Di dalam ledakan ETF berisiko Korea Selatan

Oleh kerana pelaburan kecerdasan buatan (AI) terus membentuk semula pasaran ekuiti global, jenis dana perdagangan bursa (ETF) baru muncul sebagai kekuatan kuat di sebalik beberapa saham teknologi terbesar di Asia.

Peningkatan pesat mereka mewujudkan peluang baru bagi pelabur, tetapi juga menimbulkan persoalan sama ada inovasi kewangan mula memperkuat risiko pasaran dan bukannya hanya mengesannya.

Menurut laporan Reuters baru-baru ini, ETF saham tunggal berleveraj telah menjadi salah satu pemacu aktiviti perdagangan terbesar di sekitar gergasi semikonduktor Korea Selatan, menyuntikkan momentum dan turun naik ke pasaran yang sudah mendaki ledakan AI.

Pada asalnya diperkenalkan di Amerika Syarikat pada tahun 2022, ETF berleveraj saham tunggal telah menemui tanah yang sangat subur di Asia. Pelabur yang mencari pulangan yang lebih besar daripada saham berkaitan AI semakin beralih kepada produk yang dikaitkan dengan Samsung Electronics Co Ltd dan SK Hynix Inc, dua syarikat yang berada di tengah-tengah industri cip memori global.

Tidak seperti ETF konvensional, yang hanya mengesan indeks atau sekumpulan saham, ETF berleveraj berjanji untuk melipatgandakan pulangan harian aset asas - biasanya dua atau tiga kali, dan kadang-kadang lebih banyak lagi.

Untuk mencapai matlamat ini, pengurus dana menggunakan derivatif seperti niaga hadapan dan swap bersama pendedahan yang dipinjam.

Struktur itu menjadikannya menarik bagi peniaga yang ingin memaksimumkan pergerakan pasaran jangka pendek. Tetapi ia juga mewujudkan kesan sampingan yang penting.

Setiap hari, dana mesti mengimbangi semula pegangan mereka untuk mengekalkan leveraj yang dijanjikan. Sekiranya saham asas meningkat, ETF perlu membeli lebih banyak saham dan derivatif. Sekiranya saham jatuh, ia mesti dijual.

Perdagangan wajib tersebut dapat mengukuhkan trend pasaran sedia ada, mewujudkan gelung maklum balas yang mendorong harga lebih jauh ke kedua-dua arah.

Memacu turun naik

Reuters melaporkan bahawa mekanisme ini menjadi semakin berpengaruh di Korea Selatan, di mana Samsung dan SK Hynix bersama-sama menyumbang lebih daripada separuh penanda aras Kospi.

Michael Green, ketua strategi dan pengurus portfolio di Simplify Asset Management, memberitahu Reuters bahawa produk “mewujudkan gelung maklum balas yang luar biasa yang mendorong turun naik dalam ruang semikonduktor”.

“Itu mendorong tahap turun naik yang tinggi pada tahap saham tunggal,” katanya.

Kesannya semakin kelihatan di seluruh aktiviti perdagangan.

Pengiraan Reuters menunjukkan Samsung dan SK Hynix bersama-sama menyumbang lebih daripada 80% daripada jumlah dagangan Kospi pada hari-hari tertentu tahun ini, menggambarkan bagaimana aktiviti pasaran berat telah tertumpu di sekitar dua juara semikonduktor negara ini.

Lonjakan itu bertepatan dengan perubahan turun naik yang luar biasa. Reuters menyatakan bahawa indeks volatiliti Kospi telah menghabiskan enam minggu berturut-turut di atas 80, mencapai rekod tertinggi 97.99 pada 19 Jun selepas secara historis kekal di bawah 30 selama beberapa dekad.

Sebilangan besar perhatian tertumpu pada ETF leveraj yang disenaraikan di Hong Kong yang mengesan SK Hynix.

