Keputusan Laporan Dynex Cap Q2 2026: Transkrip Panggilan Pendapatan Penuh
Dynex Cap (NYSE: DX) mengadakan panggilan persidangan pendapatan suku kedua pada hari Isnin. Berikut adalah transkrip lengkap dari panggilan.
Kandungan ini dikuasakan oleh API Benzinga. Untuk data kewangan dan transkrip yang komprehensif, lawati https://www.benzinga.com/apis/.
Lihat siaran web di https://event.webcasts.com/starthere.jsp?ei=1768512&tp_key=a60a428c33
Ringkasan
Dynex Cap melaporkan suku kedua yang kuat dengan jumlah pulangan ekonomi sebanyak 6.4% dan peningkatan asas modal yang ketara dari $2.4 bilion kepada $3.1 bilion.
Syarikat itu memfokuskan strateginya pada agensi MBS kerana kecairan dan ketahanannya, mendorong pertumbuhan portfolio lebih dari 40% dan mengekalkan nisbah leveraj 8.1.
Nilai buku sesaham meningkat kepada $12.90, disokong oleh spread yang lebih ketat dan penggunaan modal, sementara pendapatan faedah bersih meningkat kepada $0.42 sesaham.
Kecairan kekal kuat dengan wang tunai $1.6 bilion dan sekuriti tanpa beban, mewakili 51% daripada jumlah ekuiti, memberikan fleksibiliti untuk peluang masa depan.
Pengurusan menyoroti kepentingan pengurusan risiko di tengah-tengah perubahan geopolitik dan teknologi, dengan fokus pada membina platform pelaburan gadai janji yang tahan lama.
Syarikat itu mengumpulkan modal $391 juta, digunakan untuk peluang MBS agensi, dan menjangkakan pulangan menarik yang berterusan kerana spread tetap baik.
Dynex Cap bertujuan untuk mengekalkan julat leveraj antara 7.5 dan 8.5, memanfaatkan turun naik pasaran dan kecairan untuk mengoptimumkan peluang pelaburan.
Prospek tetap membina dengan kadar gadai janji yang stabil dan permintaan yang kuat untuk pendapatan tetap, meletakkan syarikat untuk pendapatan tahan lama dan penciptaan nilai pemegang saham.
Transkrip Penuh
PENGENDALI
Menyerahkan persidangan itu kepada Cik Kaitlyn Mauritz, Ketua Pasaran Modal dan Hubungan Pelabur. Tolong teruskan.
Kaitlyn Mauritz, Ketua Pasaran Modal dan Hubungan Pelabur
Terima kasih, Operator, dan terima kasih kepada semua orang yang menyertai kami hari ini untuk panggilan persidangan pendapatan suku kedua Dynex Cap 2026. Sertai saya dalam panggilan hari ini ialah Smriti Papineau, Ketua Pegawai Eksekutif dan Presiden; Byron Boston, Pengerusi dan Ketua Pegawai Eksekutif; Michael Sartori, Ketua Pegawai Kewangan; dan T.J. Connelly, Ketua Pegawai Pelaburan. Sebelum kita mulakan, saya ingin mengingatkan anda bahawa perbincangan hari ini mungkin termasuk pernyataan yang berpandangan ke hadapan.
Kenyataan ini berdasarkan jangkaan, ramalan, dan andaian semasa dan tertakluk kepada risiko, ketidakpastian, dan faktor lain yang boleh menyebabkan hasil sebenar berbeza secara material. Untuk maklumat tambahan mengenai risiko dan faktor-faktor ini, sila rujuk kepada pemfailan kami dengan SEC, yang terdapat di bahagian Pelabur di laman web kami dan di laman web SEC. Dynex Cap tidak bertanggungjawab untuk mengemas kini atau menyemak sebarang pernyataan berpandangan ke hadapan.
Siaran akhbar pendapatan kami dikeluarkan dan difailkan dengan SEC awal hari ini dan boleh didapati di bahagian Pelabur di laman web kami di dynexcapital.com, serta di laman web SEC. Kami juga boleh merujuk persembahan pendapatan kami semasa panggilan hari ini, yang boleh didapati di halaman Pelabur kami. Dengan itu, saya akan menyerahkan panggilan kepada Smriti untuk ucapan pembukaan.
Smriti Papineau, Ketua Pegawai Eksekutif dan Presiden
Terima kasih, Kate, dan selamat pagi, semua orang. Saya gembira untuk melaporkan suku prestasi yang kuat untuk Dynex Cap. Jumlah pulangan ekonomi kami sebanyak 6.4% dicapai bersama pengeluaran modal yang sihat hampir $400 juta untuk suku tersebut. Dalam enam bulan pertama tahun ini, asas modal meningkat kepada $3.1 bilion daripada $2.4 bilion pada akhir tahun, dan kami mengembangkan portfolio agensi MBS kami lebih daripada 40%. Kami maju dengan baik di jalan kami, memberikan pendapatan dividen yang konsisten kepada pemegang saham kami sambil membina skala dan daya tahan.
Sejak 2022, kami telah memperluas asas modal kami sebanyak lima kali dan terus melihat peluang penting untuk membina syarikat dengan teliti. Dari sini kami melaksanakan strategi kami untuk platform pelaburan gadai janji yang lebih tahan lama dengan penilaian yang selaras dengan rekod prestasi kami yang kukuh, peningkatan relevansi, dan skala. Saya ingin memberikan beberapa konteks untuk pemikiran strategik kita. Pertama, mengapa agensi MBS? Keyakinan kami terhadap agensi MBS sebagai teras strategi kami adalah tinggi.
