Menggunakan peluang ikatan panda

Ia mungkin sudah tiba masanya bagi syarikat besar Malaysia untuk mempertimbangkan untuk memanfaatkan pasaran bon panda. Walaupun bon panda bukanlah fenomena baru - Bank Rakyat China (PBoC) memperkenalkan konsep itu sekitar 20 tahun yang lalu - mereka kini nampaknya berada di tempat yang manis.

Bon Panda pada dasarnya adalah bon denominasi yuan yang dikeluarkan oleh entiti bukan China di pasaran bon darat domestik China.

Mereka berbeza dengan bon dim sum, yang dikeluarkan di luar pesisir di Hong Kong kepada pelabur antarabangsa. Kepentingan utama sekarang nampaknya adalah dengan bon panda.

Kelebihan pertama bon panda adalah kadar kupon yang lebih rendah yang ditawarkan oleh pasaran di sana.

Kadar kupon bon korporat biasanya ditandaras berbanding kadar kertas Perbendaharaan negara. Kadar untuk bon korporat akan sedikit lebih tinggi, bergantung kepada penarafan kredit penerbit.

“Hasil penanda aras tiga tahun dan lima tahun China masing-masing berada pada 1.33% dan 1.47%, berbanding Malaysia 3.3% dan 3.48%, dan kertas kerajaan AS pada 4.34% dan 4.39%,” kata Hu Jiachen dari China Galaxy Securities Co Ltd, yang memiliki sepenuhnya CGS International Securities Malaysia Sdn Bhd (CGSI).

Kerajaan China melihat pertumbuhan bon panda sebagai sebahagian daripada matlamatnya untuk memantarabangsa yuan.

Hu mengatakan bahawa pada tahun 2022, PBoC secara rasmi membenarkan pemindahan hasil luar pesisir yang dikumpulkan melalui bon panda. Ini bermaksud bahawa yuan yang dinaikkan di China melalui bon panda boleh ditukar ke mata wang lain, sebuah perkhidmatan yang dijalankan oleh bank antarabangsa.

Tambahan pula, Hu mengatakan PBoC “juga telah memperkenalkan satu siri peraturan pengawalseliaan khusus untuk bon panda, secara berterusan menyempurnakan dan memperkemas rangka kerja pengawalseliaan dan mekanisme penerbitan untuk secara beransur-ansur menyelaraskannya dengan standard bon antarabangsa”.

Mendapatkan minat

Jadi, adakah penerbit Malaysia semakin berminat?

Alan Inn, ketua negara CGSI, memberitahu StarBiz 7 bahawa bon panda telah mendapat faedah daripada institusi kewangan Malaysia, korporat bukan kewangan dan entiti berkaitan kerajaan.

“Kami menerima pertanyaan pelanggan mengenai keadaan pasaran bon panda, prosedur operasi dan merit penerbitan,” tambah Inn.

Walau bagaimanapun, beliau menunjukkan bahawa pasaran bon panda pada masa ini hanya menerima penerbit berskala besar, dengan menyebut contoh pembuat kereta Eropah Mercedes-Benz, BMW dan Volkswagen sebagai penerbit yang berjaya.

Lain-lain termasuk CapitalAnd, Shangri-La, Suzano, Bayer, BASF dan Trafigura.

Bagi institusi kewangan, penerbit yang berjaya termasuk Morgan Stanley, Deutsche Bank, Barclays, UOB dan CIMB Group Holdings Bhd Malaysia sendiri.

Oktober lalu, CIMB berkata ia mengeluarkan bon panda tiga tahun pertama, mengumpulkan tiga bilion yuan dengan kadar kupon tetap sebanyak 2.18%. Ia berkata hasil akan digunakan terutamanya untuk mengembangkan perniagaan Malaysia dan sempadan sempadan, dengan sebahagian disimpan di China untuk menyokong pembangunan perniagaan di sana.

Malayan Banking Bhd (Maybank) sebelum ini telah mengeluarkan bon panda pada tahun 2017 dan 2019, walaupun kadar kupon lebih tinggi ketika itu.

Benjamin Quek dari CGSI menambah: “Antarabangsa yuan telah dibincangkan dalam kalangan dasar selama satu dekad. Apa yang berbeza hari ini ialah pasaran bon panda telah menjadi pilihan pembiayaan praktikal untuk sekumpulan penerbit antarabangsa yang lebih luas.

“Penerbitan bon Panda melebihi 160 bilion yuan pada separuh pertama tahun 2026, meningkat 69% tahun ke tahun. Menjelang akhir Jun 2026, terbitan kumulatif telah melebihi 1.3 trilion yen, yang melibatkan lebih daripada 110 entiti penerbit dari 24 negara dan wilayah.

“Malaysia amat bertempat untuk meneroka pasaran ini memandangkan hubungan perdagangan dan pelaburannya yang lama dengan China. Penerbitan Malaysia baru-baru ini juga menunjukkan bahawa institusi Malaysia yang dinilai dengan baik dapat mengakses pasaran pada skala yang bermakna.

