunya syarikat teknologi yang pendapatannya sedang dikaji kerana amalan susut nilai.

Burry telah menunjuk jari ke gergasi pengkomputeran awan Oracle, sebagai satu-satunya.

Dan syarikat “Magnificent Seven” yang lain, termasuk Alphabet, Amazon, Meta, dan Microsoft, juga telah memperpanjang “jangka hayat berguna yang diasumsikan” beberapa aset utama sejak 2020 kerana perbelanjaan perbelanjaan modal mereka telah melonjak.

Di samping itu, terdapat beberapa bukti yang menunjukkan bahawa International Business Machines Corp (IBM) sedang masuk ke dalam permainan.

Jumlah perbelanjaan susut nilai Big Blue turun dari AS$4.2 bilion pada tahun 2020 kepada AS$2.2 bilion pada tahun 2024, manakala pendapatan meningkat daripada AS$52.3bilion kepada AS$62.8 bilion, menurut Stock Analysis on Net, penyedia penyelidikan yang menganalisis penyata kewangan syarikat besar AS.

Pelupusan aset juga dapat menyumbang kepada perubahan IBM, tentu saja, bersama dengan perubahan lain pada dasar susut nilai, tetapi memperpanjang jangka hayat berguna aset yang diandaikan dapat menyumbang juga.

Tempest dalam bentuk cukai

Satu perkara penting yang perlu diingat mengenai jadual susut nilai korporat adalah kekurangan kepentingan mereka dalam mewujudkan nilai pemegang saham.

Teknik perakaunan ini penting untuk tujuan cukai, tetapi penyata kewangan yang difailkan oleh syarikat dengan Perkhidmatan Hasil Dalam Negeri adalah berbeza daripada yang mereka berikan kepada pelabur.

Dalam laporan tahunan syarikat, perbelanjaan susut nilai hanyalah catatan perakaunan.

Mengurangkannya melalui perubahan andaian tidak meningkatkan aliran tunai atau, secara lanjutan, nilai ekonomi perusahaan.

Oleh itu, tidak menghairankan bahawa harga saham cenderung tidak meningkat sebagai tindak balas terhadap tindakan kosmetik seperti ini.

Oleh itu, mengapa syarikat bersusah payah bermain dengan jadual susut nilai?

Ia lebih mudah difahami pada tahun 1980-an dan 1990-an ketika pampasan ketua pegawai eksekutif (CEO) sering terikat dengan pendapatan sesaham yang dilaporkan (EPS).

Tetapi hari ini kebanyakan syarikat awam mengimbangi Ketua Pegawai Eksekutif mereka berdasarkan harga saham dan bukannya EPS.

Mungkin, teknik perakaunan ini adalah cara untuk mengurangkan gandaan pendapatan yang kelihatan “berlebihan”, sesuatu yang harus dibenarkan oleh eksekutif teknologi berulang kali dalam beberapa tahun kebelakangan ini.

Saham teknologi maklumat kini didagangkan dengan nisbah harga-ke-pendapatan (PE) purata 36, berdasarkan anggaran penganalisis konsensus, pada 18 Disember, menurut Bloomberg, berbanding dengan hanya 25 untuk S&P 500 secara keseluruhan.

Meningkatkan penyebut menjadikan nisbah PE kelihatan kurang tinggi dan dengan itu dapat menjadikan kehidupan sedikit lebih mudah bagi CEO, ketua pegawai kewangan, dan pegawai hubungan pelabur di gergasi teknologi yang sangat bernilai.

Tetapi percambahan tindakan sedemikian tidak membantu pelabur yang ingin menentukan sama ada saham berharga yang adil.

Untuk menjadi jelas, tidak ada petunjuk tentang sebarang amalan perakaunan penipuan dalam teknologi besar hari ini.

Walau bagaimanapun, saham-saham ini berharga sempurna, dan jika perdebatan susut nilai semakin meningkat, pelabur boleh mula menilai semula pendapatan syarikat.

Dengan pasaran sudah melompat mengenai sebarang “berita buruk” yang dirasakan, ini mungkin cukup untuk memulakan pembetulan yang menyakitkan. - Reuters