32,000 Syarikat Swasta, Nilai $4 Trilion - Semua Masih Menunggu Dijual

Pemulihan keluar ekuiti swasta yang lama ditunggu-tunggu mungkin akhirnya terbentuk, tetapi KKR & Co. (NYSE: KKR) mengatakan nombor tajuk hanya menceritakan sebahagian daripada cerita.

• Saham KKR berada di bawah tekanan. Mengapa saham KKR mundur?

Dalam prospek pelaburan terbarunya, pengurus aset alternatif mengatakan 2025 adalah tahun kedua terbaik dalam rekod untuk keluar ekuiti swasta mengikut nilai dolar. Namun di sebalik pemulihan, kira-kira 32,000 syarikat portfolio bernilai hampir $4 trilion masih belum dijual di seluruh dunia, menonjolkan betapa sukarnya bagi banyak firma pembelian untuk menjana wang pelaburan dalam persekitaran kadar yang lebih tinggi.

Tempoh pegangan purata telah meluas hingga hampir tujuh tahun, meningkat dari norma sejarah lima hingga enam tahun, kerana penaja menunggu keadaan pasaran yang lebih kuat dan penilaian yang lebih baik sebelum menjual aset.

Pemulihan Keluar Menutupi Tunggakan Yang Meningkatkan

KKR berkata pemulihan keluar sangat tidak rata. Walaupun nilai keluar keseluruhan bertambah baik, sebahagian besar aktiviti didorong oleh bilangan transaksi yang terhad bernilai melebihi $10 bilion.

Pada masa yang sama, jumlah keluar menurun tahun ke tahun, menunjukkan pembeli tetap selektif dan banyak firma ekuiti swasta masih memegang aset dan bukannya menerima penilaian yang lebih rendah.

Hasilnya adalah jurang yang semakin meningkat antara firma yang dapat mencipta nilai di dalam syarikat portfolio mereka dan syarikat yang lebih bergantung pada keadaan pasaran yang menggalakkan untuk mendorong pulangan.

Buku Playout Telah Berubah

Semasa era kadar faedah yang rendah dari segi sejarah, firma ekuiti swasta mendapat manfaat daripada pembiayaan murah, memperluas gandaan penilaian dan permintaan pembeli yang banyak. Hari ini, kos pembiayaan tetap tinggi, leveraj lebih terhad dan pelabur memberi penekanan yang lebih besar pada peningkatan operasi dan bukannya kejuruteraan kewangan.

KKR berkata mencapai pulangan yang sama menjadi jauh lebih sukar. Satu dekad yang lalu, kira-kira 5% pertumbuhan pendapatan tahunan dalam tempoh pegangan lima tahun dapat menyokong pulangan pelaburan 2.5 kali ganda. Di pasaran hari ini, pengurus mungkin memerlukan pertumbuhan pendapatan tahunan lebih dekat 12% untuk menghasilkan hasil yang setanding.

“Matematik pembelian semakin sukar,” kata laporan itu, sambil menambah bahawa “alfa aset” - nilai yang dicipta melalui penambahbaikan operasi - telah mengatasi “beta pasaran” sebagai pemacu prestasi terpenting industri.

Pemilihan Pengurus Lebih Penting Daripada Sebelumnya

KKR berkata persekitaran yang berubah meluaskan jurang antara prestasi terkemuka ekuiti swasta dan industri lain.

Ekuiti swasta secara historis telah memberikan kira-kira 4% hingga 5% pulangan bersih berlebihan tahunan berbanding ekuiti awam selama 25 tahun yang lalu. Walau bagaimanapun, hasil tersebut semakin bergantung pada memilih pengurus yang tepat dan bukannya mendapat pendedahan kepada kelas aset.

Penyebaran prestasi antara pengurus pembelian kuartil atas dan bawah kini melebihi 1,400 mata asas, berbanding dengan kira-kira 300 mata asas di kalangan pengurus ekuiti awam aktif.

“Siapa yang lebih penting daripada apa dalam ekuiti swasta,” tulis KKR, menunjukkan kemampuan operasi, penggunaan modal berdisiplin dan kelebihan sumber sebagai pembezaan utama.

Kelebihan tersebut sudah menjadi kelihatan di pasaran transaksi. Penggunaan industri pulih pada tahun 2025 kepada lebih dari $900 bilion, menurut KKR, tetapi jumlah transaksi yang selesai menurun.

Daripada menandakan permintaan yang lebih lemah, KKR berpendapat bahawa trend itu mencerminkan pasaran yang semakin memihak kepada firma dengan rangkaian sumber proprietari dan keyakinan. Firma itu menyerlahkan ukiran kompleks, transaksi pengambilan-swasta dan hubungan korporat lama sebagai contoh peluang perjanjian yang kurang bergantung pada lelongan tradisional.

Pelabur Menumpukan Modal Dengan Pemenang Terbukti

Persekitaran pengumpulan dana menunjukkan pergeseran yang sama. Pengumpulan dana pembelian global menurun lebih daripada 15% pada tahun 2025, tetapi KKR berkata pelabur institusi semakin menumpukan modal dengan pengurus yang telah menunjukkan pelaksanaan operasi yang konsisten dan strategi pelaburan yang boleh berulang.

Firma itu menunjukkan penutupan dana pembelian Amerika Utara $23 bilion, yang terbesar dalam sejarah strategi, sebagai bukti bahawa pelabur terus menyokong platform yang mapan walaupun terdapat cabaran penggalangan dana yang lebih luas.

Walaupun pasaran keluar dibuka semula, KKR percaya cabaran terbesar industri bukan lagi hanya mencari pembeli - ia adalah syarikat bangunan yang pembeli sanggup membayar premium untuk dimiliki. Sehingga itu berlaku, beribu-ribu syarikat portfolio cenderung kekal di tangan ekuiti swasta walaupun terdapat peningkatan latar belakang untuk keluar.

Foto: Shutterstock