Panggilan Pendapatan Pelaburan AGNC Q2 2026: Transkrip Lengkap

Pelaburan AGNC (NASDAQ: AGNC) melaporkan keputusan kewangan suku kedua pada hari Selasa. Transkrip dari panggilan pendapatan suku kedua syarikat telah disediakan di bawah.

Transkrip ini dibawa kepada anda oleh API Benzinga. Untuk akses masa nyata ke keseluruhan katalog kami, sila lawati https://www.benzinga.com/apis/ untuk perundingan.

Lihat siaran web di https://edge.media-server.com/mmc/p/2an7mheb/

Ringkasan

AGNC Investment Corp melaporkan pulangan ekonomi yang kuat sebanyak 6.7% untuk Q2 2026, didorong oleh dividen yang stabil dan peningkatan nilai buku ketara setiap saham.

Syarikat itu menyoroti prestasi luar agensi MBS berbanding Perbendaharaan AS untuk suku kelima berturut-turut, mengaitkannya dengan faktor teknikal yang lebih baik dan mengurangkan penawaran baru bersih.

Tumpuan strategik AGNC kekal pada pengurusan risiko yang berdisiplin dan peruntukan modal, dengan pendekatan yang berhati-hati terhadap penambahan modal di tengah-tengah turun naik pasaran.

Syarikat itu mengekalkan pandangan positif terhadap agensi MBS, menjangkakan dinamik penawaran dan permintaan yang menggalakkan untuk meningkatkan prestasi pada separuh kedua tahun ini.

Pengurusan menyatakan kesan ketidakpastian geopolitik dan potensi kenaikan kadar Fed terhadap persekitaran pelaburan tetapi tetap optimis mengenai asas asas pasaran gadai janji.

Transkrip Penuh

PENGENDALI

Selamat pagi dan selamat datang ke panggilan pemegang saham AGNC Investment Corp. suku kedua 2026. Semua peserta akan berada dalam mod pendengaran sahaja. Sekiranya anda memerlukan bantuan, sila memberi isyarat kepada pakar persidangan dengan menekan kekunci bintang diikuti dengan sifar. Selepas persembahan hari ini, akan ada peluang untuk bertanya. Untuk mengemukakan soalan, anda boleh menekan bintang kemudian satu pada telefon nada sentuh anda. Untuk menarik balik soalan anda, sila tekan bintang kemudian dua. Sila ambil perhatian bahawa acara ini sedang direkodkan.

Saya kini ingin menyerahkan persidangan itu kepada Katie Turlington dalam Hubungan Pelabur. Tolong teruskan.

Katie Turlington, Hubungan Pelabur

Terima kasih semua kerana menyertai panggilan pendapatan suku kedua AGNC Investment Corp 2026. Sebelum kita mulakan, saya ingin mengkaji Kenyataan Pelabuhan Selamat. Panggilan persidangan dan persembahan slaid yang sepadan mengandungi pernyataan yang, sejauh mana ia bukan bacaan fakta sejarah, merupakan pernyataan yang berpandangan ke hadapan dalam arti Akta Pembaharuan Litigasi Sekuriti Swasta tahun 1995. Semua pernyataan berpandangan ke hadapan tersebut bertujuan untuk tertakluk kepada perlindungan pelabuhan selamat yang disediakan oleh Akta Pembaharuan.

Hasil dan hasil sebenar boleh berbeza secara signifikan daripada ramalan tersebut kerana kesan banyak faktor di luar kawalan AGNC. Semua pernyataan berpandangan ke hadapan yang termasuk dalam persembahan ini dibuat hanya pada tarikh persembahan ini dan tertakluk kepada perubahan tanpa notis. Faktor-faktor tertentu yang boleh menyebabkan hasil sebenar berbeza secara signifikan daripada yang terkandung dalam pernyataan berpandangan ke hadapan dimasukkan dalam laporan berkala AGNC yang difailkan dengan Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa.

Salinan boleh didapati di laman web SEC di SEC.gov. Kami menafikan sebarang kewajipan untuk mengemas kini kenyataan berpandangan ke hadapan kami melainkan dikehendaki oleh undang-undang. Peserta dalam panggilan: Peter Federico, Presiden, Ketua Pegawai Eksekutif dan Ketua Pegawai Pelaburan; Bernie Bell, Naib Presiden Kanan dan Ketua Pegawai Kewangan; dan Sean Reid, Naib Presiden Eksekutif - Strategi dan Pembangunan Korporat. Dengan itu, saya akan menyerahkan panggilan kepada Peter Federico.

Peter Federico, Presiden, Ketua Pegawai Eksekutif dan Ketua Pegawai Pelaburan

Selamat pagi dan terima kasih kepada anda semua kerana menyertai panggilan persidangan pendapatan suku kedua kami. Persekitaran pelaburan pada suku kedua terus mencabar kerana retorik dan permusuhan yang semakin meningkat antara Amerika Syarikat dan Iran sebahagian besarnya menentukan prestasi pasaran kewangan. Dengan lalu lintas kapal melalui Selat Hormuz sangat terhad, harga tenaga yang tinggi dan gangguan rantaian bekalan adalah kebimbangan makroekonomi yang dominan untuk suku ini.

Kebimbangan ini menyebabkan hasil Perbendaharaan meningkat, lengkung hasil meratakan dan prospek pasaran untuk dasar monetari beralih dari pemotongan kadar ke kenaikan kadar menjelang akhir tahun. Walaupun terdapat ketidakpastian geopolitik dan makroekonomi yang meningkat dan perubahan sentimen pendapatan tetap menurun pada suku tahun ini, AGNC menjana pulangan ekonomi yang kuat sebanyak 6.7% yang terdiri daripada dividen bulanan yang menarik dan peningkatan nilai buku ketara bagi setiap saham biasa kami.

Juga ketara, dividen saham biasa bulanan yang kami bayar pada awal bulan ini menandakan pembayaran dividen bulanan ke-75 berturut-turut sebanyak $0.12 sesaham, rekod prestasi yang kami percaya menggambarkan nilai pendekatan berdisiplin AGNC untuk pengurusan risiko dan pembinaan portfolio dalam pelbagai persekitaran pelaburan. Peningkatan nilai buku ketara kami didorong oleh prestasi kukuh agensi MBS, yang menghasilkan pulangan berlebihan positif kepada Perbendaharaan AS untuk suku kelima berturut-turut. Rekod prestasi kelebihan lima suku ini tidak biasa dan sangat penting. Dan memandangkan kualiti kredit yang serupa dari kedua-dua kelas aset ini, pemangkin untuk prestasi agensi MBS yang menggalakkan adalah meningkatkan faktor teknikal. Dengan kadar gadai janji utama terus melebihi 6.5%, bekalan baru bersih agensi MBS tahun ini mungkin akan turun kepada kira-kira 150 bilion, secara material lebih rendah daripada anggaran bekalan pada awal tahun ini.

