Super Micro Hanya Menggandakan Marginnya - dan Itu Boleh Menulis Semula Buku Main Infrastruktur AI

Super Micro Computer Inc. (NASDAQ: SMCI) memberi alasan yang tidak dijangka kepada pelabur untuk bersorak pada hari Selasa - dan itu bukan pendapatan. Syarikat itu ber kata pendapatan suku keempat dijangka akan berada di “hampir hujung rendah” dari julat berpandu sebelumnya iaitu $11 bilion hingga $12.5 bilion. Dalam keadaan biasa, itu mungkin menimbang kepada stok.

Sebaliknya, pelabur mengumpulkan dua nombor lain: margin kasar awal sebanyak 15% hingga 17%, hampir dua kali ganda panduan syarikat sebelumnya sebanyak 8.2% hingga 8.4%, dan “lebih daripada $60 bilion” dalam pesanan infrastruktur AI baru.

Reaksi pasaran menunjukkan Wall Street mungkin memasuki fasa baru pembinaan AI - di mana keuntungan penting sama seperti pertumbuhan.

Pendapatan Bukan Cerita

Untuk bahagian yang lebih baik dari ledakan AI, pelabur telah memberi ganjaran kepada syarikat untuk membina infrastruktur secepat mungkin. Pertumbuhan pendapatan, penghantaran GPU dan pengembangan tunggak menjadi metrik utama, sementara kebimbangan berlanjutan bahawa pelayan AI akhirnya akan menjadi perniagaan margin rendah ketika persaingan semakin meningkat.

Kemas kini awal Super Micro mencabar anggapan itu.

Walaupun meramalkan pendapatan berhampiran panduan rendah, syarikat itu memberikan peningkatan dramatik dalam keuntungan. Pengurusan mengaitkan margin kasar yang lebih kuat dengan “campuran pelanggan dan produk yang menggalakkan,” menunjukkan pelanggan membeli konfigurasi sistem AI yang lebih kaya dan bukannya lebih banyak perkakasan.

Perbezaan itu penting.

Margin yang lebih tinggi yang didorong oleh campuran produk sering dilihat lebih baik daripada pengurangan kos sekali sahaja kerana ia dapat menandakan kekuatan harga, permintaan yang lebih kuat untuk tawaran premium atau peralihan ke arah penggunaan nilai lebih tinggi.

Digabungkan dengan saluran paip pesanan AI yang rekod, kemas kini menunjukkan Super Micro meningkatkan keuntungan tanpa mengorbankan permintaan.

Margin Mungkin Menjadi Medan Pertempuran AI Seterusnya

Hasilnya juga menunjukkan perubahan yang lebih luas dalam cara pelabur menilai syarikat infrastruktur AI.

Selama dua tahun yang lalu, pasaran telah memberi tumpuan kepada siapa yang dapat menangkap bahagian terbesar perbelanjaan AI. Kemas kini Super Micro menunjukkan soalan seterusnya ialah siapa yang dapat menghasilkan pulangan tertinggi dari perbelanjaan tersebut.

Itu amat terkenal bagi syarikat yang telah lama berdagang dengan diskaun kepada banyak rakan infrastruktur AI.

Menurut data Benzinga Pro, Super Micro berdagang pada kira-kira 13.4x P/E dan kira-kira 8x P/E (FWD). Sebagai perbandingan, Dell Technologies Inc. (NYSE: DELL) berdagang pada lebih daripada 32x P/E, manakala Vertiv Holdings, LLC (NYSE: VRT) dan Arista Networks, Inc. (NYSE: ANET) memerintahkan gandaan akhir kira-kira 76x dan 60x, masing-masing.

Syarikat-syarikat tersebut mempunyai model perniagaan dan portfolio produk yang berbeza, tetapi jurang penilaian menggambarkan bagaimana pasaran sebahagian besarnya melihat Super Micro sebagai pemasang perkakasan margin rendah dan bukannya syarikat yang mampu mengembangkan keuntungan.

Wall Street Mungkin Memerlukan Rangka Kerja Penilaian Baru

Masih terlalu awal untuk menyimpulkan bahawa satu perempat menulis semula kes pelaburan.

Persoalan utama ialah sama ada “campuran pelanggan dan produk yang menggalakkan” mencerminkan pergeseran yang berkekalan ke arah sistem AI bernilai lebih tinggi atau hanya suku yang sangat kuat.

Sekiranya margin yang lebih tinggi terbukti mampan, pelabur mungkin perlu memikirkan semula lebih daripada prospek pendapatan Super Micro. Mereka juga mungkin perlu memikirkan semula bagaimana syarikat infrastruktur AI dinilai.

Selama dua tahun terakhir, perlumbaan AI telah memberi ganjaran kepada syarikat yang dapat membina infrastruktur terpantas.

Kemas kini terbaru Super Micro menunjukkan fasa seterusnya dapat memberi ganjaran kepada syarikat yang dapat membinanya dengan paling menguntungkan.

Foto: CryptoFX/Shutterstock.com