Beralih pasir dalam stok pengguna

PETALING JAYA: Sektor pengguna nampaknya mengalami tempoh penilaian yang agak terkompresi berbanding dengan cara sejarahnya.

Pelbagai faktor telah disebutkan untuk penyebab keadaan ini dan bagaimana ia boleh berlaku dalam masa terdekat, mulai dari perbelanjaan isi rumah yang berhati-hati dan tekanan margin, hingga semakin banyak syarikat pengguna tersenarai yang bersaing untuk mendapatkan dana pelabur.

Penyelidikan CGS International (CGSI) berkata bahagian sektor dalam jumlah permodalan pasaran tersenarai Malaysia telah jatuh daripada kira-kira 16% sebelumnya kepada 12%, yang menyiratkan putaran modal dan risiko penurunan penilaian selanjutnya kerana tawaran awam awal baharu bersaing dengan syarikat-syarikat yang sedia ada untuk mendapatkan dana.

Rumah penyelidikan menyatakan bahawa jumlah komponen dalam Indeks Produk dan Perkhidmatan Pengguna FTSE Bursa Malaysia meningkat daripada 163 pada tahun 2023 kepada 178 pada Julai 2026, sementara permodalan pasaran gabungan mereka kekal terikat antara RM250bilion dan RM275bilion.

Antara September 2024 dan Jun 2026, sembilan saham telah ditambahkan ke indeks, tetapi permodalan pasarannya menurun hanya sekitar 1%, menurut Penyelidikan CGSI.

Dalam tempoh yang sama, rumah penyelidikan mencatatkan harga hadapan satu tahun kepada pendapatan ganda daripada Nestle (Malaysia) Bhd, QL Resources Bhd dan MR DIY Group (M) Bhd berkontrak rata-rata sekitar 11%.

Penyelidikan CGSI berkata ini adalah bukti bahawa pelabur memotong kedudukan dalam syarikat-syarikat sedia ada untuk membiayai pelaburan dalam senarai baru seperti 99 Speed Mart Retail Holdings Bhd, Eco-Shop Marketing Bhd dan Empire Premium Food Bhd.

Mengulas mengenai penilaian termampat di sektor ini, penganalisis kanan Tradeview Research, Tan Jia Hui berkata peningkatan dalam senarai pengguna bukanlah penjelasan utama penilaian pengurangan sektor ini secara meluas, walaupun ia telah mempengaruhi syarikat-syarikat kecil yang menawarkan cadangan pelabur yang agak serupa.

“Nestle semakin murah kebanyakannya kerana margin dan tekanan pendapatannya sendiri, bukan kerana penyenaraian baru.”

“Titik 'terlalu banyak penyenaraian' memang berlaku, tetapi terutamanya untuk syarikat yang lebih kecil dan kelihatan serupa yang tidak lagi memerintahkan premium,” katanya kepada StarBiz.

Tan berkata seretan yang lebih besar terhadap keseluruhan sektor adalah perbelanjaan pengguna yang berhati-hati di tengah-tengah tekanan kos sara hidup, yang telah menyebabkan indeks pengguna mendekati tahap 2020.

Beliau berkata persekitaran pasaran yang lebih menuntut akan menjadikannya lebih sukar bagi syarikat yang mencari penyenaraian atau modal tambahan untuk memerintahkan penilaian yang tinggi, kerana pelabur cenderung menyimpan penarafan premium untuk perniagaan dengan cadangan yang jelas berbeza.

“Saya menjangkakan pasaran berpecah ke hadapan, dengan nama yang kuat dan stabil bertahan lebih baik daripada yang lebih lemah atau lebih trend,” kata Tan.

Beliau mengenal pasti Oriental Food Industries Holdings Bhd (OFI) dan Power Root Bhd sebagai calon penilaian semula yang mungkin, kerana penilaian mereka tidak sepenuhnya mencerminkan potensi pemulihan pendapatan mereka selepas keuntungan teras masing-masing jatuh sekitar 41% dan 48% pada tahun kewangan 2026 (FY26).

Tan berkata kes pelaburan bagi kedua-dua syarikat itu sebahagiannya bergantung pada normalisasi pasaran eksport dan penilaian yang tidak menuntut, dengan perdagangan OFI pada kira-kira 8.4 kali pendapatan berbanding hampir 15 kali ganda bagi Apollo Food Holdings Bhd.

Bagaimanapun, beliau memberi amaran untuk tidak menganggap pergerakan pertukaran asing sebagai pemangkin yang berpotensi, dengan menyatakan bahawa ringgit yang lebih kuat telah menjejaskan pendapatan pengeksport pada FY26 dan boleh kekal berisiko jika mata wang itu meningkat lebih jauh menjelang akhir tahun 2026.