Kadar gadai janji yang tinggi juga menyebabkan kelajuan bayaran pendahuluan menjadi perlahan. Akibatnya, larian MBS dari portfolio Fed akan lebih rendah daripada yang dijangkakan tahun ini. Dengan latar belakang penawaran penurunan, permintaan untuk sekuriti yang disokong gadai janji agensi kekal kuat sepanjang enam bulan pertama tahun ini. Aliran masuk dana bon telah berjumlah lebih daripada $400 bilion dan berjalan kira-kira dua kali ganda dari tahun lepas. Sebahagian besar aliran masuk ini dilaburkan dalam sekuriti disokong gadai janji agensi dan merupakan sumber permintaan yang penting.

Bank, pelabur asing dan REIT juga harus terus menjadi pembeli bersih agensi MBS sepanjang baki tahun ini. Akhir sekali, dengan prospek kredit swasta merosot dan penilaian ekuiti dibentangkan oleh banyak langkah, permintaan untuk aset pendapatan tetap berkualiti tinggi harus tetap kuat atau mungkin bahkan meningkat dalam jangka masa terdekat. Kami menjangkakan dinamik penawaran dan permintaan yang baik ini menjadi lebih jelas dari masa ke masa dan memberi manfaat kepada prestasi MBS agensi pada separuh kedua tahun ini.

Satu lagi pertimbangan penting yang membentuk prospek agensi MBS adalah nilai menarik yang ditawarkan oleh kelas aset ini berbanding bon korporat. Pada suku kedua, bon korporat adalah sektor pendapatan tetap yang berprestasi terbaik dengan margin yang luas, dengan ketara mengatasi Perbendaharaan AS dan agensi MBS. Indeks Korporat Gred Pelaburan Bloomberg dan Indeks Hasil Tinggi Bloomberg AS mengakhiri suku kedua sebagai spread ke Perbendaharaan AS masing-masing sebanyak 75 dan 290 mata asas, tahap yang merupakan antara yang terendah dalam catatan. Yang menghairankan, tahap spread yang ketat dari segi sejarah ini datang pada masa terbitan korporat tahun ini dijangka melebihi 1.1 trilion, menjadikan tahun 2026 tahun penerbitan hutang korporat terbesar. Memandangkan latar belakang teknikal yang lebih baik dan walaupun terdapat risiko geopolitik yang tinggi, prospek kami untuk agensi MBS tetap menggalakkan. Penyebaran MBS Agensi telah sedikit bergerak tahun ini dan terus luas mengikut piawaian sejarah walaupun penawaran lebih rendah daripada yang dijangkakan dan permintaan lebih besar daripada yang dijangkakan.

Penyebaran korporat, sebaliknya, telah menyempit sepanjang separuh pertama tahun ini dan ketat mengikut piawaian sejarah walaupun terbitan rekod dan peningkatan kebimbangan kredit. Setelah tahap ketidakpastian dasar geopolitik dan monetari yang tinggi semasa mereda, kami percaya dinamik konstruktif ini akan menjadi lebih jelas dan dari masa ke masa mendorong prestasi MBS agensi yang menguntungkan. Selain itu, kami percaya AGNC berada di kedudukan yang baik untuk terus memberikan pulangan yang disesuaikan dengan risiko yang kuat untuk pemegang saham kami dalam persekitaran ini.

Dengan itu, saya sekarang akan menyerahkan panggilan kepada Bernie Bell, Ketua Pegawai Kewangan kami, untuk membincangkan hasil kewangan kami dengan lebih terperinci.

Bernie Bell, Naib Presiden Kanan dan Ketua Pegawai Kewangan

Terima kasih, Peter. Untuk suku kedua, AGNC melaporkan pendapatan komprehensif sebanyak $0.52 setiap saham biasa. Pulangan ekonomi kami ke atas ekuiti biasa nyata ialah 6.7% untuk suku tahun ini, yang terdiri daripada 36 sen dividen yang diisytiharkan setiap saham biasa dan kenaikan 20 peratus dalam nilai buku bersih ketara setiap saham disebabkan prestasi lebih baik gadai janji berbanding lindung nilai kadar faedah kami. Jumlah pulangan saham kami untuk suku ini adalah lebih baik pada 12.3% dengan dividen yang dilaburkan semula, yang membawa pulangan jumlah saham satu tahun kami kepada 36.1%.

Sehingga akhir minggu lalu, nilai buku bersih ketara bagi setiap saham biasa kami turun kira-kira 1% atau sedikit kurang daripada 2% bersih daripada akruan dividen bulanan kami untuk bulan Julai. Kedua-dua leveraj akhir dan purata tidak berubah pada 7.4 kali ekuiti ketara untuk suku ini dan kami mengakhiri tempoh tersebut dengan wang tunai tanpa beban $7.5 bilion dan MBS agensi yang mewakili 62% ekuiti nyata. Penyebaran bersih dan pendapatan gulungan dolar berjumlah $0.40 setiap saham biasa untuk suku itu, turun $0.02 dari suku pertama.

Penurunan ini terutamanya mencerminkan penurunan 6 mata asas dalam spread faedah bersih kami yang didorong oleh hasil aset yang lebih rendah daripada penempatan semula portfolio, sebahagiannya diimbangi oleh kos pembiayaan yang sedikit lebih rendah. Purata CPR jangka hayat portfolio kami menurun sebanyak 170 mata asas kepada 8.6% pada akhir suku tahun kerana kupon dan TBA berbanding penempatan semula kumpulan tertentu. CPR sebenar sebahagian besarnya tidak berubah pada 13% untuk suku tahun ini. Akhir sekali, pada suku kedua kami terus menguruskan modal kami secara aktif untuk kepentingan pemegang saham sedia ada, mengeluarkan ekuiti biasa $167 juta melalui program penawaran di pasaran kami dengan premium yang signifikan kepada nilai buku bersih ketara setiap saham sambil mengekalkan pendekatan yang berdisiplin dan oportunistik terhadap penerbitan modal. Dan dengan itu, saya sekarang akan menyerahkan panggilan kembali kepada Peter untuk membincangkan portfolio kami dengan lebih terperinci.

