Hengyuan menunggang krisis Timur Tengah

Krisis Timur Tengah mendorong harga produk dan margin penapisan untuk membantu kapur Hengyuan Refining Co Bhd meningkatkan keuntungan suku pertama (1Q26) yang kuat.

Hasil yang lebih kuat juga mencerminkan peningkatan operasi yang bermula pada tahun 2025, termasuk kos operasi yang lebih rendah, kebolehpercayaan loji yang lebih baik, lindung nilai jangka pendek dan fleksibiliti mentah yang lebih besar, kata syarikat itu.

Persoalannya sekarang ialah sama ada perubahan tersebut cukup untuk memastikan syarikat menguntungkan apabila kitaran penapisan mereda dari tahap yang luar biasa kuat yang dilihat pada 1Q26 berakhir 31 Mac.

Bagi ketua pegawai kewangan (CFO) Yeo Bee Hwan, pemulihan itu bukan sekadar satu perempat yang tidak dijangka. Dia mengatakan Hengyuan telah pulih selepas tiga tahun kerugian dari 2022 hingga 2024, ketika hasilnya ditimbang sebahagiannya oleh pendekatan lindung nilai sebelumnya.

“Yang paling teruk sudah berakhir,” kata Yeo kepada StarBiz 7.

Dia mengatakan bahawa Hengyuan sejak itu telah mengubah dasar lindung nilai, beralih dari strategi kedudukan lebih panjang yang digunakan semasa persekitaran pasaran yang lebih stabil kepada strategi jangka pendek yang membolehkan kilang bertindak balas dengan lebih cepat terhadap pergerakan pasaran.

Perubahan itu berlaku selepas perang Rusia-Ukraine dan ketegangan geopolitik berikutnya menjadikan pasaran minyak jauh lebih tidak menentu.

“Sebelum ini, dunia agak damai, jadi strategi pada masa itu berbeza. Anda boleh mengambil kedudukan yang lebih lama. Tetapi malangnya, senario pasaran berubah,” katanya.

Kali ini, pasaran bergerak memihak kepada Hengyuan.

Pada Q26, pendapatan Hengyuan meningkat kepada RM4.62 bilion daripada RM2.4bilion setahun sebelumnya, manakala ia berubah kepada keuntungan bersih RM525.6 juta berbanding kerugian bersih RM170.4 juta sebelumnya.

Syarikat itu berkata dalam laporan suku tahunnya bahawa harga produk meningkat di semua produk utama pada suku itu di tengah-tengah ketegangan geopolitik yang meningkat di Timur Tengah.

Yeo mengakui keadaan Timur Tengah memberi Hengyuan “margin bumper yang luar biasa”, tetapi mengatakan syarikat itu sudah menguntungkan dalam dua bulan pertama suku sebelum kesan ketegangan geopolitik sepenuhnya berlaku.

“Jadi satu perkara adalah, pada asasnya, kami cekap dan inisiatif kami telah menunjukkan hasil. Nombor dua, tentu saja, ketegangan memberikan kita beberapa margin bumper yang luar biasa.

“Tetapi ia bukan hanya disebabkan asasnya. Kilang mesti berjalan dengan cekap dan stabil. Jika tidak, kita tidak akan mempunyai peluang untuk meraih faedah apabila pasaran memberikan peluang ini,” katanya.

Peningkatan pendapatan Hengyuan telah bermula tahun lepas. Yeo menyatakan bahawa kerugian syarikat menyempit dari 1Q25 kepada 2Q25, sebelum ia menjadi menguntungkan pada 3Q25 dan mencatatkan 4Q25 yang lebih kuat.

Ini disokong oleh satu siri inisiatif operasi, termasuk pengurangan kos, caj demurrage yang lebih rendah, mengurangkan kerugian minyak, pengoptimuman batu tulis produk, pengurusan inventori yang lebih baik dan kerangka lindung nilai yang disemak semula.

Menurut Yeo, kos demurrage telah meningkat lebih daripada 70%, sementara kerugian minyak juga telah menyaksikan “peningkatan yang luar biasa”.

Syarikat itu juga telah mengkaji permintaan pasaran dan margin produk dengan lebih teliti untuk menentukan penawaran produknya.

Sejak 2025, Hengyuan telah mengalihkan lebih banyak output daripada petrol kepada diesel, atau minyak gas, kerana diesel memberikan margin yang lebih baik.

“Kami akan terus mengoptimumkan campuran produk kami dalam keupayaan operasi sedia ada,” kata Yeo.

