Wang masuk ke dalam hutang EM

Peningkatan wang yang mengalir ke hutang pasaran baru muncul (EM) menimbulkan masalah yang luar biasa bagi sesetengah dana lindung nilai pakar: mereka mempunyai lebih banyak wang tunai daripada yang dapat mereka gunakan dengan selesa.

Menurut laporan Bloomberg, beberapa firma pelaburan yang memberi tumpuan kepada hutang EM yang tertekan dan sukar diakses mula menghalau pelabur baru atau bersiap untuk mengehadkan aset mereka di bawah pengurusan, dengan alasan bahawa saiz yang berlebihan boleh menjadi kelemahan di pasaran khusus.

Antaranya ialah Shiprock Capital Management, yang melabur dalam peluang hutang yang tertekan di negara-negara seperti Venezuela, Argentina dan Ukraine.

Bloomberg melaporkan bahawa firma itu telah berhenti menerima modal baru selepas aset di bawah pengurusannya melebihi AS$1bilion.

Pengurusan Pelaburan Broad Reach menghadapi dilema yang sama.

Syarikat itu, yang menguruskan sekitar AS$3bilion, merancang untuk menutup dana utamanya kepada pelabur baru setelah mencapai had aset sasarannya pada akhir tahun ini.

Walaupun aset yang semakin meningkat biasanya dilihat sebagai tanda kejayaan, pengurus di ruang hutang EM mengatakan ada titik apabila lebih banyak wang sebenarnya dapat menjadikannya lebih sukar untuk menjana pulangan yang kuat.

Sebilangan besar pasaran yang mereka laburkan agak kecil dan tidak cair, bermaksud pembelian besar boleh menggerakkan harga dan kedudukan yang besar boleh menjadi sukar untuk keluar apabila keadaan berubah.

Frederick Schroder, ketua pegawai eksekutif Shiprock Capital, memberitahu Bloomberg bahawa mengekalkan fleksibiliti tetap kritikal.

“Anda masih mahu lincah - anda masih mahu dapat membeli dan berdagang dan kekal cair,” kata Schroder.

“Modal yang tidak terhingga bukan kawan anda di ruang angkasa.”

Populariti hutang EM yang semakin meningkat apabila pelabur mencari alternatif untuk bon pasaran maju.

Hasil bon kerajaan di ekonomi utama termasuk Amerika Syarikat, United Kingdom dan Jepun telah meningkat dengan mendadak, mendorong beberapa pelabur mencari pulangan di tempat lain.

Bloomberg memetik data dari Bank of America dan EPFR Global yang menunjukkan bahawa dana hutang EM mencatatkan aliran masuk minggu ketujuh berturut-turut, menarik AS$3.1 bilion pada minggu yang berakhir pada 27 Mei.

Trend ini memberi manfaat kepada pelbagai pengurus pakar.

Sandglass Capital Management, pelabur hutang EM yang bermasalah lain, telah menyaksikan asetnya meningkat kepada kira-kira AS$1bilion daripada kira-kira AS$600 juta setahun sebelumnya.

Menurut Bloomberg, firma itu menjadi semakin selektif mengenai peluang baru ketika asas asetnya berkembang.

Cabaran yang dihadapi syarikat-syarikat ini menyoroti realiti lama dalam pelaburan EM.

Walaupun peluangnya boleh menarik, banyak pasaran hanya kekurangan skala untuk menyerap sejumlah besar modal.

Evgueni Konovalenko, rakan kongsi pengurusan dan ketua strategi dan pembangunan perniagaan di ProMeritum Investment Management, menyebut pelaburan di Uganda sebagai contoh.

Menurut Bloomberg, kedudukan itu akhirnya mewakili sekitar 3% daripada portfolio firma.

Walau bagaimanapun, walaupun menyukai pelaburan, ProMeritum tidak dapat meningkatkan pendedahannya dengan ketara kerana saiz pasaran berbanding saiz dana.

“Kerana kami menguruskan dana AS $1.1bilion, kami tidak dapat meningkatkan kedudukan itu lebih jauh,” kata Konovalenko kepada Bloomberg.

“Pasaran kecil dan khusus seperti Uganda hanya kekurangan kedalaman untuk menyerap peruntukan modal yang lebih besar. Oleh itu, kita memilih untuk berhemah.”