Peter Federico, Presiden, Ketua Pegawai Eksekutif dan Ketua Pegawai Pelaburan

Terima kasih, Bernie. Secara agregat, agensi MBS pada suku kedua mengungguli lindung nilai berasaskan Perbendaharaan dan swap, tetapi magnitud prestasi kelebihan sangat berbeza mengikut kupon. Kupon dan kupon pengeluaran yang lebih tinggi MBS mengalami prestasi terbesar kerana kenaikan kadar faedah mengurangkan masalah bekalan dan prapembayaran. Prestasi kelebihan kupon yang lebih tinggi berbanding kupon yang lebih rendah juga merupakan pembalikan prestasi kupon pada suku pertama.

Dengan spread swap melebar pada suku kedua, MBS yang dilindungi lindung nilai dengan swap juga menunjukkan prestasi yang lebih baik daripada MBS yang dilindungi lindung nilai dengan sekuriti Perbendaharaan. Pada akhir suku tahun, perbezaan penyebaran antara sekuriti disokong gadai janji kupon semasa dan gabungan lindung nilai merentasi lengkung swap adalah sekitar 145 mata asas. Pada tahap spread ini, agensi MBS berdagang berhampiran pertengahan jangkaan julat 120 hingga 160 mata asas kami. Pada akhir suku tahun, nilai pasaran portfolio aset kami berjumlah $97 bilion.

Sepanjang suku tahun ini, kami membeli $2.2 bilion kumpulan tertentu kupon perantaraan terutamanya pada awal suku tahun ini. Kami juga menjual beberapa MBS kupon yang lebih rendah dan membeli MBS kupon yang lebih tinggi untuk menguntungkan keuntungan daripada prestasi kupon rendah yang kuat pada suku pertama dan untuk mendapatkan faedah hasil yang berkaitan dengan kupon yang lebih tinggi memandangkan jangkaan untuk persekitaran prapembayaran yang lebih jinak. Akibatnya, kupon purata wajaran pada portfolio kami meningkat kepada 5.04%.

Peratusan aset dengan ciri prapembayaran yang menggalakkan juga meningkat sedikit kepada 79%. Baki nosional portfolio lindung nilai kami berjumlah $66 bilion pada akhir suku tahun, meningkat sedikit daripada suku sebelumnya kerana penambahan lindung nilai berasaskan Perbendaharaan jangka pertengahan dan jangka panjang. Dengan matang lindung nilai swap sebanyak $3 bilion dan lindung nilai berasaskan Perbendaharaan tambahan, peruntukan portfolio keseluruhan kami kepada lindung nilai berasaskan swap menurun kepada 66% pada akhir suku tahun.

Akhir sekali, kami mengakhiri suku dengan jurang tempoh 0.7 tahun, tidak berubah dari suku sebelumnya. Kami terus memihak kepada operasi dengan jurang tempoh positif memandangkan tahap kadar faedah semasa, profil cembung portfolio kami, dan korelasi yang diharapkan antara spread gadai janji dan kadar faedah. Dengan itu, kami kini akan membuka panggilan untuk soalan anda.

PENGENDALI

Sekarang kita akan memulakan sesi soalan-jawapan. Untuk mengemukakan soalan, anda boleh menekan bintang kemudian satu pada telefon nada sentuh anda. Jika anda menggunakan telefon pembesar suara, sila ambil telefon bimbit anda sebelum menekan kekunci. Untuk menarik balik soalan anda, sila tekan bintang kemudian dua. Pada masa ini, kami akan berhenti seketika untuk mengumpulkan senarai kami. Soalan pertama datang dari Doug Carter dengan BTIG. Tolong teruskan.

Doug Carter, Penganalisis

Berharap anda dapat membincangkan di mana anda melihat pulangan hari ini pada pelaburan tambahan kepada jenis tahap spread semasa dan, anda tahu, bagaimana keupayaan untuk menaikkan modal pada penilaian semasa anda, bagaimana itu mempengaruhi bagaimana anda berfikir tentang pulangan.

Peter Federico, Presiden, Ketua Pegawai Eksekutif dan Ketua Pegawai Pelaburan

Pasti. Selamat pagi, Doug, dan selamat datang kembali. Ya, pertama, dari segi pulangan marginal pada peluang pelaburan baru, seperti yang saya nyatakan, kami mengakhiri suku dengan spread. Saya suka melihatnya relatif kepada gabungan lengkung swap. Saya rasa itu perbandingan penting dari masa ke masa. Saya menyebut pada 145 mata asas, mereka sebenarnya mungkin lebih dekat dengan 150 mata asas pagi ini. Untuk Perbendaharaan, mereka mungkin berada dalam julat 120 titik asas. Oleh itu, pulangan jelas bergantung pada gabungan pagar yang kita gunakan dalam persekitaran semasa.

Memandangkan kenyataan bahawa lindung nilai berasaskan swap kami kini sedikit lebih rendah ke arah 65%, pelaburan marginal ke hadapan mungkin akan dilindungi lindung nilai lebih banyak dengan swap. Jadi dari perspektif itu, jika anda melihat pulangan dalam julat, katakanlah, 130 hingga 150 titik asas, anda mendapat ROE, apabila anda memanfaatkannya dengan cara kita memanfaatkannya pada tujuh atau tujuh setengah kali, mungkin dalam julat 15 hingga 17%. Jadi itu sejajar dengan ekonomi dividen kita.

Dan dari perspektif modal, anda akan melihat bahawa aktiviti modal kami sedikit lebih ringan pada suku kedua berbanding beberapa suku sebelumnya. Dan seperti yang saya nyatakan sebelum ini, itu tidak dijangka. Kami mengambil pendekatan yang sangat berdisiplin dan oportunistik untuk menaikkan modal. Ia tidak berada di mana-mana kursus yang telah ditetapkan, dan kami akan membiarkan ekonomi pasaran dan alam sekitar mendorong keputusan kami. Pada suku kedua, kami merasa seperti saham kami diperdagangkan sedikit berat.

Dan jelas pengalaman pemegang saham sangat penting bagi kami. Kami tidak mahu aktiviti ATM kami mengganggu cara perdagangan saham kami. Dan sebenarnya, Bernie menyebut pada suku kedua pulangan saham kami sedikit lebih dari 12%, saya fikir adalah bukti bahawa sentuhan yang lebih ringan pada suku kedua adalah sesuai. Dan ke hadapan, kita hanya akan mengambil pendekatan oportunistik yang sama. Pulangan adalah baik di pasaran. Kita mempunyai beberapa turun naik yang masih perlu kita hadapi, yang selalu negatif.

