Kesan penanda aras
Keputusan penyedia indeks GLOBAL MSCI untuk mengekalkan Indonesia dalam Indeks pasaran baru muncul (EM) telah menghapuskan beberapa tekanan jangka pendek di seluruh pasaran serantau buat sementara waktu, tetapi ia juga telah memanjangkan ketidakpastian bagi pelabur.
Dan ketidakpastian adalah sesuatu yang tidak disukai oleh pasaran.
MSCI yang sebelum ini telah menimbulkan kebimbangan mengenai kebolehcapaian pasaran Indonesia - terutamanya berkaitan dengan ketelusan struktur pegangan saham, keterlihatan bebas terapung, aliran maklumat dan corak perdagangan - dijangka melakukan tinjauan lain pada bulan November.
Ini berikutan satu set pembaharuan tadbir urus pasaran yang lebih luas oleh Lembaga Perkhidmatan Kewangan Jakarta dan Bursa Saham Indonesia yang bertujuan untuk mengekang struktur pemilikan proksi yang tidak jelas dan aktiviti perdagangan “kabur” dalam pasaran ekuiti Indonesia.
Sekiranya MSCI tidak berpuas hati dengan kemajuan pasaran ekuiti terbesar Asia Tenggara menjelang November, ia boleh menurunkan Indonesia ke status pasaran sempadan, memaksa dana penjejakan indeks pasif untuk menjual pegangan mereka.
Ini boleh mencetuskan aliran keluar modal yang besar dan tekanan mata wang, dengan potensi kesan tumpahan di seluruh rantau ini, termasuk Malaysia.
Ringkasnya, ia berpunca kepada satu perkara: penguatkuasaan yang ketat.
Penyelidikan Hong Leong Investment Bank (HLIB) memberitahu pelanggan bahawa sementara langkah sementara itu menghilangkan risiko penurunan nilai segera, kelemahan rupiah yang berterusan terus menimbulkan masalah terjemahan bagi operasi Malayan Banking Bhd (Maybank) dan CIMB Group Holdings Bhd di Indonesia.
“Kami menganggarkan seretan pendapatan tahun kewangan 2026 (FY26) hingga FY28 masing-masing sebanyak 0.3% dan 2.4%, sebahagiannya ditolak oleh pengembangan margin faedah bersih domestik dan inisiatif pengoptimuman modal,” katanya dalam satu laporan.
Ia menunjukkan bahawa Maybank dan CIMB memegang saham ekuiti sebanyak 79.9% dan 92.5% pada bulan Jun, di anak syarikat tempatan masing-masing, PT Bank Maybank Indonesia Tbk dan PT Bank CIMB Niaga Tbk.
“Sebelum ini, operasi ini tetap bersifat periferal kepada Maybank, menyumbang kira-kira 3.3% daripada keuntungan kumpulan sebelum cukai (PBT) manakala CIMB Niaga memberikan sumbangan yang lebih ketara kepada CIMB pada kira-kira 5% daripada kumpulan PBT.
“Berdasarkan analisis kepekaan pendapatan kami dalam laporan kami bertarikh 16 Februari, setiap 1% susut nilai rupiah berbanding ringgit menghasilkan penurunan kira-kira 0.3% dalam garis dasar penyatuan CIMB,” kata HLIB Research.
Secara keseluruhan, ia percaya prospek operasi Indonesia untuk Maybank dan CIMB masih terkabur oleh risiko pelaksanaan dan turun naik terjemahan rupiah yang berterusan, kedua-duanya dikaitkan dengan ketidakpastian politik domestik.
“Walau bagaimanapun, tuas pertahanan dalam poket aset serantau lain berada dalam kedudukan yang baik untuk menahan kekurangan pendapatan ini.
“Secara khusus, penetapan Purata Kadar Malam Singapura atau Sora yang stabil bersama penetapan harga semula pinjaman domestik struktur harus memperluas margin faedah bersih ke hadapan.”
Bagaimanakah ia akan dimainkan
Penganalisis ekuiti dengan broker yang disokong bank tempatan memberitahu StarBiz 7 bahawa hasilnya pada bulan November mungkin berada di bawah tiga senario yang mungkin.
