Kesesakan dalam kitar semula modal

APABILA ia berkaitan dengan penggabungan dan pengambilalihan (M&A) yang melibatkan syarikat berkaitan kerajaan dan syarikat pelaburan yang berkaitan dengan kerajaan (GLC dan GLIC), landskap hari ini jauh dari terbuka atau bebas.

Ada yang menyebutnya sebagai “musim bodoh”. Ini merujuk kepada hakikat bahawa setiap kali GLC atau GLIC ingin membeli atau menjual aset, pemeriksaan yang tidak perlu dilakukan pada perjanjian tersebut.

Dengan perhatian yang tidak wajar yang diberikan kepada perjanjian baru-baru ini, jelas bahawa tidak ada yang akan melepaskan diri dari mikroskop kawasan penyayang ini.

Sangat mudah untuk membuat tuduhan dan melancarkan siasatan panjang terhadap profesional yang menjalankan perjanjian ini. Tetapi kebanyakan perburuan sihir ini tidak mengakibatkan penemuan yang merosakkan.

Kes telah ditutup. Namun kerosakan yang tidak dapat diperbaiki telah dilakukan.

Bukan sahaja para profesional yang bekerja di organisasi-organisasi ini dikehendaki oleh pihak berkuasa, mereka dan mereka yang berada dalam kedudukan yang serupa kini mungkin enggan memulakan perjanjian masa depan, agar perkara yang sama berlaku kepada mereka.

Kesan bersih ini boleh merosakkan prospek ekonomi entiti yang terlibat.

Pertama, penjual. Dengan tidak menjual aset dan mengitar semula modal tersebut ke dalam pelaburan baru, ia pada dasarnya bertentangan dengan sebab tertentu syarikat pelaburan kerajaan ini.

Kemudian ada aset itu sendiri. Dengan tidak diperoleh oleh pemilik baru yang sanggup memasukkan lebih banyak wang ke dalam perniagaan atau menggabungkannya dengan syarikat lain untuk membina entiti yang lebih kuat, ia kehilangan peluang pertumbuhan penting.

Dalam beberapa tawaran ini hari ini, penjual hanya dibenarkan berurusan dengan GLC lain, GLIC atau kelas syarikat tertentu sebagai pembeli berpotensi.

Masalahnya ialah tidak mungkin mendapat harga terbaik untuk aset kerana kumpulan pembeli terhad kepada beberapa pilihan.

Dalam kebanyakan kes ini, aset yang dijual datang dengan konsesi kerajaan, kawasan tanah yang luas atau infrastruktur kritikal.

Pemikirannya adalah bahawa aset ini tidak boleh jatuh ke tangan pihak asing atau bahkan jenis entiti tempatan tertentu.

Seseorang dapat memahami pemikiran di sebalik langkah-langkah perlindungan ini.

Tetapi kebimbangan ini tidak boleh menjadi pemecah perjanjian.

Syarat-syarat boleh dikenakan yang memerlukan pembeli untuk mematuhi kepentingan negara.

Sebagai contoh, dalam hal tanah, ketetapan boleh dimasukkan dalam perjanjian penjualan dan pembelian yang memerlukan bahagian tertentu untuk digunakan untuk projek perumahan kos rendah.

Untuk infrastruktur, keperluan boleh dimasukkan untuk memastikan keselamatan aset tersebut tetap demi kepentingan terbaik negara.

Seseorang harus dapat berfikir di luar kotak untuk menghasilkan keadaan sedemikian.

Itu masih akan menjadi hasil yang lebih baik daripada menakutkan pembuat perjanjian dengan ketidakpastian mengenai prospek pemeriksaan setelah perjanjian diumumkan.

Masalah yang sama adalah memberi tekanan yang tidak wajar kepada peserta dalam pelancaran tenaga boleh diperbaharui (RE) Malaysia.

Walaupun projek solar berskala besar (LSS) Malaysia telah meletakkan negara ini secara positif di peta RE global, beberapa syarat yang dikenakan berfungsi terhadap peserta industri.

Di bawah LSS5 dan 5+, sebagai contoh, pemilik projek tidak dapat membuat perubahan pegangan saham tunggal selama lapan tahun selepas projek itu dianugerahkan. Ini berfungsi sekitar lima tahun selepas projek mencapai tarikh operasi komersialnya.

Dalam tempoh ini, mereka bukan sahaja tidak dapat melepaskan aset ini sebagai cara untuk mengitar semula modal mereka, tetapi juga berjuang untuk membiayai semula projek-projek tersebut, kerana itu memerlukan beberapa pengubahsuaian struktur pegangan saham.

Rasional untuk mengunci peserta selama bertahun-tahun itu adalah untuk memastikan pemain tidak membalikkan projek mereka seperti yang dilakukan oleh beberapa syarikat Malaysia dengan konsesi lain pada masa lalu.

Itu juga merupakan keadaan yang boleh diterima. Tetapi terlalu lama untuk menguncinya selama lapan tahun itu.

Isu ini menjadi lebih merosakkan apabila kami memasuki LSS6, pelancaran RE terbesar di negara setakat ini, yang terdiri daripada 2.65GW ladang solar bersama dengan simpanan bateri 1.25GW yang akan dibina.

Jumlah perbelanjaan modal bernilai berbilion ringgit.

Pengendali dengan rekod prestasi yang baik mungkin sudah mempunyai modal mereka terikat dalam projek sedia ada. Mereka perlu dapat melepaskan aset tersebut dan mengitar semula modal itu ke dalam LSS6.

Sudah ada jurang pembiayaan yang ketara untuk RE di Malaysia, kerana bank mencapai had pendedahan pelanggan tunggal mereka ketika memberi pinjaman kepada sektor ini.

(Ingatlah bahawa ini adalah kerana Tenaga Nasional Bhd biasanya merupakan penerima projek LSS, dengan itu pendedahan bank terhadap utiliti dikira sebagai sebahagian daripada jumlah risiko mereka ketika membiayai projek LSS).

Tambahan pula, tidakkah banyak projek solar ini, dengan perjanjian pembelian kuasa yang dilaksanakan dan menghasilkan hasil yang baik, membuat pengambilalihan yang menarik untuk GLIC, syarikat insurans dan dana pencen, yang selalu ingin meningkatkan pendedahan mereka terhadap aset menjana pendapatan?

Oleh itu, terdapat keperluan untuk memudahkan kitar semula modal di Malaysia, yang akan membawa banyak kesan tumpahan positif, termasuk meningkatkan produktiviti, merangsang inovasi, mewujudkan pekerjaan dan meningkatkan pertumbuhan ekonomi keseluruhan.