Tetapi asas-asas yang mendasari kelihatan baik dari perspektif kita. Dan pastinya jika kita dapat terus menaikkan modal dengan cara yang memberi manfaat kepada pemegang saham sedia ada kita, kita akan melakukannya. Tetapi pada masa yang sama, kami sudah mempunyai saiz dan skala serta kecairan yang besar, dan oleh itu kami sangat gembira dengan tempat kami berada dan kami gembira berada dalam kedudukan di mana kami terus menggunakan aktiviti modal sebagai cara untuk menjana nilai tambahan untuk pemegang saham kami.

Doug Carter, Penganalisis

Hebat. Saya menghargai jawapan itu, Peter, terima kasih banyak.

Peter Federico, Presiden, Ketua Pegawai Eksekutif dan Ketua Pegawai Pelaburan

Pasti. Terima kasih, Doug.

PENGENDALI

Terima kasih. Soalan seterusnya datang dari Crispin Love dengan Piper Sandler. Tolong teruskan.

Crispin Love, Penganalisis di Piper Sandler

Terima kasih. Selamat pagi, Peter, menghargai anda mengambil soalan itu. Dan dalam ucapan anda, anda membincangkan bagaimana persekitaran pelaburan telah mencabar. Terdapat banyak ketidakpastian makro, tetapi hasilnya kukuh. Teknikal untuk agensi MBS adalah baik. Oleh itu, bolehkah anda bercakap dengan pandangan hari ini dengan landskap? Kerana beberapa perkara yang dapat kita lihat dapat melihat peningkatan kadar dengan ketua Fed Warsh, satu lagi lapisan ketidakpastian tambahan.

Lengkungnya rata dan dapat melihat beberapa kenaikan kadar. Jadi ingin tahu apa yang anda fikirkan tentang bagaimana faktor-faktor tersebut boleh mempengaruhi prospek pada separuh kedua.

Peter Federico, Presiden, Ketua Pegawai Eksekutif dan Ketua Pegawai Pelaburan

Ya, tidak ada keraguan bahawa, sebenarnya, jika anda kembali kepada beberapa komen yang saya buat pada awal tahun ini, ada alasan untuk optimis dan ada cabaran di pasaran. Dan kedua-dua cabaran sebenarnya, pada pendapat saya, merosot. Dan kedua-dua cabaran adalah pada suku kedua, ia merosot. Kedua-dua cabaran ialah kita mempunyai risiko geopolitik yang tinggi, yang menyebabkan turun naik dalam pasaran, semua pasaran kewangan. Dan itu selalu negatif dari perspektif pasaran gadai janji.

Yang kedua, yang saya percaya semacam merosot, adalah prospek untuk dasar monetari. Dan ia merosot pada suku kedua kerana kita jelas mempunyai lebih banyak kebimbangan inflasi terhadap harga, jika anda mahu, untuk ditangani di pasaran berkenaan dengan harga tenaga yang berkaitan dengan perang dan bagaimana itu dapat dimasukkan ke dalam dasar monetari Fed. Tetapi kami juga sekarang tahu bahawa kami mempunyai pengerusi Fed baru yang mengambil pendekatan yang berbeza dan pastinya menyampaikan mesej yang lebih baik pada awalnya daripada yang saya fikir pasaran dijangkakan.

Oleh itu, menyatukan semua itu, kita mempunyai dasar monetari yang bergerak dari dua pelonggaran kepada dua ketatan, pergerakan 100 titik asas dalam jangkaan dasar monetari, cukup dramatik dalam satu suku tahun. Itulah negatif, dan negatif itu masih bersama kami untuk jangka masa tertentu. Tetapi seperti yang saya nyatakan dalam ucapan saya yang disediakan, saya fikir apabila anda melihat di luar negatif tersebut, dan saya fikir pasaran melakukan kerja yang sangat baik untuk melihat di luar itu, terutamanya kerana ia berkaitan dengan inflasi dan perang.

Dan anda dapat melihat bahawa kerana kadar lebih tinggi, tetapi tidak lebih tinggi secara material, dan harga ekuiti masih sangat tinggi, semua perkara itu positif. Pasaran melihat di luar itu. Asas asas bagi pasaran gadai janji sebenarnya terus meningkat secara berurutan sepanjang dua suku pertama. Dan ia lebih ketara hari ini daripada sebelumnya, terutamanya kerana prospek penawaran, seperti yang saya bicarakan, lebih rendah secara material. Kami bercakap tentang mungkin $100 hingga $150 bilion kurang bekalan gadai janji tahun ini.

Dan saya tidak melihat apa-apa sebab untuk berfikir bahawa permintaan akan hilang pada separuh kedua tahun ini. Saya fikir permintaan sebenarnya akan kekal tinggi. Dan sekarang apabila anda melihat agensi MBS berbanding korporat, ini adalah latar belakang yang cukup menarik. Ia hanya memerlukan masa untuk mengatasinya. Di samping itu, pada suku kedua, suku kedua cenderung menjadi semacam musim terburuk untuk aktiviti gadai janji, suku aktiviti gadai janji tertinggi. Jadi musim harus bertambah baik pada akhir tahun ini.

Semoga dua negatif yang saya nyatakan yang anda nyatakan akhirnya akan tenang. Dan apabila itu berlaku, saya fikir orang akan menyedari bahawa asas asas untuk gadai janji sangat menarik. Dan saya fikir itu akhirnya akan membawa kepada spread gadai janji yang lebih ketat. Jadi saya akan berhenti di sana dan biarkan anda meminta susulan.

Crispin Love, Penganalisis di Piper Sandler

Hebat. Tidak, terima kasih. Hargai itu. Dan kemudian hanya ingin menggali sedikit lebih banyak aktiviti penerbitan stok yang anda bahas dalam soalan sebelumnya. Dalam kata-kata anda, anda mempunyai sedikit sentuhan yang lebih ringan pada suku tahun ini. Adakah itu lebih berdasarkan pada tidak melihat peluang pelaburan yang betul atau tidak mahu mengganggu saham? Dan hanya dengan itu, adakah itu mengubah strategi sama sekali dalam pengambilan modal dalam jangka masa pertengahan? Kerana saya fikir suku sebelumnya ini mempunyai jumlah terbitan paling sedikit berbanding beberapa tahun terakhir pada tahap suku tahunan.

