Bulan Terburuk Stok Chip Berbanding Perisian: Adakah Perdagangan AI Keretakan?

Untuk tahun lalu, satu perdagangan menentukan perhimpunan kecerdasan buatan Wall Street: memiliki pembuat cip, elakkan syarikat perisian. Bulan ini perdagangan berkembang lebih cepat daripada sebelumnya.

Dari paras terendah April 2025 hingga paras tertinggi pertengahan Jun 2026, i Shares Semiconductor ETF (NASDAQ: SOXX) mengatasi ETF Sektor Teknologi Perisian Ekspanded iShares (NASDAQ: IGV) sebanyak kira-kira 300% - regangan 14 bulan di mana nisbah antara kedua-dua dana meningkat lebih daripada empat kali ganda.

Logik di sebalik nombor itu cukup mudah untuk dimuatkan pada serbet. Semikonduktor adalah perkakasan fizikal yang dijalankan oleh AI.

Perisian, diputuskan pelabur, adalah industri yang dimakan AI.

Pasaran kini menghantar isyarat yang berbeza.

Nisbah SOXX/IGV turun 19.95% dari bulan hingga kini, mengikut kadar untuk bulan terburuk dalam sejarah nisbah bermula pada tahun 2001. Rekod sebelumnya pada kelemahan adalah kira-kira separuh saiz itu.

Carta: Semikonduktor (SOXX) vs Perisian (IGV)

Jualan Dengan Hampir Tiada Penyelamat

Setiap pegangan SOXX berada dalam warna merah bulan ini - kecuali satu.

Nvidia Corp. (NASDAQ: NV DA) naik 3.65%. Segala-galanya turun, dan komponen median telah kehilangan 22.42%.

Kerosakan tertumpu pada nama-nama yang paling banyak diberikan kepada perbelanjaan infrastruktur AI.

Marvell Technology Inc. (NASDAQ: MRVL) telah jatuh 36.79%. Astera Labs Inc. (NASDAQ: ALAB) turun 33.80%, Teradyne Inc. (NASDAQ: TER) 33.39% dan Intel Corp. (NASDAQ: INTC) 30.55% - setelah pembuat cip menjadi kejutan kenaikan terbesar sektor pada tahun 2026.

Perisian telah pergi ke arah lain. ETF IGV meningkat kira-kira 4% pada bulan Julai.

Apa yang rosak dalam perdagangan cip?

Tiga perkara berlaku sekaligus.

Yang pertama adalah mekanikal. Selepas tempoh 15 bulan dengan magnitud itu, kedudukan sesak dan pengambilan keuntungan tidak memerlukan alasan.

Yang kedua ialah soalan capex. Pelabur telah mula bertanya sama ada hiperscaler - Microsoft, Amazon, Alphabet dan Meta - dapat terus meningkatkan perbelanjaan modal AI pada kadar yang sudah dihargai menjadi penilaian cip.

Big Four masih membimbing untuk menggabungkan capex AI meningkat dengan mendadak dari tahun lalu, tetapi pasaran kini memperdagangkan derivatif kedua, iaitu kelajuan perubahan bukan tahap.

Yang ketiga tiba pada hari Jumaat lalu. Moonshot AI yang berpangkalan di Beijing mengeluarkan Kimi K3, model berat terbuka parameter 2.8 trilion yang dikatakan syarikat berprestasi hampir dengan sistem perbatasan Anthropic, berharga kira-kira $12 per juta token. Penilai pihak ketiga menduduknya kedua secara keseluruhan di belakang Anthropic's Fable 5 dan mendahului OpenAI GPT-5.6 Sol.

Sekiranya kecerdasan peringkat sempadan dapat dimuat turun dan bukannya disewa, aritmetik berapa cip yang diperlukan oleh dunia - dan siapa yang menangkap margin - berubah.

Adakah Asas Membenarkannya?

Belum lagi, dan itulah bahagian penting.

Anggaran pendapatan semikonduktor belum dipotong. Penjualan telah keluar sepenuhnya daripada gandaan, bukan nombor.

SOXX kini berdagang pada 23.8 kali pendapatan ke hadapan - harga yang dibayar pelabur untuk setiap dolar keuntungan yang diharapkan dapat oleh sektor ini dalam tempoh dua belas bulan akan datang.

Itu berada di bawah purata 24.8 kali ganda dalam dua tahun yang lalu dan berhampiran hujung rendah julat baru-baru ini. Cip tidak lagi mahal berbanding sejarah baru-baru ini mereka sendiri.

Perisian menceritakan kisah yang bertentangan. IGV berdagang pada 20 kali pendapatan ke hadapan, melayari tepat di atas dua penyimpangan standard di bawah rata-ratanya - secara statistik, kira-kira semurah sektor sejak data bermula.

Setahun yang lalu perisian membawa gandaan hampir 40 kali, dan purata sepuluh tahun adalah 34 kali.

Sektor ini telah dinilai semula ke bawah kerana ketakutan AI memusnahkan margin perisian.

Jeda atau Pembalikan?

Apa yang kita tonton mungkin jeda dalam megatrend yang bermula pada pertengahan 2025, belum berakhir.

Ia berlanjutan jika perbelanjaan yang lebih tinggi mengecewakan atau jika inflasi dan menilai selera risiko masam dengan lebih luas. Ia disambung semula jika pendapatan suku kedua mengesahkan bahawa permintaan cip masih bertambah.