Agensi MBS adalah antara kelas aset yang paling cair dan diuji kitaran, dengan keupayaan yang ditunjukkan untuk menahan tempoh tekanan pasaran selama 40 tahun yang lalu. Dalam dekad yang lalu, pendapat makro kami mendorong kami untuk memberi tumpuan lebih kepada kecairan dan fleksibiliti. Oleh itu, kami memperuntukkan sebahagian besar modal kami kepada sektor agensi. Pulangan yang menarik, kecairan, dan fleksibiliti kelas aset ini tidak dapat ditandingi. Ini mendorong prestasi terbaik kami pada tahun 2020 serta dalam kitaran mendaki Fed pada tahun 2022 hingga 2025.
Pada pandangan kami, agensi MBS kekal sebagai ganjaran risiko terbaik di seluruh alam semesta pelaburan kami untuk persekitaran makro ini. Oleh itu, pendekatan kami adalah untuk melabur dalam agensi MBS sambil membina asas modal dan memperkuat platform operasi. Kedua, apakah keperluan untuk berkembang dan berskala? Sebabnya dua kali ganda. Sebab yang paling mudah dan relevan adalah penilaian. Syarikat-syarikat yang lebih besar, selalunya tanpa mengira prestasi yang disampaikan, biasanya memperoleh metrik penilaian yang lebih baik.
Ini diperkuat lagi oleh populariti pelaburan pasif. Oleh kerana dana pasif menerima lebih banyak wang tunai, mereka memperuntukkan berdasarkan saiz kepada syarikat yang lebih besar, dan pada pandangan kami, ini memberikan angin belakang struktur untuk pengembangan Dynex Cap. Dengan memberikan prestasi dan saiz, kami percaya kami dapat memperoleh penilaian yang lebih tinggi untuk perniagaan kami dan akhirnya membawa nilai yang lebih besar kepada pemegang saham kami. Komponen lain yang mendorong pemikiran strategik kami adalah pengurusan risiko.
Sebagai pelabur yang berfokus pada makro, kami terus menilai trend global. Kami kini melihat peningkatan risiko yang berkaitan dengan konflik geopolitik dan perubahan teknologi, mengukuhkan tumpuan kami untuk terus membina daya tahan di seluruh perniagaan dan operasi kami. Walaupun kami tidak dapat meramalkan kesan utama AI, kami sedang bersiap dengan melabur dalam orang dan teknologi dan memperkuat proses yang melindungi modal, mengekalkan prestasi, dan mewujudkan nilai pemegang saham jangka panjang.
Matlamatnya adalah untuk memacu proses yang kuat, boleh dipercayai, berulang, dan berdaya tahan yang dapat menahan kedua-dua kejutan pasaran dan operasi. Jadi di mana kita berada sekarang ialah syarat-syarat untuk kita laksanakan dalam mengembangkan syarikat, membina daya tahan, dan skala sangat baik, dan mereka mewujudkan roda lalat yang baik. Dengan memanfaatkan peluang pelaburan dalam agensi MBS, kami menjana prestasi yang menarik pelabur dan menyokong penilaian. Ini membolehkan penambahan modal akretif, yang seterusnya dilaburkan dalam aset berkualiti tinggi.
Dan ketika setiap giliran berlalu, kecairan, keterlihatan, dan penilaian telah bertambah baik - dinamik pengukuhan yang kami percaya akan berterusan. Ini adalah jalan menuju skala, ketahanan, dan akhirnya penilaian premium yang layak oleh rekod prestasi dan platform tahan lama kami. Saya sekarang akan menyerahkannya kepada Mike dan TJ untuk memberikan butiran mengenai suku dan prospek.
Michael Sartori, Ketua Pegawai Kewangan
Terima kasih, Smriti. Saya kini akan mengkaji keputusan kewangan kami untuk suku kedua berakhir pada 30 Jun 2026. Kami melaporkan nilai buku sesaham sebanyak 12.90 pada akhir suku tahun, mewakili kenaikan 2.4% daripada 12.60 pada 31 Mac. Peningkatan ini terutamanya didorong oleh spread yang lebih ketat berbanding suku sebelumnya dan penggunaan modal penambahan. Jumlah pulangan ekonomi untuk suku itu adalah 6.4%, termasuk $0.51 sesaham dalam dividen biasa dan $0.30 sesaham daripada kenaikan nilai portfolio pada suku tersebut.
Pendapatan faedah bersih meningkat kepada $0.42 sesaham, meningkat daripada $0.40 pada suku sebelumnya, didorong terutamanya oleh kos pembiayaan yang lebih rendah dan penggunaan modal ke dalam pelaburan dengan profil hasil yang menarik dan sumbangan pendapatan tahan lama bagi portfolio sedia ada kami. Kami mengakhiri suku ini dengan leveraj yang disesuaikan pada 8.1 berbanding jumlah ekuiti, berbanding 8.6 pada akhir suku lalu. Penurunan ini terutamanya didorong oleh peningkatan portfolio dan pengekalan modal untuk menyokong peluang pelaburan masa depan.