Dan reaksinya cukup baik. Jadi hanya ingin tahu jika itu mengubah sesuatu yang akan datang.

Peter Federico, Presiden, Ketua Pegawai Eksekutif dan Ketua Pegawai Pelaburan

Nah, itu bukan perubahan dalam tingkah laku kita. Kami sentiasa melihat faktor-faktor tersebut dan kami sentiasa melihat bagaimana saham kami diperdagangkan. Dan kami mahu aktiviti ATM kami, aktiviti pengambilan modal kami menjadi pelengkap kepada apa yang berlaku dengan saham. Oleh itu, jika kita melihat banyak pertanyaan terbalik untuk saham kami, jika kita melihat jumlah dagangan sangat tinggi, sangat kuat pada masa yang sama apabila pelaburan gadai janji menarik, maka itu seperti persekitaran yang sempurna untuk dapat mengeluarkan tanpa mengganggu cara saham anda diperdagangkan, dapat memperoleh modal, menggunakannya dengan cepat pada tahap yang menarik.

Itulah jenis perkara yang selalu kita lihat dan kita akan terus melihat. Kami tidak merasa seperti pada suku kedua mereka. Mereka berbaris seperti yang kami mahukan.

Crispin Love, Penganalisis di Piper Sandler

Hebat. Terima kasih, Peter. Hargai mengambil soalan itu.

PENGENDALI

Baiklah, terima kasih. Soalan seterusnya datang dari Marissa Lobo dengan UBS. Tolong teruskan.

Peter Federico, Presiden, Ketua Pegawai Eksekutif dan Ketua Pegawai Pelaburan

Selamat pagi, Marissa.

Marissa Lobo, Penganalisis di UBS

Terima kasih. Terima kasih. Selamat pagi. Hanya melihat pendapatan TBA datang lebih baik daripada yang dijangkakan. Bolehkah anda bercakap tentang bagaimana itu mengubah kadar halangan untuk memiliki kumpulan tertentu dalam persekitaran kadar ini?

Peter Federico, Presiden, Ketua Pegawai Eksekutif dan Ketua Pegawai Pelaburan

Ya, ya, saya bercakap tentang suku terakhir itu dan ia terus berlaku. Keistimewaan TBA secara pasti meningkat tahun ini berbanding beberapa tahun terakhir. Keistimewaan TBA sejak beberapa tahun kebelakangan ini kadang-kadang negatif dan lebih baik untuk memiliki kumpulan dalam lembaran imbangan berbanding TBA. Kami terus melihat keistimewaan terutama berkaitan dengan kolam Ginnie, dan saya rasa itu akan berterusan, dan itu adalah peluang yang baik untuk kami di pasaran TBA.

Suku terakhir ini, pendapatan gulungan dolar keseluruhan kami adalah, secara peratusan, jika anda mahu, sedikit kurang daripada suku sebelumnya kerana beberapa kedudukan panjang dan pendek yang kami miliki pada suku pertama. Tetapi saya menjangkakan, secara umum, ke hadapan, saya menjangkakan keistimewaan TBA tetap menarik berbanding dengan pembiayaan repo, mungkin lebih sejajar dengan, secara purata, lebih sejajar dengan purata jangka panjang mungkin 10 hingga 20 mata asas istimewa pada umumnya untuk TBA.

Jadi ia adalah peluang untuk kita maju dengan pasti.

Marissa Lobo, Penganalisis di UBS

Baiklah, terima kasih. Dan hanya kembali ke prospek penyebaran agensi, anda bercakap tentang penawaran dan permintaan yang kuat yang mendorong banyak pandangan itu. Berapa banyak itu bergantung pada pembelian GSE, dan boleh spread meluas jika aktiviti GSE kekal di bawah jangkaan pasaran?

Peter Federico, Presiden, Ketua Pegawai Eksekutif dan Ketua Pegawai Pelaburan

Ya, itu soalan yang sangat bagus. Dan itu penting kerana jika anda melihat apa yang berlaku pada spread gadai janji, jelas spread gadai janji semakin ketat pada suku kedua dan, seperti yang saya nyatakan, khususnya pengetatan terbesar, prestasi kelebihan terbesar, yang saya fikir menjadikannya sedikit lebih mencabar dari satu perempat untuk menilai prestasi gadai janji. Kupon yang lebih tinggi, mereka akan menyebutnya, kupon 5 dan 6% benar-benar berfungsi dengan baik. Sekiranya anda melihatnya, pulangan yang agak berlebihan pada indeks Bloomberg, ia hampir dengan 70 atau 80 mata asas.

Manakala kupon terendah, kupon 2 hingga 4%, mereka hanya mempunyai prestasi 10 hingga 20 mata asas yang lebih baik. Jadi secara keseluruhan itu akan terus menjadi pemandu terbesar. Tanya saya itu. Beritahu saya soalan itu lagi kerana saya hanya sedikit terganggu. Ke mana awak pergi dengan itu? Dengan—

Marissa Lobo, Penganalisis di UBS

Kebanyakannya untuk membincangkan aktiviti GSE. Berapa pandangan anda bergantung pada—

Peter Federico, Presiden, Ketua Pegawai Eksekutif dan Ketua Pegawai Pelaburan

Terima kasih atas itu. Jadi apa yang penting pada suku kedua dengan GSE ialah pembelian GSE dalam dua bulan pertama suku ini sebenarnya sangat sedikit positif dari apa yang kita tahu dari dua bulan pertama. Jadi pada suku kedua, spread gadai janji secara keseluruhan diperketat, tetapi aktiviti pembelian GSE sebenarnya agak rendah. Dan itu sangat penting kerana saya rasa itu memberitahu anda bahawa GSE bertindak balas terhadap pasaran seperti kita secara kolektif, saya fikir, akan mahu mereka, iaitu apabila pasaran terganggu dan spread semakin luas, mereka melangkah masuk dan mereka membeli pada kadar yang lebih agresif.

Dan apabila mereka tidak melakukannya, seperti pada suku kedua, mereka sebenarnya mengambil sentuhan yang lebih ringan ke pasaran. Dalam masa hadapan, apa yang kita tahu, saya percaya GSE masih mempunyai kira-kira $120 bilion aktiviti pembelian. Oleh itu, saya fikir mereka mempunyai serbuk kering ke hadapan, yang, seperti yang anda nyatakan, ditambah dengan teknikal yang mendasari, saya fikir menyediakan latar belakang yang bagus untuk gadai janji.

