Rekod Keuntungan Perlombongan Tidak Dapat Memperbaiki Rantaian Bekalan Tembaga yang

Rio Tinto (NYSE: RIO) baru sahaja mencatatkan pendapatan separuh pertama terbaiknya dalam empat tahun, menunjukkan mengapa tembaga telah menjadi enjin keuntungan terpanas perlombongan. Walau bagaimanapun, hasilnya menutupi realiti yang mengganggu - sistem yang diperlukan untuk menghasilkan logam menjadi semakin rapuh.

Pelombong melaporkan pendapatan asas sebanyak $6.85 bilion untuk enam bulan hingga Jun, peningkatan 43% daripada setahun sebelumnya. EBITDA bahagian tembaga melonjak 84% kepada $5.7 bilion, sementara tembaga dan aluminium bersama-sama membekalkan sekitar 56% keuntungan kumpulan - mengatasi dominasi sejarah bijih besi.

Rio Tinto naik 14.51% tahun hingga kini; saham telah mengungguli Global X Copper Miners ETF (NYSE: COPX), yang meningkat 6.59% dalam tempoh yang sama.

Menurut Reuters, Ketua Pegawai Eksekutif Simon Trott menyebutnya sebagai “perubahan langkah dalam prestasi,” dengan menyebut harga komoditi yang lebih tinggi, peningkatan pengeluaran tembaga, dan kenaikan produktiviti. Dia juga menandakan “permintaan bateri penyimpanan pusat data dan grid yang semakin meningkat” untuk tembaga dan litium.

Permintaan itu memberikan kejayaan segera. Tetapi tindak balas bekalan jangka panjang industri bergantung pada lombong penuaan, kapasiti pemprosesan tertumpu dan rancangan pengeluaran yang semakin tidak realistik.

Titik Peleburan

Tinjauan Mineral Kritikal Global Agensi Tenaga Antarabangsa 2026, yang dikeluarkan awal bulan ini, menawarkan bantuan sementara. Organisasi ini kini melihat menyempitkan jurang bekalan tembaga 2035 yang diproyeksikan kepada 25% daripada kira-kira 30% setahun sebelumnya. Namun peningkatan itu kurang meyakinkan daripada yang kelihatan.

Sebilangan besar bekalan tambahan tidak berasal dari penemuan baru utama tetapi dari lanjutan dan pengembangan operasi sedia ada, termasuk Kisanfu dan Lumwana di Afrika, Highland Valley di Kanada dan Antamina di Peru. Strategi ini menyerupai penurunan simpanan dan bukannya mewujudkan pendapatan baru. Ia boleh membeli masa, tetapi ia tidak boleh menggantikan saluran paip projek segar yang habis selama-lamanya.

Malah logam yang dihasilkan oleh lombong menghadapi laluan yang sempit ke pasaran. China telah membina lebih daripada 90% kapasiti baru dalam tempoh 20 tahun yang lalu dan kini mengawal kira-kira separuh pasaran peleburan.

Pengembangan itu telah melampaui bekalan konsentrasi yang ada. Caj rawatan penanda aras dan penapisan (yuran pelebur untuk pemprosesan) jatuh kepada sifar pada awal 2026, sementara caj spot telah negatif sejak 2024.

Pelebur di luar China beroperasi pada kapasiti di bawah 70%, berbanding sekitar 85% di China, dan banyak bergantung pada penjualan produk sampingan emas, perak, dan asid sulfurik untuk kekal berdaya maju.

Tanpa margin dalam pemprosesan tembaga, penyelenggaraan menjadi keputusan ekonomi. Pengendali boleh menarik pembaikan ke hadapan, menutup relau dan menunggu pasaran. Zambia telah merasakan akibatnya, menangguhkan duti eksport ke atas lebih daripada 270,000 tan pekat tembaga setelah pelebur domestik pergi ke luar talian untuk penyelenggaraan lanjutan.

Reset Codelco dan Panggilan Bullish Citi

Bagi ekonomi Barat yang cuba menjamin logam untuk grid kuasa, kenderaan elektrik dan infrastruktur data, pergantungan pada lombong penuaan dan pemprosesan China mendedahkan kelemahan yang tidak selesa.

Namun, di tengah-tengah perjuangan Chile untuk mencapai sasaran output, tekanan untuk mempercepat projek domestik (seperti Resolution Copper milik BHP Group Limited (NYSE: BHP)/Rio Tinto Plc (NYSE: RIO)) semakin meningkat.

Codelco milik negara Chile telah menolak objektif lama untuk mencapai 1.7 juta tan pengeluaran tahunan dalam tempoh empat atau lima tahun. Men urut Bloomberg, Pengerusi Bernardo Fontaine menjangkakan pengeluaran 2026 sebanyak 1.331 juta hingga 1.357 juta tan dan beralih ke arah keuntungan berbanding jumlah.

“Selama tujuh tahun, Codelco belum memenuhi unjurannya - dan tahun ini tidak terkecuali,” kata Fontaine. Dibebani dengan hutang lebih daripada $20 bilion, kelewatan operasi dan projek pemodenan yang mahal, pengeluar tembaga terbesar di dunia sedang mengkaji perbelanjaan dan mencari lebih banyak perkongsian sektor swasta.

Citi melihat tekanan diterjemahkan terus ke dalam harga. Bank mengekalkan sasaran $14,500 per tan untuk sifar hingga tiga bulan akan datang dan ramalan akhir tahun $15,000, berbanding tembaga London Metal Exchange berhampiran $13,770 per tan.

“Walaupun pertumbuhan permintaan tetap lemah, penawaran berada di bawah tekanan yang jauh lebih besar,” tulis Citi, menurut Reuters.

Rekod keuntungan menulis tajuk utama pasaran hari ini. Walau bagaimanapun, timbul persoalan sama ada industri dapat membina bekalan yang cukup berdaya tahan sebelum penyangga keselamatannya habis.

Imej melalui Shutterstock