Keupayaan untuk bergerak dengan cepat dan melabur di sudut-sudut pasaran yang diabaikan telah membantu dana lindung nilai pakar mengatasi penanda aras hutang EM yang lebih luas.

Bloomberg melaporkan bahawa dana lindung nilai yang memberi tumpuan kepada strategi bon EM telah memberikan pulangan purata sebanyak 33% sejak awal tahun 2024.

Sebagai perbandingan, indeks bon EM mata wang keras meningkat 19% dalam tempoh yang sama, sementara indeks bon mata wang tempatan mengembalikan 11%.

Ramai pelabur percaya kelas aset masih mempunyai ruang untuk berkembang walaupun kenaikan baru-baru ini.

Bradley Wickens, rakan kongsi, ketua pegawai pelaburan dan ketua pegawai eksekutif Broad Reach, berpendapat bahawa portfolio global masih kurang terdedah kepada ekonomi membangun.

“Dunia kurang diperuntukkan kepada EM, aliran modal perlu kembali ke alam semesta ini untuk mengimbangi semula portfolio,” katanya kepada Bloomberg.

Beliau menambah bahawa aset EM terus kelihatan murah dari segi sejarah merentasi pelbagai ukuran, termasuk kadar faedah sebenar, pelaburan mata wang tempatan dan penilaian ekuiti berbanding pasaran maju.

Aliran masuk ke sektor ini sangat besar.

Bloomberg memetik data dari firma penyelidikan dana lindung nilai HFR yang menunjukkan bahawa dana lindung nilai EM menikmati tahun terkuat mereka untuk aliran masuk bersih dalam lebih dari satu dekad pada tahun 2025.

Pada suku pertama tahun ini sahaja, sektor ini menarik kira-kira AS$1.67 bilion dalam modal baharu, menandakan prestasi pengumpulan dana suku tahunan terkuat dalam tempoh tiga tahun.

Prestasi juga mengagumkan di beberapa firma terkemuka.

Menurut Bloomberg, ProMeritum tidak mencatatkan satu pun tahun kalah sejak dilancarkan pada Januari 2015.

Sandglass telah menghasilkan pulangan kumulatif sebanyak 318% sejak penubuhannya pada tahun 2013, lebih daripada empat kali keuntungan yang dicapai oleh indeks dana hutang EM Bloomberg.

Shiprock, walaupun hanya ditubuhkan pada tahun 2023, telah memberikan pulangan melebihi dua kali prestasi indeks penanda aras, lapor Bloomberg.

Data HFR yang dipetik oleh Bloomberg menunjukkan bahawa keuntungan prestasi telah menambah kira-kira AS$27bilion kepada aset yang diuruskan oleh dana lindung nilai EM sejak awal tahun 2024.

Satu lagi AS$2.6 bilion telah datang daripada aliran masuk pelabur bersih dalam tempoh yang sama.

Namun walaupun sesetengah pengurus menyekat akses kepada dana utama mereka, mereka mencari cara baru untuk menggunakan modal.

Daripada memberi tumpuan semata-mata pada bon yang didagangkan secara awam, beberapa firma berkembang ke strategi kredit alternatif dan peluang hutang swasta.

Bloomberg melaporkan bahawa Shiprock melancarkan dana baru awal bulan ini dengan komitmen lebih daripada US $100 juta.

Strategi ini akan mensasarkan situasi khas di pasaran pinjaman sekunder.

Sandglass juga memperluas tawarannya.

Firma itu baru-baru ini melancarkan strategi gaya kredit swasta ketiga, mensasarkan AS$250juta dalam tempoh lima tahun.

Penutupan pengumpulan dana pertama, selesai pada April 2026, dikumpulkan kurang dari US $100 juta, dengan penutupan terakhir dijangka tahun depan.

Bagi pengurus yang beroperasi dalam hutang yang tertekan, tarikannya tetap mudah: peluang terus muncul ketika negara, syarikat dan peminjam secara berkala menghadapi masalah kewangan.

“Kelas aset menarik,” kata Michelle Kelner, pengasas bersama Sandglass Capital, kepada Bloomberg.

“Seseorang selalu menghadapi masalah dan EM biasanya berdagang dengan premium risiko yang berlebihan.

“Itulah keindahan EM.”