Marissa Lobo, Penganalisis di UBS

Terima kasih atas jawapannya, Peter.

PENGENDALI

Terima kasih. Soalan seterusnya datang dari Jason Weaver dengan Jones Trading. Tolong teruskan.

Jason Weaver, Penganalisis di JonesTrading

Hei, selamat pagi. Terima kasih kerana mengambil soalan saya. Hei, Peter. Jadi pada perkara yang sama yang baru anda buat pada soalan sebelumnya, Marissa, dengan apa yang telah kita lihat mengenai GSE dengan berkesan menggunakan program pembelian untuk semacam spread had di sini, adakah itu mengubah anda atau mungkin beberapa proses rakan sebaya lain dalam menilai jumlah leveraj yang sesuai? Sekiranya terdapat risiko terhad untuk penurunan harga, bolehkah anda menyokong tahap yang lebih tinggi dengan berkesan untuk jangka masa yang singkat?

Peter Federico, Presiden, Ketua Pegawai Eksekutif dan Ketua Pegawai Pelaburan

Ya, itu soalan yang bagus dan ia adalah sesuatu yang banyak kita bicarakan. Apabila anda memikirkan leveraj, apa yang sebenarnya anda maksudkan - pemacu utama profil leveraj anda mestilah penilaian anda tentang di mana spread gadai janji berada dan apakah julat spread gadai janji. Kami bercakap mengenainya sepanjang masa. Dan sejauh mana terdapat kekuatan di pasaran, sama ada berkaitan kerajaan atau GSE atau tindakan dari Perbendaharaan yang mengurangkan turun naik spread dan mengehadkan peningkatan spread, semua perkara lain sama, yang sepatutnya membawa lebih banyak modal ke pasaran dan membolehkan orang beroperasi dengan leveraj yang lebih besar.

Oleh itu, turun naik spread yang lebih rendah, atas sebab apa pun, adalah positif, yang membolehkan kita dan secara amnya pasaran beroperasi dengan leveraj yang lebih besar, semua perkara lain sama. Cabaran yang kami ada, seperti yang anda nyatakan, adalah ada kekuatan yang dapat mengurangkan turun naik penyebaran. Kita harus bertanding dengan ketidakpastian persekitaran makroekonomi, bagaimanapun, yang sebenarnya meningkatkan turun naik, baik kadar faedah dan spread.

Tetapi anda betul, semua perkara lain yang sama, turun naik spread yang lebih rendah akan membolehkan kami beroperasi dengan leveraj yang lebih besar dan akan menarik lebih banyak modal swasta ke pasaran gadai janji. Tidak, dari apa yang kita faham pada SLR, saya rasa tidak ada perubahan lain daripada apa yang telah dicadangkan. Saya rasa isu itu semacam ditutup. Berkenaan dengan Basel dan peraturan modal baru yang telah dikeluarkan untuk cadangan, dari apa yang kita dengar, peraturan akhir mungkin akan kelihatan sangat mirip dengan peraturan yang dicadangkan, yang baik untuk gadai janji. Seperti yang saya nyatakan pada suku terakhir ini, saya fikir apabila anda melihat peraturan baru yang dicadangkan, ia adalah positif untuk kredit gadai janji.

Ia sepatutnya membolehkan bank memegang lebih banyak kredit gadai janji pada keperluan modal yang lebih rendah, yang akan positif. Ia boleh dalam pelbagai bentuk - ia boleh dalam bentuk pinjaman penuh, ia boleh berada dalam sekuriti label swasta. Salah satu daripadanya masih bermanfaat bagi pasaran gadai janji agensi kerana apa yang mungkin bermakna ialah kredit gadai janji berkualiti tinggi kini boleh dipegang oleh bank dalam kedua-dua bentuk tersebut dengan keperluan modal yang lebih rendah daripada peraturan modal sebelumnya.

Dan itu bersih positif untuk pasaran gadai janji. Terima kasih.

PENGENDALI

Terima kasih. Soalan seterusnya datang dari Bose George dengan KBW. Tolong teruskan.

Bose George, Penganalisis di KBW

Hei kawan-kawan. Selamat pagi. Boze, hanya satu lagi di GSE. Saya rasa jangkaan pasaran sebelumnya adalah bahawa mereka akan mencapai had tersebut menjelang akhir tahun, atau hanya memandangkan kadar yang lebih perlahan, apakah pemikiran terbaru anda apabila mereka sampai di sana?

Peter Federico, Presiden, Ketua Pegawai Eksekutif dan Ketua Pegawai Pelaburan

Saya fikir, Bose, ia akan didorong oleh spread gadai janji dan turun naik spread gadai janji. Sekiranya kita mempunyai sandaran dalam spread gadai janji - jika sesuatu berlaku dan spread gadai janji mendapat, katakan ia berada pada 150, dan jika mereka mencapai 160 atau 170 mata asas untuk lengkung swap atau spread yang setanding berbanding Perbendaharaan - saya fikir anda akan melihat GSE melangkah masuk dan membelinya pada kadar yang lebih cepat. Dan jika mereka tidak melakukannya, maka saya fikir anda akan melihat mereka mengekalkan disiplin mereka dan menjaga serbuk mereka kering, yang saya rasa sangat positif untuk pasaran.

Maksud saya, itulah yang diinginkan oleh pasaran daripada aktiviti itu. Dan akhirnya ia hanya baik kerana ia membantu menarik tawaran yang lebih pelbagai ke pasaran gadai janji, yang dari perspektif pentadbiran adalah permainan akhir. Anda mahu aktiviti mereka menjadi pelengkap, bukan menghancurkan diri. Dan itulah yang ada. Ia adalah pelengkap. Ia sangat membantu untuk mampu milik gadai janji. Kadar gadai janji akan lebih tinggi daripada mereka sebaliknya tidak akan hadir tingkah laku mereka.

Jadi ia benar-benar positif dan saya menjangkakan perkara itu akan berterusan. Dan mereka mempunyai keupayaan untuk kini masih mempunyai banyak kapasiti. Mereka juga—tidak jelas bahawa TBA menghitung ke atas had portfolio mereka. Oleh itu, mereka mungkin mempunyai fleksibiliti yang lebih besar daripada yang mungkin difahami oleh pasaran berdasarkan sama ada mereka memegang gadai janji dalam bentuk pinjaman atau dalam bentuk TBA. Jadi semuanya positif.

Bose George, Penganalisis di KBW

Baiklah, hebat. Itu sahaja untuk saya, terima kasih.

