Perbelanjaan Hyperscaler AI Memasuki Wilayah Yang Tidak Dipetakan: 3x Ledakan Telecom

Perlumbaan senjata kecerdasan buatan mencapai skala yang menjadikan ledakan telekomunikasi akhir 1990-an kelihatan sangat kecil.

Hiperscalers AS boleh membelanjakan kira-kira $916 bilion untuk perbelanjaan modal dalam tempoh 12 bulan akan datang, menurut anggaran konsensus semasa. Angka itu dijangka meningkat kepada hampir $1.2 trilion pada tahun berikutnya.

Perbandingan dengan pertumbuhan pelaburan sebelumnya lebih menarik lagi.

Hyperscaler capex dijangka mencapai kira-kira 3.1% daripada KDNK AS pada tahun 2027, menurut data yang disusun oleh Ketua Ahli Ekonomi Pengurusan Global Apollo, Torsten Slok.

Pelaburan telekomunikasi memuncak hanya 1.2% semasa ledakan infrastruktur dot-com.

Ini bermakna perlumbaan capex AI hari ini boleh menjadi hampir tiga kali lebih besar berbanding ekonomi. Dan tidak seperti ledakan telekomunikasi, perbelanjaan masih semakin cepat.

Kitaran Capex Tidak Seperti Apa-apa Sebelumnya

Dalam nota e-mel yang dikongsi pada hari Khamis, Slok menekankan bahawa kelajuan pembinaan AI mungkin lebih penting daripada saiznya.

“Apa yang penting bukanlah tahap bahagian tetapi berapa banyak pergerakannya, kerana itulah yang menambah atau mengurangkan daripada KDNK,” kata Slok.

Angka-angka meletakkan percepatan itu ke dalam perspektif.

Capex pusat data diunjurkan meningkat sebanyak 2.5 mata peratusan KDNK, daripada 0.6% pada tahun 2023 kepada 3.1% pada tahun 2027.

Pelaburan telekomunikasi meningkat hanya 0.4 mata peratusan pada akhir 1990-an. Malah ledakan perumahan menambah 2.2 mata peratusan yang lebih kecil dari pertengahan 1990-an hingga puncak tahun 2005.

“Mengenai langkah ini, pembinaan pusat data adalah kitaran capex yang lebih besar,” kata Slok.

Kelajuan pembinaan adalah lebih luar biasa.

Capex pusat data dijangka melonjak dari 1.4% daripada KDNK pada tahun 2025 kepada 3.1% pada tahun 2027. Itu adalah peningkatan kira-kira 0.85 mata peratusan setahun.

Pengembangan terpantas perumahan berjalan pada kira-kira 0.5 mata peratusan setiap tahun. Telecom memuncak pada kira-kira 0.15.

“Kitaran AI berkembang hampir dua kali ganda dari ledakan perumahan pada tahap terpantas,” kata Slok.

Enam Syarikat Memacu Perlumbaan Perbelanjaan AI

Anggaran konsensus semasa menunjukkan enam hiperskala AS dapat menggunakan kira-kira $916 bilion dalam tempoh 12 bulan akan datang, sebelum perbelanjaan meningkat ke arah $1.17 trilion dalam tempoh 12 bulan berikutnya.

Syarikat	Seterusnya 12M	Tahun Kedua
Amazon.com Inc. (NASDAQ: AMZN)	$220.3B	$268.8B
Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOG L)	$201.6B	$288.1B
Microsoft Corporation (NAS DAQ: MSFT)	$192.2B	$212.5B
Meta Platforms Inc. (NASDAQ: META)	$139.5B	$187.3B
Oracle Corp. (NYSE: ORCL)	$91.7B	$101.2B
SpaceX (NYSE: SPCX)	$70.6B	$116.6B
Jumlah	$916.0B	$1.175T

“Pembinaan AI telah berubah menjadi program rangsangan sendiri untuk ekonomi,” kata Ed Yardeni dalam nota pada hari Khamis.

“Dan, tentu saja, defisit kerajaan tetap sangat merangsang.”

Bahagian yang menarik bukan sahaja saiznya. Syarikat terus menyemak nombor yang lebih tinggi.

Amazon baru-baru ini menaikkan ramalan capex tunai 2026 dari kira-kira $200 bilion kepada $220 bilion, dengan menyebut kos memori yang lebih tinggi. AWS masih menjangkakan kekangan kapasiti walaupun terdapat perbelanjaan tambahan.

Alphabet menaikkan prospek capex 2026 kepada $195 bilion-$205 bilion, meningkat $15 bilion daripada julat sebelumnya. Pendapatan Google Cloud melonjak 82% pada suku lalu.

Microsoft menjangkakan kira-kira $190 bilion kalendar 2026 capex. Kira-kira $25 bilion mencerminkan harga komponen yang lebih tinggi. Syarikat itu masih menjangkakan kapasiti pengiraan kekal terhad hingga tahun 2026.

Kemudian ada SpaceX, yang menambah dimensi lain pada perlumbaan. Perbelanjaan modal mencapai kira-kira $18.4 bilion suku lalu, termasuk $15.8 bilion yang diarahkan ke arah pengembangan AI.

Penganalisis kini menjangkakan SpaceX akan mengatasi Oracle dalam perbelanjaan capex dalam masa dua tahun.

Apa Yang Berlaku Sekiranya Permintaan AI Kecewaan?

Di sinilah perbandingan telekomunikasi menjadi tidak selesa. Pelaburan telekomunikasi runtuh setelah syarikat membina lebih banyak kapasiti daripada yang dapat diserap oleh permintaan.

Hiperscaler hari ini mempunyai lembaran imbangan yang jauh lebih kuat. Tetapi kitaran pelaburan masih berfungsi dalam kedua-dua arah.

Pecutan capex AI memberikan angin belakang yang kuat kepada pertumbuhan ekonomi hari ini. Tetapi ia juga mewujudkan kelemahan jika permintaan AI akhirnya tidak memenuhi jangkaan.

“Kitaran yang dibina pada 0.85 mata peratusan setahun dapat berehat pada kadar yang sama, dan itu, bukannya pembinaan itu sendiri, adalah risiko makro jika permintaan AI mengecewakan,” kata Slok.

Itulah risiko makro yang bersembunyi di dalam ledakan AI.

Buat masa ini, pelabur memerhatikan riak perbelanjaan tahunan hampir $1 trilion melalui semikonduktor, kuasa dan infrastruktur.

Bahaya bermula jika pendapatan yang diperlukan untuk membenarkan infrastruktur itu gagal tiba.

Imej: Shutterstock