Reuters melaporkan bahawa ETF berleveraj dua kali yang ditawarkan oleh pengurus dana CSOP telah berkembang menjadi dana terbesar di dunia sejenisnya. Aset di bawah pengurusan berkembang kira-kira 20 kali ganda sebelum memuncak pada akhir bulan Jun, mencerminkan semangat pelabur terhadap permainan semikonduktor yang berkaitan dengan AI.

Momentum, bagaimanapun, terbukti sama kuat dalam perjalanan turun.

Sejak puncak akhir bulan Jun, ETF telah jatuh sekitar 83%, walaupun masih menguruskan aset HK $31.9bilion (US $4.09 bilion).

Reuters juga melaporkan bahawa saham SK Hynix telah menurun separuh daripada paras tertinggi akhir bulan Jun, dengan aktiviti pengimbangan semula ETF mempercepat tekanan jualan ketika pasaran mundur.

Populariti yang semakin meningkat

Fenomena ini menyoroti kedua-dua tarikan dan risiko pelaburan berleveraj.

Pengurus aset umumnya memasarkan produk ini sebagai alat perdagangan untuk pelabur profesional atau peserta pasaran yang canggih dan bukannya penjimat jangka panjang.

Sebilangan besar produk membawa amaran yang menonjol bahawa ia tidak sesuai sebagai pelaburan beli dan pegang kerana kos mengekalkan pendedahan leveraj secara beransur-ansur menghakis pulangan, menyebabkan prestasi menyimpang dari stok asas dalam jangka masa yang lebih lama.

Walaupun begitu, Reuters menyatakan bahawa banyak pelabur runcit telah menerima produk tersebut untuk mengejar keuntungan yang didorong oleh AI yang diperkuat.

Populariti ETF berleveraj juga telah berkembang secara geografi.

Korea Selatan hanya melancarkan ETF leveraj saham tunggal sendiri pada bulan Mei tahun ini, berikutan pengenalan sebelumnya di Hong Kong pada tahun 2025.

Sementara itu, debut Nasdaq SK Hynix pada bulan Julai telah membuka jalan lain untuk produk serupa di Amerika Syarikat, menambah satu lagi sumber aktiviti perdagangan di sekitar saham tersebut.

Skala produk ini yang semakin meningkat mula menarik pemeriksaan peraturan yang lebih dekat.

Reuters melaporkan bahawa Suruhanjaya Perkhidmatan Kewangan Korea Selatan memperkenalkan langkah-langkah pada bulan Julai yang bertujuan untuk menyejukkan pasaran, termasuk melarang acara promosi untuk ETF berleveraj saham tunggal dan tidak menggalakkan pelancaran produk tambahan.

Menteri kewangan negara kemudian meminta maaf di hadapan Majlis Nasional kerana pertimbangan yang tidak mencukupi sebelum pengenalan mereka, menandakan bahawa pengetatan peraturan selanjutnya tetap menjadi kemungkinan jika turun naik berterusan.

Pengawal selia Hong Kong juga telah bertindak balas.

Reuters melaporkan bahawa pihak berkuasa kini memerlukan pengurus ETF, termasuk CSOP, untuk menguruskan leveraj secara dinamik.

Walaupun produk tetap dihadkan pada leveraj dua kali ganda, pengurus dijangka mengurangkan leveraj apabila pasaran menjadi sangat tidak menentu, percubaan untuk melembutkan kesan maklum balas yang dihasilkan oleh pengimbangan semula harian mandatori.

Ketika bulan Ogos berkembang, pelabur cenderung memerhatikan sama ada semangat AI terus melebihi masalah peraturan yang semakin meningkat.

Sementara itu, ETF berleveraj telah berkembang di luar instrumen perdagangan khusus menjadi peserta pasaran yang berpengaruh, mampu membentuk pergerakan harga di beberapa saham teknologi terpenting di Asia sama seperti bertindak balas terhadapnya.