Nikel Cukup Dibenci Untuk Disayangi

Selepas tahun menurun yang tidak menentu tetapi menurun keseluruhan, nikel menutup tahun 2025 dengan nota positif. Salah satu logam yang “dilupakan” telah berubah menjadi kenaikan harga, meningkat 5.5% dalam sebulan. Namun, masa akan menunjukkan sama ada larian ini adalah perubahan yang sah atau angin belakang berasaskan sektor.

Namun, dalam dua tahun terakhir, nikel tetap menjadi aset yang dibenci. Harga telah jatuh, serendah $14,600 per tan bulan lepas. Pengeluar utama Barat ditutup, dan tajuk utama menjerit bekalan berlebihan dan penggantian bateri.

Tepat atas sebab itu, nikel mula kelihatan seperti peluang bertentangan yang tulen - tetapi dengan risiko struktur yang serius yang tidak dapat diabaikan oleh pelabur.

Hangover Selepas Kemalangan

Kejatuhan harga baru-baru ini adalah hasil pertumbuhan permintaan keluli tahan karat yang bertepatan dengan unjuran permintaan EV yang telah melonjak. Selepas naratif EV berlaku pada akhir tahun 2010, modal dituangkan ke dalam projek-projek baru, terutamanya di Indonesia. Keluaran meletup dari 800,000 tan metrik pada tahun 2019 menjadi 2.2 juta pada tahun 2024.

Hasilnya adalah lebihan struktur. Kum pulan Kajian Nikel Antar abangsa menganggarkan lebihan 179 kt pada tahun 2024, meningkat kepada 198 kt pada tahun 2025. Inventori gudang LME membengkak melebihi 254,000 tan.

Kemudian, permintaan kedua-dua tiang bergoyah. Sektor harta tanah China yang bermasalah melemahkan permintaan keluli. Sementara itu, tesis EV pecah.

Kimia kaya nikel (NMC, NCA) terus berkembang, tetapi jauh lebih perlahan, kerana bateri LFP bebas nikel yang lebih murah mendapat bahagian. Menjelang akhir 2024, permintaan LFP meningkat sebanyak 7% tahun ke tahun, berbanding hanya 1% untuk bateri yang mengandungi nikel. Kejutan dasar, seperti peman su han kredit cukai EV AS AS$7,500 dan penurunan jualan EV pertama sejak 2019, semakin menjejaskan sentimen.

Bekalan berlebihan pada Yayasan Fragile

Indonesia adalah pasaran utama, menyumbang lebih separuh daripada pengeluaran global pada tahun 2025. Tetapi kepekatan membawa risiko sistemik.

Nikel laterite gred rendah Indonesia adalah antara yang paling intensif karbon di dunia, sangat bergantung pada kuasa arang batu. Operasi perlombongan telah mendorong penebangan hutan, pencemaran air, dan peningkatan konflik sosial, menunjukkan penyelidikan CRI.

Yang penting, Indonesia bukan kuasa besar tenaga; ia adalah pengimport tenaga. Industrinya bergantung pada import bahan api fosil yang selamat dan berpatutan dan toleransi berterusan terhadap pelepasan yang tinggi.

Sebarang gangguan bekalan tenaga, pengetatan peraturan alam sekitar, atau penyesuaian sempadan karbon dari pasaran Barat boleh meningkatkan kos atau menyekat eksport dengan ketara.

Australia telah menjadi mangsa terbesar daripada bekalan berlebihan ini. Operasi sulfida Australia kos tinggi tidak dapat bersaing dengan skala Indonesia dan kos operasi yang lebih rendah. Menjelang 2024, BHP (NYSE: BHP) menggan tung bahagian N ickel West, First Quantum (OTCPK: FQVLF) meletakkan Ravensthorpe ke dalam pen jagaan dan penyelenggaraan, dan lombong lain seperti Kambalda dan S avannah ditutup. Pengeluaran tahunan Australia runtuh dari lebih 150,000 tan kepada kira-kira 60,000.

Namun, pengeluar kos rendah yang masih hidup dan projek “nikel hijau” masa depan di Kanada dan Australia akhirnya dapat memanfaatkan premium ESG kerana industri menghilangkan risiko daripada bekalan “kotor” Indonesia.

Kes Kontrarian

Kes kontras nikel adalah kitaran dan struktur. Pemusnahan harga telah memaksa penutupan berskala besar dan penangguhan capex di Barat. Secara struktural, prospek permintaan kekal pada pertengahan digit tunggal. Permintaan bateri nikel dijangka meningkat dua kali ganda menjelang 2030, walaupun terdapat trend LFP.

Walaupun pertaruhan berat pada tahun 2026 mungkin akan lebih awal, lebihan yang berubah menjadi defisit pada akhir tahun 2020-an tidak akan mengejutkan, penyelidikan Macquarie menunjukkan. Satu angin belakang untuk tesis EV ialah kenderaan berprestasi tinggi dan jarak jauh terus bergantung pada kimia kaya nikel.

Namun kontradianisme nikel jauh dari bebas risiko. Risiko terbesar ialah Indonesia terus membanjiri pasaran lebih lama daripada yang dijangkakan, mengekalkan pertumbuhan output untuk mempertahankan bahagian pasaran walaupun pada margin yang tipis. Risiko kedua yang sama serius adalah teknologi. Penggunaan bateri LFP atau natrium-ion yang lebih cepat daripada yang dijangkakan boleh menutup atau bahkan mengurangkan permintaan nikel jangka panjang dalam bateri. Akhirnya, peralihan EV itu sendiri tetap sensitif terhadap dasar.

Walau bagaimanapun, bagi pelabur yang sabar, nikel mungkin merupakan komoditi berbanding nilai mendalam klasik. Yang lebam, berlebihan bekalan, dan tidak disukai tetapi dengan jalan yang boleh dipercayai untuk mengimbangi semula, dan pergantungan berbahaya pada satu pembekal yang lapar tenaga dan kompleks politik di pusat masa depannya.

Jam T@@ angan Har ga: Sprott Nickel Miners ETF (NASDAQ: NIKL) naik 49.81% tahun hingga kini.

Baca Seterusnya: Temb aga Meningkat $12,000 Oleh kerana Kebimbangan Jangka Pendek Melebihi Penambahan