Selaras dengan pandangan positif kami mengenai pulangan hadapan dan peluang penggunaan modal yang dibincangkan oleh Smriti, kami mengumpulkan modal $391 juta pada suku kedua pada tahap yang bertambah nilai buku. Permintaan untuk penerbitan saham biasa dan ATM kami juga mencerminkan minat pelabur yang meluas dalam kisah Dynex Cap. Hasilnya digunakan untuk peluang MBS agensi kerana spread tetap menyokong pulangan yang disesuaikan dengan risiko. Kami terus menilai peluang pertumbuhan selanjutnya melalui rangka kerja berdisiplin kami yang difokuskan pada keadaan pasaran, pulangan yang dijangkakan, dan penambahan jangka pendek dan jangka panjang kepada nilai pemegang saham.
Kecairan tetap menjadi kekuatan utama, dengan wang tunai $1.6 bilion dan sekuriti tanpa beban pada akhir suku tahun, mewakili lebih 51% daripada jumlah ekuiti, meningkat kira-kira 5% daripada suku sebelumnya. Mengekalkan kecairan yang mencukupi kekal sebagai elemen teras dalam rangka kerja pengurusan risiko kami dan memberikan fleksibiliti untuk memanfaatkan peluang pasaran apabila ia timbul. Secara keseluruhan, suku ini mencerminkan kemajuan berterusan merentasi objektif kewangan utama kami, termasuk pertumbuhan nilai buku, penggunaan modal yang berdisiplin, kecairan yang kuat, dan peningkatan daya pendapatan semasa kami terus melaksanakan strategi kami.
Dengan itu, saya akan menyerahkannya kepada TJ untuk membincangkan kedudukan dan prospek portfolio.
T.J. Connelly, Ketua Pegawai Pelaburan
Terima kasih, Mike. Proses kami berfungsi seperti yang direka. Pada suku kedua kami mempunyai kecairan yang besar, mengekalkan kedudukan pembiayaan yang kukuh, dan menggunakan modal baru ke dalam pelebaran spread gadai janji yang berlaku pada akhir suku pertama dan ke suku kedua. Nilai buku dihargai kerana spread diperketat mencerminkan peningkatan pertumbuhan portfolio sepanjang suku tersebut. Hasil ini dihasilkan melalui proses berulang yang dibina di sekitar kecairan, pengurusan risiko dan penggunaan modal yang berdisiplin. Proses itu sangat sesuai untuk persekitaran pelaburan hari ini di mana kita mengalami serangan turun naik diikuti dengan tempoh tenang. Komen awal saya hari ini berfungsi untuk mengikat analisis pasaran makroekonomi dan gadai janji kami dengan pembinaan portfolio kami.
Objektif kami adalah untuk membina portfolio yang dapat menjana aliran tunai yang tahan lama merentasi pelbagai persekitaran makroekonomi sambil mengekalkan fleksibiliti untuk memanfaatkan atau mengekalkan nilai semasa keadaan pasaran yang berubah. Kami memerhatikan dua trend utama yang mendorong postur risiko keseluruhan kami. Yang pertama ialah ledakan pelaburan AI semasa mendorong perbelanjaan yang besar dan mengubah jangkaan mengenai pertumbuhan, inflasi dan produktiviti. Kami melihat ini sebagai fasa intensif modal kitaran transformatif klasik.
Sepanjang sejarah, kitaran ini terbukti terdedah kepada pembiayaan berlebihan dan akhirnya penetapan semula dengan tempoh ketidakpastian yang dapat menimbulkan turun naik bagi pelabur seperti Dynex. Dengan kecairan dan fleksibiliti, tempoh ini dapat mewujudkan peluang yang menarik. Kedua, dasar tetap menjadi pemacu yang sangat penting. Dasar Rizab Persekutuan, dasar perumahan, dasar fiskal dan dasar pengawalseliaan semuanya mempengaruhi penawaran dan permintaan untuk gadai janji agensi.
Di bawah Pengerusi Warsh, Federal Reserve telah melancarkan tinjauan luas mengenai dasar monetari, komunikasi, data ekonomi dan strategi lembaran imbangan. Walaupun peserta pasaran memberi tumpuan kepada saiz nominal lembaran imbangan dalam istilah dolar, kami fikir penting bagi pasukan petugas untuk memberi tumpuan kepada tempoh kadar faedah portfolio agregat mereka. Sebarang cadangan pengurangan lembaran imbangan harus memasukkan potensi kesan terhadap profil jangka masa pasaran Perbendaharaan, hasil marginal Perbendaharaan dan akhirnya kos pinjaman untuk Kerajaan AS.
Pada pandangan kami, ini meletakkan kekangan yang signifikan terhadap kelajuan dan magnitud sebarang tindakan yang berkaitan dengan MBS. Faktor-faktor ini membawa kita ke arah kedudukan berkualiti tinggi yang membolehkan pengurusan pendedahan yang fleksibel. Kriteria kami termasuk aset yang kerap didagangkan dan berharga secara telus dengan pembiayaan yang tersedia atau mudah ditukar kepada wang tunai. Oleh itu tumpuan kami pada pasaran MBS agensi dilindungi dengan swap kadar faedah dan niaga hadapan. Latar belakang makro ini juga memperkuat mengapa kami membina portfolio MBS agensi yang pelbagai yang direka untuk menjana aliran tunai yang stabil dan pendapatan tahan lama dalam persekitaran kadar yang lebih tinggi hari ini.