PENGENDALI

Terima kasih. Soalan seterusnya datang dari Trevor Cranston dengan Citizens JMP. Tolong teruskan.

Trevor Cranston, Penganalisis di Citizens JMP

Hei, terima kasih. Selamat pagi. Selamat pagi, Trevor. Soalan pada buku lindung nilai. Memandangkan meratakan lengkung hasil dan prospek potensi kenaikan Fed pada akhir tahun ini, anda tahu, nampaknya pendedahan jangka masa bersih cukup berterusan, suku ke suku tahun. Tetapi adakah anda membuat perubahan pada jenis pendedahan anda terhadap penurunan atau meratakan lengkung, atau bagaimana anda menghampirinya memandangkan prospek kenaikan Fed yang berpotensi? Terima kasih.

Peter Federico, Presiden, Ketua Pegawai Eksekutif dan Ketua Pegawai Pelaburan

Ya, kami benar-benar tidak bertindak balas terhadap meratakan ini. Dan meratakannya secara signifikan - jelas pada suku kedua, dua hingga puluhan meratakan sekitar 25 mata asas atau hampir dengannya. Jadi ia adalah langkah yang sangat besar. Dan seperti yang telah kita bicarakan pada suku sebelumnya dan terus berlaku, kita jelas melindungi lindung nilai melintasi lengkung hasil. Kami melindungi dengan campuran pagar, jadi kami tidak mempunyai banyak pendedahan lengkung. Sejauh mana kami meletakkan lindung nilai kami kadang-kadang lebih ke arah lindung nilai bertarikh lebih panjang dan pagar bertarikh yang kurang pendek dalam persekitaran di mana lengkung hasil akan meningkat, kami melakukannya dengan tujuan untuk melindungi profil portfolio keseluruhan kami.

Kami tidak mengubah pandangan semacam itu. Dan sebab mengapa kami tidak mengubahnya walaupun pasaran kini semakin ketat harga, dari perspektif kami kita melihatnya dan mengatakan mungkin pasaran telah terlalu mahal terhadap persekitaran semasa. Saya rasa sukar bagi Fed untuk menaikkan kadar faedah, terutamanya memandangkan hakikat bahawa Pengerusi kini telah mengumumkan lima pasukan petugas ini, dan kerja pasukan petugas tersebut, seperti yang dikatakannya, sebahagian besarnya tidak akan dilakukan sehingga mungkin akhir tahun ini.

Terdapat beberapa kerja yang sangat bermakna yang akan dilakukan berkaitan dengan bagaimana Fed mengukur prestasinya berbanding dengan objektif inflasi. Di samping itu, jelas, bacaan inflasi terakhir yang baru kita dapat benar-benar memberi ruang kepada Fed, saya percaya, untuk pasti tetap stabil untuk jangka masa tertentu. Dan saya berpendapat bahawa Fed ingin melihat kerja jawatankuasa itu sebelum membuat keputusan mengenai dasar monetari. Oleh itu, pandangan kami adalah bahawa apabila prospek perang stabil dan harga inflasi dan tenaga stabil, meratakan lengkung hasil yang berlaku pada suku kedua kemungkinan tidak akan berterusan dan mungkin kembali ke lengkung hasil yang lebih curam.

Trevor Cranston, Penganalisis di Citizens JMP

Mendapat. Baiklah, itu membantu.

PENGENDALI

Terima kasih. Terima kasih. Soalan seterusnya datang dari Rick Shane dengan JP Morgan. Tolong teruskan.

Hong Zheng, Penganalisis di JP Morgan

Hai, ini Hong Zheng untuk Rick. Saya rasa dengan rang undang-undang perumahan yang kini diluluskan dan semua cabaran makro yang anda sebutkan, adakah anda melihat persekitaran di mana permintaan perumahan dapat meningkat pada akhir tahun ini? Dan jika ya, bagaimana anda fikir ia boleh berlaku?

Peter Federico, Presiden, Ketua Pegawai Eksekutif dan Ketua Pegawai Pelaburan

Oh, anda tahu, itu soalan yang sukar. Ia tidak, dari perspektif kita, merasakan seperti itu. Apabila kita melihat jenis ekonomi dan kita melihat di mana kadar gadai janji adalah - enam setengah atau sedikit lebih tinggi daripada itu - ia tidak terasa seperti separuh kedua tahun ini akan menyaksikan peningkatan permintaan. Malah, dari perspektif bermusim, kami akan menjangkakan semacam penurunan permintaan sepanjang baki tahun ini. Jadi itu akan menjadi pandangan teras kami sekarang.

Hong Zheng, Penganalisis di JP Morgan

Mendapat. Terima kasih.

PENGENDALI

Pasti. Terima kasih. Soalan seterusnya datang dari Harsh Hemnani dengan Green Street. Tolong teruskan.

Harsh Hemnani, Penganalisis di Green Street

Terima kasih. Oleh itu, anda menyebut pasukan petugas yang telah ditetapkan oleh Fed sekarang. Salah satunya adalah pada susunan lembaran imbangan Fed. Apa perubahan, jika ada, yang anda jangkakan dapat lihat daripada pasukan petugas itu dari segi pegangan MBS Fed dan bagaimana anda fikir ia akan memberi kesan kepada pasaran gadai janji?

Peter Federico, Presiden, Ketua Pegawai Eksekutif dan Ketua Pegawai Pelaburan

Ya, terima kasih atas soalan itu, Harsh. Itu berkaitan dengan lembaran imbangan Fed. Dan anda betul, ada pasukan petugas mengenai perkara itu. Saya rasa itu salah satu daripada dua pasukan petugas yang sangat menarik. Saya rasa yang berkaitan dengan cara mereka mengukur inflasi dan prestasi, itu jelas sangat kritikal untuk dasar monetari. Dan kemudian, jelas dari perspektif kita, pasukan petugas pada lembaran imbangan. Jadi apa yang saya katakan sebahagian besarnya ialah apabila anda memikirkan lembaran imbangan, lembaran imbangan mencapai puncak pada $8.4 trilion dan hari ini sedikit di bawah $6.4 trilion.

Dan Fed kini mengembangkan lembaran imbangan mereka lagi. Dan apa yang penting, dan saya fikir inilah - anda boleh faham jika saya mendengar Pengerusi Warsh - adakah terdapat dua sebab mengapa Fed mengembangkan lembaran imbangannya. Salah satunya adalah untuk bertindak balas terhadap ketidakstabilan pasaran. Dan mereka melakukannya melalui semua QE mereka, dan itulah sebabnya mereka mencapai $8.4 trilion. Dan setelah mereka mengurangkannya ke tahap semasa, tujuan lembaran imbangan beralih dari rangsangan dasar monetari ke pengurusan rizab.