CFO menambah bahawa sebarang pelaburan modal masa depan akan dinilai berdasarkan asas pasaran jangka panjang dan penciptaan nilai pemegang saham.

Untuk FY26, Hengyuan menganggarkan kira-kira RM150 juta dalam perbelanjaan modal (capex), terutamanya untuk capex tahunan biasa bergantung pada projek.

Kelebihan utama untuk Hengyuan adalah fleksibiliti mentahnya.

Yeo menyatakan bahawa kilang Port Dickson boleh memproses pelbagai jenis minyak mentah, termasuk mentah masam dan manis. Ini membolehkan syarikat itu mendapatkan minyak mentah dari lokasi yang berbeza, termasuk Argentina, Amerika Syarikat dan Timur Tengah.

“Kami tidak hanya bergantung kepada mana-mana jenis mentah. Itu memberi kita manfaat memilih minyak mentah yang lebih ekonomi untuk mencapai output kita,” katanya.

Ini menjadi sangat penting semasa tempoh gangguan geopolitik.

Yeo mengatakan Hengyuan terus menerima bekalan mentah semasa ketegangan Timur Tengah kerana pangkalan sumber yang pelbagai dan hubungan vendor yang kukuh.

Fleksibiliti itu, katanya, membantu syarikat itu mengelakkan beberapa masalah bahan mentah yang dihadapi oleh penapisan yang lebih bergantung pada minyak mentah Timur Tengah.

Kilang Hengyuan berusia lebih dari 60 tahun, tetapi Yeo menunjukkan bahawa banyak peralatan kritikal telah diganti dari masa ke masa kerana pemeriksaan berkanun dan perubahan besar.

Setiap lima tahun, Yeo mengatakan kilang penapisan itu mengalami perubahan besar yang melibatkan penyelenggaraan dan penyelenggaraan kilang.

Namun, satu isu yang menonjol pada suku terakhir adalah aliran tunai.

Walaupun keuntungan bersih yang kuat, Hengyuan mencatatkan aliran tunai operasi negatif, sementara penghutang perdagangan meningkat dengan mendadak.

Yeo mengatakan ini terutamanya masalah masa yang disebabkan oleh harga jualan yang lebih tinggi pada bulan Mac dan syarat kredit 30 hari biasa yang diberikan kepada pelanggan. Kira-kira 80% hingga 90% penghantaran Hengyuan diberikan kepada pelanggan utamanya Shell, sementara pelanggan lain termasuk Petroliam Nasional Bhd dan Petron.

“Ini kebanyakannya untuk penggunaan domestik. Kenaikan hutang yang besar hanyalah gambaran kenaikan harga jualan yang ketara untuk semua produk halus kami pada bulan Mac,” katanya.

Yeo menjangkakan kedudukan modal kerja akan menjadi normal secara progresif pada bulan-bulan berikutnya.

Dia menjelaskan bahawa kilang biasanya perlu membeli minyak mentah terlebih dahulu, memperhaluskannya dan kemudian menjual produk akhir dengan syarat kredit, mewujudkan kitaran modal kerja kira-kira 60 hari.

“Ia adalah kitaran biasa. Anda sepatutnya melihat sebaliknya pada suku dua,” katanya.

Prestasi masa depan syarikat masih banyak bergantung pada margin penapisan, yang masih sukar untuk diramalkan.

Kilang Port Dickson sebelum ini dimiliki majoriti oleh Shell sebelum perusahaan milik negara China Shandong Hengyuan Petrochemical Co Ltd memperoleh kepentingan ini pada akhir 2016.

Tahun ini menandakan kira-kira satu dekad sejak pemerolehan dan Shandong Hengyuan kini mempunyai saham 55.67% dalam Hengyuan.

Yeo berkata Hengyuan cuba kembali kepada prestasi seperti yang dilihat pada tahun 2017, apabila syarikat itu mencatatkan keuntungan bersih sebanyak RM929 juta.

“Kami melakukan yang terbaik. Pada asasnya, kami telah bertambah baik,” katanya.

Buat masa ini, Hengyuan mempunyai faedah margin penapisan yang lebih kuat, tetapi ujian yang lebih sukar akan datang apabila angin belakang pasaran memudar.

Sekiranya syarikat itu dapat kekal menguntungkan, ini menunjukkan bahawa pemulihan terbaru adalah lebih daripada sekadar pemulihan kitaran yang lain.