Aset gadai janji cembung yang lebih negatif menawarkan pendapatan semasa yang bermakna, tetapi ia mesti dimiliki dengan teliti dalam portfolio seimbang yang menguruskan risiko prapembayaran dan lanjutan. Dengan mempelbagaikan merentasi kupon dan ciri cagaran, kita dapat memperoleh pendapatan yang menarik sambil mengekalkan keupayaan untuk mengekalkan nilai dan meletakkan semula modal ketika persekitaran makro berkembang. Melihat ke hadapan, pandangan kita tetap membina. Seperti yang kita lihat dalam persembahan, penyebaran MBS agensi ke swap kekal dalam julat yang menarik.
Kadar gadai janji sangat stabil. Aktiviti pembiayaan semula tetap diredam. Aset kami menjana aliran tunai dan pendapatan yang kukuh. Keadaan teknikal juga membina. Permintaan untuk pendapatan tetap tetap kuat seperti yang dibuktikan oleh dana bon dan aliran masuk anuiti. Pengurus wang terus memilih agensi MBS berbanding kredit korporat. Pada pandangan kami, kredit korporat mempunyai potensi minimum untuk kenaikan harga selanjutnya, sementara agensi MBS menawarkan potensi untuk pengangkutan dan kenaikan harga yang lebih baik.
Pelabur kredit swasta semakin mencari pendapatan tetap berkualiti tinggi. Dengan lebih ketelusan dan kecairan. Bekalan gadai janji bersih tetap dapat dikendalikan. Kami telah menurunkan ramalan 2026 kami untuk bekalan bersih kepada $165 bilion daripada $200 bilion walaupun di tengah-tengah jangkaan kadar dasar Fed yang lebih tinggi. Permintaan bank, terutamanya untuk aset MBS kadar terapung tetap konsisten. Di samping itu, GSE telah menunjukkan kesediaan untuk bertindak sebagai pembeli sensitif nilai apabila gadai janji menjadi sangat menarik.
Kami tetap waspada terhadap perubahan dasar GSE apabila pilihan raya pertengahan tempoh mendekati. Sejak November lalu, kami telah melihat dinamik ini sebagai gabenor yang bermakna mengenai pelebaran penyebaran gadai janji dan bahagian penting dalam landskap teknikal. Kami menjangkakan untuk menggunakan modal dalam sekuriti agensi RMBS, kumpulan tertentu dan sekuriti berpengalaman yang menyediakan aliran tunai yang stabil dari masa ke masa. Keluasan pasaran gadai janji hari ini membolehkan kita membina portfolio yang mengimbangi pendapatan semasa, pilihan, kecairan dan potensi pulangan jangka panjang.
Aktiviti kami adalah oportunistik dan masa penggunaan modal adalah bahagian penting dalam kalkulus kami. Pendekatan kami tetap mudah mengekalkan kecairan, mengekalkan fleksibiliti lembaran imbangan dan menggunakan modal apabila peluang pasaran muncul. Pendekatan itu memberi perkhidmatan kepada kami dengan baik pada suku kedua dan kami percaya ia memposisikan kami untuk terus menjana pendapatan dividen tahan lama dan nilai pemegang saham jangka panjang. Saya sekarang akan menyerahkan panggilan semula kepada Smriti.
Smriti Papineau, Ketua Pegawai Eksekutif dan Presiden
Terima kasih, TJ dan Mike. Akhir jangka panjang kepada model perniagaan kami tetap utuh. Keperluan demografi untuk pendapatan dan perumahan menyokong modal dan peluang pelaburan syarikat kami di mana kami boleh menggunakan pengurusan etika pakar aset gadai janji kami untuk menjana pulangan kukuh bagi pemegang saham. Keadaan jangka terdekat untuk perniagaan kami terus berkembang, melabur dan membina daya tahan adalah baik. Roda permintaan pelabur prestasi, penilaian, pengambilan modal penambahan faedah dan penggunaan oportunistik adalah pemacu yang kuat dalam penciptaan nilai pemegang saham.
Kepada pemegang saham semasa dan bakal kami, saya akan mengatakan ini kami menyampaikan nilai buku hasil dividen dua digit dengan peningkatan apabila spread MBS semakin ketat dan potensi penilaian yang lebih kuat dan apabila pasaran menilai nilai rekod dan skala prestasi kami. Bagi anda yang menjadi pemegang saham hari ini, terima kasih. Kami kekal melabur dan sejajar dengan anda dan berterima kasih atas kepercayaan dan keyakinan yang anda berikan kepada kami setiap hari. Kepada bakal pemegang saham kami, kami menjemput anda untuk datang dan menjadi sebahagian daripada cerita Dynex Cap.
Dengan itu, saya akan menyerahkannya kepada pengendali untuk soalan.
PENGENDALI
Terima kasih dan jika anda ingin bertanya, sila isyarat dengan menekan bintang satu pada papan kekunci telefon anda. Jika anda menggunakan telefon pembesar suara, sila pastikan fungsi bisu anda dimatikan untuk membolehkan isyarat anda sampai ke peralatan kami. Sekali lagi, itu adalah bintang pertama jika anda ingin bertanya. Kami kini akan mengambil soalan pertama kami dari Bose George dengan KBW.
Bose George, Penganalisis di KBW
Hei semua, selamat pagi. Bolehkah kita mendapatkan kemas kini mengenai nilai buku suku tahun ini?
Michael Sartori, Ketua Pegawai Kewangan
Pasti, Bose. Selamat pagi. Suku tahun hingga Jumaat, 17 Julai, spread kira-kira 3 mata asas lebih luas pada suku tersebut. Nilai buku pada hari Jumaat adalah kira-kira $12.76.
