Bendera Jeffrey Gundlach Putuskan Sambungan Antara Peningkatan CLO Kredit Swasta dan Pasaran Pinjaman Lebih Berrisiko

Amaran baru dari Ketua Pegawai Eksekutif DoubleLine Capital Jeffrey Gundlach menambah perdebatan mengenai apakah penilaian kredit swasta sesuai dengan keadaan pasaran yang mer osot.

Dalam cat atan di X, Gundlach menunjukkan apa yang digambarkannya sebagai perpecahan yang semakin meningkat antara pasaran pinjaman berleveraj dan penilaian kredit yang diberikan kepada obligasi pinjaman berkolateralisasi kredit swasta, atau CLO.

“Walaupun spread pinjaman bank CCC semakin luas, Moody's dan Fitch meningkatkan penarafan pada ratusan CLO kredit swasta yang tertunggak,” tulisnya.

Komen itu datang ketika pelabur memerhatikan dengan teliti tanda-tanda tekanan di atas hutang korporat bernilai rendah. Pinjaman berkadar CCC mewakili beberapa peminjam paling berisiko di pasaran kewangan leveraj, dan penyebaran yang meluas biasanya menandakan pelabur menuntut pampasan yang lebih besar untuk menahan hutang ketika risiko gagal meningkat.

Oaktree mengatakan sebahagian besar pasaran kredit kekal sihat, tetapi ada masalah

Kenyataan Gundlach menggambarkan kebimbangan yang dibangkitkan dalam ulasan pasaran Oaktree Capital baru-baru ini, yang berpendapat bahawa pasaran kredit memasuki tempoh penyebaran yang semakin meningkat.

Firma itu berkata pinjaman CCC bernilai rendah telah menyaksikan spread melebar lebih daripada 300 mata asas tahun ini, manakala pinjaman bertaraf tinggi kekal berdaya tahan, mewujudkan jenis bifurkasi yang lebih sering dikaitkan dengan persekitaran kemelesetan.

Oaktree berkata sebahagian besar pasaran kredit tetap sihat tetapi memberi amaran bahawa subset peminjam yang bermakna berada di bawah tekanan akibat peningkatan kadar faedah, inflasi berterusan dan cabaran pembiayaan semula.

Firma itu berpendapat bahawa kejayaan di pasaran hari ini akan semakin bergantung pada kemampuan pengurus untuk membezakan antara kredit yang lebih kuat dan lemah dan bukannya bergantung pada prestasi pasaran yang luas.

Peningkatan Soalan Gundlach

Dengan latar belakang itu, Gundlach mempersoalkan mengapa Moody's dan Fitch telah menaik taraf beratus-ratus CLO kredit swasta yang tertunggak, kenderaan kewangan berstruktur yang disokong oleh portfolio pinjaman berasal dari swasta - walaupun terdapat tekanan yang semakin meningkat dalam segmen pasaran pinjaman awam yang bernilai terendah.

Perbezaan yang jelas menyoroti salah satu perdebatan utama mengenai industri kredit swasta kira-kira $2 trilion: sama ada penilaian sektor yang agak stabil dengan tepat mencerminkan asas kredit yang mendasari atau hanya hakikat bahawa pinjaman yang dipegang swasta tidak ditandakan untuk pasaran sekerap aset yang didagangkan secara awam.

Peningkatan penarafan mungkin mencerminkan perlindungan struktur yang tertanam dalam banyak CLO kredit swasta, termasuk ujian overcolateralisasi, subordinasi dan kepelbagaian portfolio, dan bukannya peningkatan dalam kualiti peminjam yang mendasari.

Walaupun begitu, komen Gundlach cenderung meningkatkan pengawasan mengenai apakah keadaan yang lemah dalam pinjaman berleveraj akhirnya dapat tumpah ke dalam portfolio kredit swasta, terutamanya ketika pelabur bergelut dengan pasaran kredit yang semakin berganda.

Foto: Shutterstock