Cita-cita IPO $1 Trilion OpenAI Menghadapi Ujian Masa Baru ketika Antropik Meningkatkan

OpenAI mungkin menolak kembalikan debut awamnya kerana menimbang sama ada keadaan pasaran dapat menyokong matlamatnya yang dilaporkan iaitu penilaian $1 trilion. Syarikat itu secara rahsia mengemukakan draf kertas kerja IPO dengan pengawal selia AS bulan lalu, tetapi laporan berikutnya menunjukkan bahawa ia boleh menunggu sehingga 2027 sebelum dipublikasikan.

IPO kemudian akan memberi pemilik ChatGPT lebih banyak masa untuk memperluas pendapatan dan mengukuhkan kesannya untuk penilaian premium sebelum memasuki pasaran awam. Ini juga akan berlaku apabila pelabur semakin meneliti pulangan jangka panjang dari perbelanjaan AI yang berat di seluruh sektor teknologi.

Perbahasan masa juga mencerminkan ketegangan dalaman yang lebih luas di OpenAI.

Menurut PitchBook, CFO OpenAI Sarah Friar lebih suka menunggu sehingga 2027, sementara Ketua Pegawai Eksekutif Sam Altman telah bersiap sedia untuk kemungkinan penyenaraian September 2026. Firma penyelidikan mengatakan aktiviti pasaran di sekitar debut awam Space X (NASDAQ: SPCX) baru-baru ini membantu mengukuhkan kebimbangan mengenai apakah pelabur akan terus menyokong penyenaraian teknologi besar setelah lonjakan awal.

PitchBook menyatakan bahawa saham SpaceX jatuh kira-kira satu pertiga daripada paras tertinggi selepas penyenaraian mereka, melihat penarikan balik sebagai tanda amaran bahawa semangat runcit mungkin tidak diterjemahkan kepada permintaan berterusan untuk syarikat awam yang baru dengan penilaian besar-besaran.

Penganalisis menyatakan bahawa keputusan OpenAI mengenai masa secara berkesan bertindak sebagai isyarat harga: pihak pengurusan mesti memilih antara publik lebih awal pada penilaian yang berpotensi diskaun atau menunggu lebih lama dengan harapan mencapai paras $1 trilion. Walaupun OpenAI tidak komited untuk tarikh IPO tertentu, pemfailan sulit membolehkan syarikat mengekalkan fleksibiliti jika keadaan pasaran bertambah baik.

Di luar kebimbangan penilaian, PitchBook menunjukkan beberapa sebab strategik untuk menangguhkan penyenaraian. Prospektus IPO musim gugur akan menyerlahkan kerugian OpenAI 2025 pada masa yang sama saingan Anthropic menunjukkan ia menjangkakan untuk mencapai keuntungan operasi pertamanya.

Perkara Kualiti

Walaupun penilaian OpenAI lebih tinggi (penilaian pasaran swasta $852 bilion), PitchBook ($965 bilion) mencadangkan Anthropic pada masa ini memerintahkan penilaian yang lebih menarik berbanding skor kualiti perniagaannya.

OpenAI kini mempunyai skor Kualiti Perniagaan AI sebanyak 4.53, jauh di bawah 8.20 Anthropic. Walaupun Anthropic membawa penilaian swasta yang lebih tinggi, firma itu berpendapat bahawa ia kelihatan lebih murah berbanding kualiti perniagaan daripada OpenAI.

Ini diterjemahkan kepada penilaian kira-kira $188 bilion setiap titik AIBQ untuk OpenAI berbanding kira-kira $118 bilion untuk Anthropic.

Kos Menunggu Mungkin Besar

Projek OpenAI yang mengendalikan pembakaran tunai akan mencapai $63 bilion pada tahun 2027, dengan aliran tunai bebas menurun hampir negatif $110 bilion pada tahun 2028 setelah mempertimbangkan pelaburan infrastruktur tambahan.

Menunda IPO sehingga 2027 memerlukan OpenAI untuk membiayai tahun lagi pengembangan pesat sebagai syarikat swasta, berpotensi melalui kenaikan ekuiti tambahan, pencairan atau pembiayaan hutang.

Sementara itu, Anthropic dapat membentuk semula landskap kompetitif dengan mencapai pasaran awam terlebih dahulu. PitchBook berkata syarikat itu boleh menyasarkan IPO Oktober berikutan pemfailan sulit pada 1 Jun. Debut yang berjaya akan memberi para pelabur penanda aras awam untuk menilai syarikat AI sebelum OpenAI menilai sahamnya sendiri.

PitchBook berkata pelabur harus memerhatikan OpenAI untuk menukar pemfailan sulit menjadi S-1 awam, harga tawaran tender pekerjanya, pendapatan SpaceX dan garis masa lockup 6 Ogos, dan sama ada Anthropic meneruskan IPO Oktober.

Firma itu mengatakan prospeknya akan berubah jika OpenAI bergerak maju dengan IPO 2026 atau jika S-1 awamnya menunjukkan pelabur sanggup menyokong penilaian $1 trilion lebih cepat daripada yang dijangkakan.

Foto: Shutterstock