Bose George, Penganalisis di KBW
Baiklah, hebat, terima kasih. Dan kemudian bolehkah anda bercakap tentang jangkaan anda untuk, anda tahu, spread gadai janji berkata dalam tempoh 12 bulan akan datang? Dan anda agak merujuk kepada ini, tetapi apa yang anda fikir berlaku dengan mandat GSE untuk membeli MBS setelah mereka menyelesaikan 200 juta itu, adakah anda fikir. Bilion. Adakah anda fikir ia akan dilanjutkan? Ya, hanya warna pada itu akan menjadi hebat. Terima kasih.
Michael Sartori, Ketua Pegawai Kewangan
Ya, biar saya betulkannya. Saya salah bercakap di sana, Bose, dengan cepat. Nilai buku pada hari Jumaat adalah $12.67. Minta maaf saya.
T.J. Connelly, Ketua Pegawai Pelaburan
Penyebaran prospek ke hadapan, kami fikir, anda tahu, menyebar dengan backstop GSE, itu sangat penting sebagai penstabil untuk spread. Dan kita telah melihatnya secara konsisten masuk apabila penyebaran meluas dari masa ke masa. Itu melindungi, saya fikir, banyak pembeli dan kesediaan mereka untuk memegang gadai janji agensi. Oleh itu, kami fikir spread boleh bergerak, berdasarkan, jika anda melihat carta spread yang kami gunakan, iaitu kupon semasa berbanding spread tujuh tahun, kita boleh mencapai 100, 120 mata asas.
Saya menjangkakan itu menjadi keseimbangan dari masa ke masa.
Bose George, Penganalisis di KBW
Baiklah, hebat, terima kasih.
PENGENDALI
Kami sekarang akan mengambil soalan seterusnya dari Melissa Lobo dengan UBS.
Melissa Lobo, Penganalisis di UBS
Selamat pagi dan terima kasih. Hanya melihat pertumbuhan aset portfolio sepanjang suku tahun ini dengan penurunan leveraj kepada 8.1. Bolehkah anda bercakap dengan kami tentang akhirnya di mana anda mahu leveraj berjalan kerana spread kekal dalam julat semasa?
T.J. Connelly, Ketua Pegawai Pelaburan
Ya. Dalam persekitaran semasa, saya menjangkakan bahawa leveraj akan menjadi - selamat pagi - kita telah berlari antara tujuh setengah dan lapan setengah. Saya fikir itu adalah rangkaian yang sangat selesa memandangkan latar belakang teknikal untuk gadai janji dan peluang yang berterusan. Dan prospek penyebaran yang baru saya bincangkan dengan Bose, saya fikir kita boleh, kita boleh membawa leveraj seperti itu atau berpotensi lebih cenderung kepada sebarang serangan kecairan. Seperti yang saya nyatakan, kami membawa kecairan yang luar biasa untuk situasi seperti yang kita lihat pada suku kedua.
Oleh itu, saya fikir aktiviti baru-baru ini menunjukkan apa yang mungkin kita lihat akan datang.
Melissa Lobo, Penganalisis di UBS
Baiklah, terima kasih. Dan anda tahu, kami membaca artikel mengenai risiko pembiayaan semula yang didorong oleh AI, yang berpotensi meningkatkan cembung negatif di pasaran. Maksud saya, bagaimana anda mula memasukkannya dalam pemilihan keselamatan anda dan pembinaan lindung nilai anda?
T.J. Connelly, Ketua Pegawai Pelaburan
Ya, ini adalah konsep kritikal yang telah banyak kita bicarakan dari masa ke masa. Kami fikir ia akan berlaku, tidak syak lagi ia akan memudahkan pemula untuk membiayai semula peminjam dengan cepat. Algoritma akan bergerak lebih cepat. Sudah tentu, saya sering suka mengatakan ia berlaku secepat peminjam sanggup menjawab mesej teks atau panggilan telefon, apa jua cara yang mereka ada. Jadi itu menjadikan pemilihan keselamatan sangat penting.
Yang paling mudah untuk membiayai semula akan sangat, sangat cepat. Manakala mereka yang lebih terlindung dan mempunyai baki pinjaman yang lebih rendah, misalnya, ciri-ciri lain yang menawarkan perlindungan kepada bayaran pendahuluan akan semakin dihargai di pasaran. Saya fikir itu adalah konstruk yang belum dihargai sepenuhnya ke pasaran kita pada ketika ini.
Melissa Lobo, Penganalisis di UBS
Mendapat. Terima kasih. Terima kasih kerana mengambil soalan saya.
PENGENDALI
Soalan seterusnya kami akan datang dari Doug Harder dengan BTIG.
Doug Harder, Penganalisis di BTIG
Terima kasih. Bolehkah anda bercakap tentang bagaimana anda berfikir tentang melabur di pasaran yang sangat didorong pada masa ini dan bagaimana serangan turun naik semacam itu memainkan bagaimana anda berfikir tentang julat leveraj yang baru anda bicarakan?
Smriti Papineau, Ketua Pegawai Eksekutif dan Presiden
T.J., ya. Hai Doug. Saya hanya akan memberi anda gambaran besar dan TJ boleh memandu selebihnya. Oleh itu, sudah menarik untuk beberapa waktu sekarang kita telah membincangkan idea ini bahawa kejutan sangat mungkin. Dan kejutan hanya datang dari banyak tempat yang berbeza dalam keadaan itu, hanya dari atas ke bawah. Betul. Itulah salah satu sebab kami mempunyai buku agensi MBS yang kami ada. Kami membawa tahap kecairan yang kami lakukan dan ini membolehkan kita benar-benar masuk ke saat-saat ini di mana terdapat peningkatan modal yang berlaku pada tahap penambahan dan kita boleh memilih untuk menggunakan modal itu apabila serangan turun naik sebenarnya melanda.