Untuk Power Root, Tan berkata pemulihan yang dijangkakan dalam perniagaan Timur Tengah didorong lebih oleh pelantikan pengedar baru di Arab Saudi daripada penggunaan laluan pengedaran alternatif.

“Cadangan 'tahan' yang berlaku juga mencadangkan sebahagian daripada pemulihan telah diambil kira dalam harga sahamnya.”

Sebaliknya, Tan menjangkakan syarikat bernilai sepenuhnya seperti 99 Speed Mart, Empire Premium Food dan Oriental Kopi Holdings Bhd mengekalkan penilaian premium mereka, disokong oleh skala mereka dan permintaan domestik yang agak stabil.

Sementara itu, penganalisis BIMB Research Sabariah Akhair juga tidak menganggap peningkatan penawaran saham pengguna tersenarai sebagai penyebab utama penilaian sektor yang lebih rendah.

Beliau berkata mampatan penilaian didorong terutamanya oleh moderasi perbelanjaan pengguna, kenaikan kos dan keraguan sama ada syarikat dapat melindungi margin keuntungan mereka, yang semuanya telah menjadikan pelabur lebih selektif dalam beberapa tahun kebelakangan ini.

Walaupun Nestle tetap kuat dan mempunyai jenama dan kuasa harga yang mapan, Sabariah berkata pelabur memberi lebih berat kepada keterlihatan pendapatan dan daya tahan margin berbanding beberapa tahun lalu.

Pengembangan alam semesta pengguna yang boleh dilaburkan bagaimanapun menjadikan sektor ini lebih kompetitif untuk modal, katanya, kerana pelabur kini boleh memilih antara perniagaan yang menawarkan kombinasi pertumbuhan yang berbeza, kualiti pertahanan dan pendedahan kepada penggunaan domestik.

“Pelabur kini mempunyai akses kepada pelbagai peluang pelaburan berkaitan pengguna yang lebih luas, termasuk syarikat seperti Farm Fresh, MR DIY dan QL Resources, yang menawarkan ciri pertumbuhan, pertahanan dan berasaskan penggunaan yang berbeza,” kata Sabariah kepada StarBiz.

Memandangkan kecairan diagihkan ke seluruh kumpulan syarikat yang lebih besar, Sabariah berkata saham individu akan merasa sukar untuk mengekalkan premium penilaian yang sangat tinggi melainkan mereka memberikan pertumbuhan pendapatan yang kukuh dan mempunyai kelebihan daya saing yang jelas.

Beliau berkata syarikat pengguna masih boleh menarik minat apabila menyenaraikan atau mengumpul dana, tetapi penilaian mereka akan semakin ditentukan oleh kualiti perniagaan, keterlihatan pertumbuhan, kekuatan harga dan pelaksanaan dan bukannya pendedahan sektor pengguna sahaja.

“Kami menjangkakan penyebaran penilaian dalam sektor ini akan meluas, dengan syarikat-syarikat yang berjaya mempertahankan margin, mengurus kos dan menyesuaikan diri dengan tingkah laku pengguna yang semakin sedar nilai cenderung menimbulkan kepentingan pelabur yang lebih kuat,” kata Sabariah.

Sementara itu, CGSI Research mengekalkan panggilan “berat badan berlebihan” kepada sektor budi bicara pengguna tetapi tetap berhati-hati terhadap saham bernilai premium, kerana penyenaraian yang dicadangkan seperti KK Mart dan Big Caring dapat memperbesar lagi alam semesta yang boleh dilaburkan dan mengalihkan kecairan daripada pihak berkuasa.

Saham pengguna bercap besar pilihan CGSI Research ialah MR DIY, yang menilai “tambah” dengan harga sasaran RM2.11 sesaham.

Dagangan saham pada 18 kali meramalkan pendapatan kalendar tahun 2027, mewakili diskaun besar kepada asas pengguna yang lebih besar yang diperdagangkan melebihi 30 kali.

Penyelidikan CGSI berkata potensi pemangkin penarafan semula bagi sektor ini termasuk pertumbuhan jualan kedai yang sama yang lebih kuat daripada yang dijangkakan, pengeluaran bantuan tunai Sumbangan Asas Rahmah selanjutnya dan ketibaan dan penerimaan pelancongan melebihi sasaran Visit Malaysia 2026.

Walau bagaimanapun, ia mengenal pasti gangguan logistik atau pembuatan yang boleh mengakibatkan kekurangan stok dan kehilangan penjualan, bersama-sama dengan kos operasi yang lebih tinggi disebabkan oleh gangguan bekalan bahan api, sebagai risiko penurunan potensi utama sektor ini.