Dan apa yang mereka gunakan lembaran imbangan mereka sekarang - dan mereka meningkatkan lembaran imbangan mereka pada $10 bilion sebulan dalam bil Perbendaharaan - untuk mengekalkan jumlah rizab yang betul dalam sistem. Rizab bank adalah kira-kira $3 trilion dan mereka kini mempunyai lembaran imbangan $6.4 trilion. Apa yang mereka lakukan ialah mereka memastikan bahawa terdapat, sebut harga, rizab yang mencukupi dalam sistem untuk membolehkan pasaran pembiayaan kekal stabil. Dan sebenarnya, ketika saya bercakap mengenai pasaran pembiayaan, saya bercakap mengenai pasaran repo untuk Perbendaharaan AS dan agensi MBS, dan memastikan bahawa kadar itu pada dasarnya kekal dalam julat dana fed. Mereka mahu kadar repo itu berada di tengah-tengah sasaran dana fed mereka. Hanya suku terakhir, sebagai contoh, untuk gadai janji ia sedikit meningkat. Bagi kami, saya fikir ia adalah 3.74%. Oleh itu, anda menjangkakan kadar repo berada di sekitar 3.65%, 3.68%. Itulah yang dikehendaki oleh Fed. Oleh itu, mereka menggunakan lembaran imbangan mereka untuk mengekalkan kestabilan itu.

Agar mereka dapat mengurangkan lembaran imbangan mereka ke hadapan-dan mereka telah membincangkannya - perkara pertama yang perlu mereka lakukan ialah mereka harus mengurangkan jumlah rizab bank yang diperlukan dalam sistem. Jadi seperti soalan sebelumnya, mereka boleh mengubah keperluan bank yang membolehkan bank memegang kurang dari $3 trilion rizab bank, dan itu akan membolehkan mereka mengurangkan lembaran imbangan mereka lebih jauh. Itu akan menjadi penting. Perkara lain yang boleh mereka lakukan, dan ini sangat penting dari perspektif kita, adalah bahawa bukannya memberikan kecairan berlebihan ini ke pasaran melalui lembaran imbangan mereka seperti sekarang, mereka dapat, dalam erti kata lain, menggunakan kemampuan pembiayaan mereka untuk menyediakan kecairan dalam bentuk alternatif. Seperti, sebagai contoh, daripada hanya membeli sekuriti gadai janji dan sekuriti Perbendaharaan dan memasukkan wang tunai ke dalam sistem, mereka dapat memperluas kemudahan repo mereka dan membolehkan akses yang lebih besar kepada kemudahan repo tersebut, dan pasaran dapat memperoleh pembiayaannya dari kemudahan tersebut dan bukannya semacam suntikan kecairan kekal melalui lembaran imbangan mereka. Mereka boleh melakukan operasi pasaran terbuka.

Mereka boleh berbuat demikian. Itu akan memungkinkan - itu benar-benar positif bagi pasaran pembiayaan untuk Perbendaharaan A.S. dan agensi MB - dan membolehkan Fed mempunyai lembaran imbangan yang lebih rendah. Jadi itu akan menjadi sangat penting. Perkara terakhir ialah apa yang akan menarik ialah apa yang akan diputuskan oleh Fed mengenai komposisi jangka panjang aset mereka dalam portfolio mereka. Dan sekarang kita tahu, dan pasaran menjangkakan harga, harapan bahawa Fed secara beransur-ansur akan membenarkan baki sekuriti yang disokong gadai janji mereka menurun secara organik, yang baik-baik saja, dan harga pasaran itu, dan itu bukan masalah bagi pasaran.

Tetapi mereka juga dapat menyimpulkan bahawa adalah berharga untuk memiliki sebahagian gadai janji dalam portfolio mereka, semacam selama-lamanya, kerana itu akan membolehkan mereka mengekalkan kehadiran yang berterusan dan mengekalkan semua jenis proses, yang mereka perlukan pada satu ketika, mungkin pada masa akan datang, kerana Fed akan terus menggunakan lembaran imbangannya untuk penstabilan pasaran jika ia memerlukannya. Oleh itu, selalu berbaloi, saya fikir, proses tersebut dihidupkan dan berfungsi.

Jadi mungkin ada senario di mana mereka memiliki gadai janji, sekurang-kurangnya dalam beberapa bahagian portfolio mereka, ke hadapan. Tetapi saya fikir kuncinya adalah memastikan bahawa di sisi kecairan, jika mereka membuat perubahan pada pasaran kecairan, itu akan membolehkan mereka mempunyai lembaran imbangan yang lebih rendah dan tidak memberi kesan negatif ke atas pasaran kewangan untuk pembiayaan kedua-dua agensi MBS dan Perbendaharaan AS, dan itu akan menjadi hasil yang sangat baik.

Harsh Hemnani, Penganalisis di Green Street

Mendapat. Itu sangat membantu.

Peter Federico, Presiden, Ketua Pegawai Eksekutif dan Ketua Pegawai Pelaburan

Terima kasih.

PENGENDALI

Terima kasih banyak. Terima kasih. Kami kini telah menyelesaikan sesi soalan dan jawapan. Saya ingin menyerahkan panggilan kembali kepada Peter Federico untuk ucapan akhir.

Peter Federico, Presiden, Ketua Pegawai Eksekutif dan Ketua Pegawai Pelaburan

Sekali lagi, terima kasih kepada semua orang kerana menyertai panggilan pendapatan suku kedua kami. Kami sangat gembira dengan suku tahun ini dan kami tidak sabar-sabar untuk bercakap dengan anda lagi pada akhir suku ketiga.

PENGENDALI

Terima kasih kerana menyertai panggilan. Anda kini boleh memutuskan sambungan.

Penafian: Transkrip ini disediakan untuk tujuan maklumat sahaja. Walaupun kami berusaha untuk ketepatan, mungkin terdapat kesilapan atau ketinggalan dalam transkripsi automatik ini. Untuk penyata syarikat rasmi dan maklumat kewangan, sila rujuk pemfailan SEC syarikat dan siaran akhbar rasmi. Kenyataan peserta dan penganalisis korporat mencerminkan pandangan mereka pada tarikh panggilan ini dan tertakluk kepada perubahan tanpa notis.