Dan pada saat-saat itu, jelas kita selalu mempunyai pilihan untuk mengambil risiko atau mengambil risiko. Kami sangat berhati-hati tentang perkara itu kerana kita melihat peluang ini muncul. Tetapi secara umum ia hanya membolehkan kita mempunyai lebih banyak fleksibiliti dan menambah aset pada tahap penyebaran yang lebih luas. Jadi itulah cara taktikal yang kita uruskan beberapa bulan kebelakangan ini, atau mungkin sejak kemarahan yang menurun sebanyak 25. Lebih taktikal, saya fikir TJ dapat membincangkan bagaimana kita melakukannya bersempena dengan penambahan modal.
T.J. Connelly, Ketua Pegawai Pelaburan
Ya, jelas kita mulakan dengan pendekatan yang sangat dari atas ke bawah, Doug. Salah satu pemerhatian yang saya buat mengenai pasaran makro keseluruhan adalah - dan kita boleh kembali ke perang Ukraine - seberapa cepat pasaran komoditi dapat mengimbangi semula. Itu agak mencolok. Anda boleh kembali ke pasaran pertanian pada tahun 2022 dan kemudian terus melalui pasaran minyak mentah dalam tempoh empat bulan terakhir atau lebih. Semasa kita melihatnya, salah satu bahagian penting dalam kalkulus yang banyak kita fikirkan adalah semua senario yang mungkin, apa yang dapat dilakukan oleh kejutan-risiko jurang, misalnya, dalam kadar - perkara yang bersifat itu.
Itulah sebabnya kita membawa kecairan dan secara taktik meninggalkan kita dalam kedudukan kekuatan untuk dapat bersandar pada sesuatu ketika cukup luar biasa bagaimana turun naik yang disedari telah menurun pada terakhir - sepanjang perjalanan, benar-benar suku kedua - bahkan diberi tajuk utama. Anda masuk pada hari Sabtu, anda mendengar tajuk utama dari malam Jumaat hingga petang Ahad, dan kemudian anda melihat tindakan harga sebenar. Ia agak sederhana. Pasaran berdaya tahan. Dan saya fikir sangat penting untuk menyedari bahawa profil penawaran dan permintaan untuk aset sebenar dalam ekonomi global mengimbangi semula dengan sangat cepat. Dan itu pasti sebahagian daripada kalkulus apabila kita melihat peluang taktikal ketika penyebaran semakin meluas.
Doug Harder, Penganalisis di BTIG
Hebat, menghargainya. Dan kemudian hanya satu lagi untuk perbelanjaan operasi. Bolehkah anda bercakap tentang pandangan anda untuk tahap di sana? Anda tahu, ada yang melantun sedikit sejak beberapa suku yang lalu ketika anda membina, tetapi turun pada suku ini. Bagaimana kita harus berfikir tentang tahap yang betul ke hadapan?
Michael Sartori, Ketua Pegawai Kewangan
Ya, Doug, saya akan ambil itu. Seperti yang kami sebutkan pada suku lalu, kami terus mengesan nisbah perbelanjaan kami pada 2% daripada jumlah ekuiti tahun ini. Jadi itulah cara anda memikirkannya.
Doug Harder, Penganalisis di BTIG
Jadi 2% untuk tahun penuh? Jenis. Baiklah, saya menghargai itu. Terima kasih banyak.
PENGENDALI
Dan kami sekarang akan mengambil soalan seterusnya dari Trevor Cranston dengan Citizens JMP.
Trevor Cranston, Penganalisis di Citizens JMP
Hei, terima kasih. Selamat pagi. Anda tahu, melihat carta turun naik kadar, anda tahu, ia agak bergerak ke tahap rendah di mana ia berada sejak lima tahun terakhir, yang jelas menyokong spread MBS. Ingin tahu bagaimana anda berfikir tentang perkara itu ke hadapan. Sekiranya anda fikir mungkin turun naik terus bergerak ke julat yang lebih rendah atau adakah anda fikir ia akan tetap agak tinggi oleh risiko geopolitik dan utama? Terima kasih.
T.J. Connelly, Ketua Pegawai Pelaburan
Ya, saya fikir saya menganggap anda melihat sesuatu seperti indeks MOVE, misalnya di sana, Trevor—dan ia telah turun dengan ketara tahun ini. Kami mempunyai lonjakan pancang ini. Jadi yang paling penting, kami sentiasa menyediakan portfolio untuk lonjakan turun naik ini dan dapat berada dalam kedudukan kekuatan apabila kita mendapatkannya. Secara keseluruhan, jika anda mengatasinya, saya akan mengatakan anda boleh memindahkan permukaan volum - katakan lihat tamat tempoh satu tahun pada kadar swap 10 tahun, misalnya.
Volatiliti yang direalisasikan pada titik lengkung hasil itu sangat rendah daripada volatiliti tersirat. Oleh itu, masih ada ruang lingkup untuk volatilitis tersirat bergerak turun dengan ketara. Dan itu mempunyai garis yang sangat jelas untuk prestasi gadai janji dari masa ke masa. Apabila turun naik tersirat turun, gadai janji cenderung berprestasi yang lebih baik.