Senario pertama ialah Indonesia mengekalkan status EM, yang boleh berlaku jika MSCI menyimpulkan bahawa pembaharuan memang telah meningkatkan akses pasaran dan keyakinan pelabur.
“Hasil sedemikian mungkin akan mencetuskan bantuan pembelian saham Indonesia dan menghilangkan risiko segera penjualan paksa,” katanya.
“Bagi Malaysia, ini juga bermakna tidak akan ada aliran masuk modal utama yang didorong oleh MSCI, dan prestasi Bursa Malaysia akan lebih bergantung pada pertumbuhan ekonomi domestik, pendapatan korporat dan trend pelaburan.”
Penganalisis itu menyatakan bahawa pengekalan status Indonesia tidak akan negatif bagi Malaysia, tetapi bermakna Bursa Malaysia mesti bersaing berdasarkan asas dan bukannya pengagihan semula indeks.
Senario kedua ialah penurunan nilai Indonesia ke status pasaran sempadan, yang akan memberi kesan pasaran yang lebih besar.
“Dana pasif yang mengesan penanda aras EM mungkin perlu mengurangkan pegangan Indonesia mereka, mengakibatkan potensi aliran modal ke EM lain yang layak.
“Malaysia adalah benefisiari semula jadi kerana kebolehcapaian dan, pada tahap tertentu, kecairan dan asas pelabur institusi yang kukuh,” kata penganalisis itu.
Beliau berkata kaunter perbankan, syarikat pengguna dan saham berkaitan teknologi boleh menarik perhatian daripada pelabur yang mencari pendedahan di bahagian dunia ini.
Senario ketiga adalah kesinambungan kajian semula.
“Dalam kes ini, jika MSCI percaya Indonesia sedang membuat kemajuan tetapi memerlukan lebih banyak masa untuk menilai keberkesanan pembaharuannya, ia mungkin menangguhkan keputusan muktamadnya ke kemudian hari, sekali lagi, memanjangkan ketidakpastian.
“Jika ini berlaku, Indonesia mungkin akan terus diteliti, manakala Malaysia boleh mendapat manfaat daripada aliran masuk asing terpilih dan bukannya peralihan modal sekali sahaja.”
Menariknya, kontras yang ketara dengan kisah pasaran saham Indonesia adalah kisah Vietnam.
Pada masa yang sama, Indonesia dimaklumkan oleh MSCI bahawa ia boleh mengekalkan status EM buat sementara waktu, Vietnam diberitahu untuk mengekalkan klasifikasi semasa sebagai pasaran sempadan.
Pasaran Vietnam, bagaimanapun, berharap untuk meningkatkan status EM dalam masa terdekat.
Apa yang dapat dilihat dengan jelas dari dua contoh pasaran ini ialah pelabur tidak hanya berminat dengan lintasan pertumbuhan ekonomi sesebuah negara.
Faktor-faktor seperti tadbir urus, ketelusan dan akses pasaran menjadi semakin tidak boleh dirunding.
“Modal global akan terus mengejar faktor-faktor ini, dan bukan sekadar pertumbuhan sahaja,” kata penganalisis itu.
Kembali ke Indonesia, pelabur akan memantau dengan teliti pelaksanaan reformasi, aliran dana asing, kecairan pasaran dan piawaian pendedahan korporat sebelum tinjauan November.
Terutama, MSCI telah menunjukkan bahawa pembaharuan mesti menunjukkan konsistensi dan keberkesanan.
Kajian November ini akan menjadi penting bukan sahaja untuk Indonesia tetapi juga untuk landskap pelaburan ASEAN yang lebih luas.
Penurunan nilai boleh mempercepat putaran modal ke arah Malaysia, tetapi ia akan kekal negatif bagi syarikat-syarikat Malaysia yang mempunyai pendedahan yang ketara kepada Indonesia.
Sebaliknya, pembaharuan Indonesia yang berjaya mungkin akan meningkatkan persaingan untuk aliran pelaburan asing.
Cabaran Malaysia adalah untuk mengubah sebarang potensi peningkatan kepentingan pelabur menjadi komitmen modal jangka panjang dengan memberikan pertumbuhan ekonomi yang konsisten, pendapatan korporat yang lebih kuat dan persekitaran politik yang stabil.