“Ia juga membantu bahawa penerbit Malaysia agak biasa kepada pelabur China. China merupakan rakan dagangan terbesar Malaysia untuk tahun ke-17 berturut-turut pada tahun 2025, manakala Malaysia merupakan rakan dagangan kedua terbesar di China Asean pada tahun itu. Sejarah itu memberikan konteks yang berguna kepada pelabur China ketika menilai penerbit Malaysia.”

Kolam deposit terbesar

Jadi, seberapa mendalam kumpulan pelabur di China? Pangkalan pelabur institusi darat China merangkumi bank komersil, syarikat pengurusan kekayaan, pengurus dana awam, pengurus aset, dan pelabur pencen atau anuiti. Quek menambah bahawa bekalan kertas domestik gred tinggi tidak berkembang pada kadar yang sama.

“Penerbit asing yang dinilai dengan baik boleh menawarkan kepelbagaian tanpa memerlukan pelabur untuk berkompromi dalam kualiti kredit,” katanya.

Quek menyatakan bahawa ketika dia mula-mula mempromosikan idea bon panda di pasaran Malaysia, tindak balasnya suam. “Pada masa itu, perbezaan dana sudah sukar untuk diabaikan. Tetapi kupon yuan utama hanyalah titik permulaan.

“Seorang penerbit perlu melihat kos pembiayaan semuanya yang ditukar sepenuhnya selepas memfaktorkan mata wang, kadar faedah dan kos lindung nilai. Hanya dengan itu ia boleh membuat perbandingan yang sama dengan ringgit atau alternatif pembiayaan lain,” katanya.

Oleh itu, terdapat persepsi bahawa mengeluarkan bon panda membawa risiko yang wujud dengan pengawal selia China yang dapat mengubah peraturan sepanjang perjalanan, dengan kata lain, persekitaran pengawalseliaan yang tidak menentu.

Hu mengakui kebimbangan ini tetapi mengatakan rangka kerja pengawalseliaan bon panda telah menjadi semakin matang dan stabil selama bertahun-tahun.

“Penyesuaian dasar mengikuti objektif pembukaan yang konsisten dan umumnya tidak bersifat retroaktif.

“Banyak penerbit antarabangsa yang berulang telah terus mengakses pasaran, yang menunjukkan peraturan yang dapat diramalkan,” jelasnya.

Kelebihan struktur

Bagaimana dengan risiko mata wang, terutamanya bagi penerbit yang memperoleh pendapatan dalam ringgit?

Inn berkata pelanggan boleh melaksanakan swap silang mata wang terhadap ringgit atau mata wang lain untuk melindungi risiko pertukaran asing dan kadar faedah, sambil memenuhi keperluan pelbagai mata wang.

“Lindung nilai semula jadi tersedia untuk pelanggan dengan perniagaan atau penghutang denominasi yuan,” katanya.

Bagi pelanggan yang ingin menukar hasil bon yuan mereka, urus niaga tersebut dilakukan dengan bank pihak lawan dan mewakili amalan pasaran standard, kata Inn.

“Kos lindung nilai berbeza-beza bergantung pada mata wang dan masa. Pelanggan boleh membandingkan kos lindung nilai semuanya dengan kos pembiayaan dalam mata wang sasaran. Pada masa ini, kos lindung nilai bon panda tetap kompetitif dalam kebanyakan kes,” katanya.

Pada masa lalu, bon yang dikeluarkan Jepun, atau bon samurai, sangat marah berikutan kadar faedahnya yang lebih rendah. Bagaimanakah mereka membandingkan dengan bon panda hari ini?

Inn menjelaskan bahawa China kini mempunyai pasaran bon kedua terbesar di dunia selepas Amerika Syarikat, jauh lebih besar daripada Jepun.

“Penerbitan bon Samurai telah menyusut, dengan jumlah 2025 kira-kira satu pertiga daripada bon panda. Mengenai peraturan, seperti yang kita bincangkan, pengawal selia China mengambil pendekatan yang lebih terbuka, fleksibel dan telus kepada penerbit asing. Kami melihat risiko ini dapat dikawal sepenuhnya,” katanya.

Quek menambah: “Persekitaran pembiayaan global telah berubah secara signifikan. Pembiayaan dolar AS tetap agak mahal, sementara China adalah salah satu daripada beberapa pasaran utama di mana kos pembiayaan darat tetap rendah.

“Hubungan perdagangan dan pelaburan lama Malaysia dengan China memberi penerbit Malaysia asas yang kukuh untuk meneroka pasaran. Tetapi keputusan akhir masih harus berdasarkan profil kredit setiap penerbit, penggunaan hasil yang dimaksudkan dan kos pembiayaan all-in yang dilindungi lindung nilai sepenuhnya.”