Trevor Cranston, Penganalisis di Citizens JMP
Mendapat. Baiklah, itu masuk akal. Semacam soalan umum tentang bagaimana anda berfikir tentang leveraj. Anda mencatatkan teknikal positif di pasaran MBS dan juga pasaran pembiayaan. Saya ingin tahu jika jenis latar belakang trend positif yang luas di kedua-dua pihak telah mengubah cara anda berfikir tentang julat sasaran anda untuk leveraj untuk portfolio sama sekali. Terima kasih.
Smriti Papineau, Ketua Pegawai Eksekutif dan Presiden
Hai, Trevor. Oleh itu, saya fikir secara umum jawapan gambaran besar untuk itu adalah pendapat keseluruhan kami tidak berubah. Dan ia benar-benar didorong oleh persekitaran makro - anda tahu, ketika TJ membincangkannya dalam komennya, kerangka dasar yang sedang berlaku, dan kemudian perkembangan teknologi, geopolitik - tahap keseluruhan risiko makro benar-benar mendorong di mana leveraj itu secara konseptual. Dan kemudian faktor sekunder adalah di mana spread gadai janji adalah relatif kepada swap kadar faedah.
Jadi dalam persekitaran seperti ini, ya, gadai janji tetap menarik. Ya, kami merasa seperti kita dapat memperoleh kadar pulangan yang sangat baik. Tetapi tahap leveraj yang tinggi agak luar gambaran, di luar skop, hanya kerana penghormatan mendalam kita terhadap persekitaran makro. Oleh itu, kami dapat menyesuaikan leveraj dengan lebih taktik dalam julat yang lebih sempit. Dan saya fikir anda akan melihat kami melakukannya, dan itulah yang ditunjukkan oleh aktiviti suku lalu ini - keupayaan untuk menaikannya atau turun dalam nilai tambah atau tolak satu kali untuk dapat menyesuaikan diri dengan keadaan di pasaran gadai janji.
Tetapi secara keseluruhan, benar-benar menghormati hakikat bahawa terdapat tahap risiko makro global yang sangat berbeza yang ada di luar sana dan kita sedang berperang. Dan perkara-perkara itu benar-benar menentukan selera risiko yang lebih besar.
Trevor Cranston, Penganalisis di Citizens JMP
Ya. Baiklah, itu membantu. Terima kasih.
PENGENDALI
Kami kini akan mengambil soalan seterusnya dari Jason Weaver dengan Jones Trading.
Jason Weaver, Penganalisis di Jones Trading
Hai kawan-kawan. Selamat pagi dan terima kasih kerana mengambil soalan itu. Saya hanya melihat slaid 26 di geladak dan nampaknya anda telah memanjangkan buku dengan menambahkan lebih banyak pendedahan akhir panjang di sana. Adakah itu pandangan lengkung yang wujud tertanam di sana atau bagaimana saya harus memikirkannya?
T.J. Connelly, Ketua Pegawai Pelaburan
Di halaman 26 anda melihat beberapa lagi - anda menambah beberapa 7-, 10 tahun dan beberapa 15-, 20 tahun juga. 15-, 20 tahun. Ya. Swap kadar faedah. Dan mereka membayar jawatan. Itu adalah kedudukan tetap gaji. Oleh itu, kita membayar kadar tetap lebih jauh dari lengkung. Oleh itu, ia sedikit lebih berat sebelah berbanding suku sebelumnya.
Jason Weaver, Penganalisis di Jones Trading
Tetapi anda juga, pada masa yang sama-
T.J. Connelly, Ketua Pegawai Pelaburan
Maaf, ia hanya selaras dengan, anda tahu, menambah kolam tertentu yang cenderung mempunyai tempoh yang lebih lama di bahagian lengkung itu.
Jason Weaver, Penganalisis di Jones Trading
Ya, itu adil. Dan nampaknya sepadan dengan beberapa 5.0 dan 5.5. Saya faham itu. Dan kemudian.
T.J. Connelly, Ketua Pegawai Pelaburan
Ya, dan saya juga - hanya satu penjelasan di sana - saya juga akan perhatikan bahawa anda melihat kedudukan niaga hadapan, kedudukan niaga hadapan AS selama 30 tahun, sedikit lebih kecil daripada sebelumnya. Begitu berkesan terdapat beberapa pergerakan antara kedua-dua kedudukan itu.
Jason Weaver, Penganalisis di Jones Trading
Betul, betul. Okay, saya melihatnya. Cukup adil. Baiklah. Dan kemudian tindak lanjut mengenai kenaikan nilai buku, bolehkah anda memikirkan berapa banyak perkara itu disebabkan oleh pengeluaran buku di atas berbanding, anda tahu, mengetatkan portfolio yang ada?
Michael Sartori, Ketua Pegawai Kewangan
Ya, Trevor, kita biasanya tidak memecahkannya. Kami biasanya tidak memecahkannya.
Jason Weaver, Penganalisis di Jones Trading
Itu adil.
T.J. Connelly, Ketua Pegawai Pelaburan
Baiklah, terima kasih atas soalan itu.
PENGENDALI
Kami akan mengambil soalan seterusnya dari Jason Stubert dengan Compass Point.
Jason Stubert, Penganalisis di Compass Point
Terima kasih. Selamat pagi. Memikirkan bentuk lengkung hasil dan ke hadapan, bagaimana anda berfikir tentang meletakkan portfolio dalam persekitaran yang berpotensi lebih rata? Dan adakah anda tidak bersetuju dari segi jalan di mana penghantaran berada dari segi kadar pendek?
T.J. Connelly, Ketua Pegawai Pelaburan
Ya. Selamat pagi, Jason. Portfolio memasuki suku tahun ini dengan kecenderungan lengkung mungkin kurang daripada pada bila-bila masa dalam enam hingga lapan suku terakhir. Itu meninggalkan kita dalam kedudukan kekuatan untuk berpotensi bersandar pada beberapa perataan yang telah kita lihat, pada maksud anda. Oleh itu, kami dilindungi lindung nilai dengan cukup baik di seluruh lengkung dan pada ketika ini mencari peluang untuk berpotensi memperoleh sedikit lebih berat sebelah. Tetapi pada ketika ini, anda tahu, kami fikir portfolio itu dilindungi lindung nilai dengan baik di seluruh lengkung.
Jason Stubert, Penganalisis di Compass Point
Baiklah, okey. Dan kemudian hanya memikirkan kumpulan spesifikasi dan premium berisiko, anda tahu, termasuk pembayaran kumpulan spesifikasi dan bagaimana anda melindungi itu, saya faham keinginan konseptual untuk mempunyai lebih banyak kepastian aliran tunai, tetapi anda tahu, jika kita berada dalam persekitaran kadar yang lebih tinggi dari segi kadar panjang, bagaimana anda berfikir tentang berapa banyak premium berisiko yang anda sanggup terima? Dan, anda tahu, bagaimana kita harus memikirkan nombor itu berbanding dengan buku lindung nilai?
TJ Connelly, Ketua Pegawai Pelaburan
Ya, itu konsep yang menarik yang saya rasa anda bicarakan. Oleh itu, bayaran berbanding TBA untuk kolam renang telah, anda tahu, bertahan dengan sangat kuat. Pasaran itu menjadi semakin cair sejak terakhir - anda tahu, kami telah melakukan ini sejak Byron dan Smurthy dan saya berada di Freddie Mac, anda tahu, lebih dari 25 tahun yang lalu, di mana mereka secara berkesan mencipta pasaran kumpulan spesifikasi. Dan pasaran itu telah menjadi lebih mendalam dan lebih cair, dengan harga lebih telus daripada pada bila-bila masa dalam kerjaya kita.
Oleh itu, saya tidak pasti kalkulusnya semudah memikirkan, oh, di manakah pembayaran ini berbanding dengan TBA? Ia adalah pasaran yang sangat mendalam. Ini hampir menjadi — pemilihan keselamatan menjadi sangat penting sehingga setiap pelabur gadai janji melihat ciri-ciri individu setiap kumpulan, seperti yang anda lakukan di segmen lain pasaran bon. Oleh itu, kami memikirkan perkara-perkara itu, terutamanya dari segi, anda tahu, bersiap sedia untuk semua senario yang ada di luar sana.
Tetapi saya rasa sangat penting untuk diperhatikan bahawa pasaran kolam tertentu menjadi semakin cair dan berharga lebih telus, dan kolam yang kami beli akan berfungsi dengan baik dalam kadar yang lebih tinggi, terutamanya kerana, anda tahu, perolehan perumahan berkembang. Saya rasa ada kes yang perlu dibuat bahawa perolehan perumahan berada pada tahap yang sangat rendah kerana alasan yang jelas. Kita semua tahu demografi, bagaimanapun, menyokongnya mula meningkat pada satu ketika. Dan saya fikir kolam ini yang kita beli akan menyediakan aliran tunai tahan lama yang saya bicarakan.
Jason Stubert, Penganalisis di Compass Point
Baiklah, baik, cukup adil mengenai perkara itu. Dan satu susulan mengenai soalan Jason. Saya tahu kami tidak akan mendapat nombor itu, tetapi dari segi suku nilai buku 3Q hingga kini, adakah terdapat kesan terhadap buku dari penerbitan saham?
Michael Sartori, Ketua Pegawai Kewangan
Tidak ada kesan sebenar terhadap penerbitan saham mengenai perkara itu. Jadi ia sangat minimum, jika ada.
Jason Stubert, Penganalisis di Compass Point
Baiklah, terima kasih banyak.
PENGENDALI
Dan itu menyimpulkan sesi soalan dan jawapan kami untuk hari ini. Saya ingin menyerahkan semula persidangan itu kepada Smriti untuk sebarang komen tambahan atau penutup.
Smriti Papineau, Ketua Pegawai Eksekutif dan Presiden
Kami mengucapkan terima kasih kepada semua orang atas perhatian anda pagi ini dan kami berharap dapat mengemas kini anda sekali lagi untuk keputusan suku ketiga kami. Terima kasih banyak. Pengendali.
PENGENDALI
Terima kasih. Dan sekali lagi, itu menyimpulkan persidangan hari ini. Kami mengucapkan terima kasih kepada anda semua atas penyertaan anda. Anda kini boleh memutuskan sambungan.
Penafian: Transkrip ini disediakan untuk tujuan maklumat sahaja. Walaupun kami berusaha untuk ketepatan, mungkin terdapat kesilapan atau ketinggalan dalam transkripsi automatik ini. Untuk penyata syarikat rasmi dan maklumat kewangan, sila rujuk pemfailan SEC syarikat dan siaran akhbar rasmi. Kenyataan peserta dan penganalisis korporat mencerminkan pandangan mereka pada tarikh panggilan ini dan tertakluk kepada perubahan tanpa notis.