Penentangan AI Mexico: Siapa Berkedip Pertama di Pasaran $1 Trilion?

Keuntungan AI terbesar terkumpul paling jauh dari pelanggan, sementara syarikat yang paling dekat dengan pengguna akhir menyerap kerugian.

Keputusan itu adalah pandangan terbaru dari Ketua Ah li Ekonomi Apollo Torsten Slok. Menurut anggarannya, margin untuk silikon dan peralatan berada pada 41%, sementara model dan aplikasi yang melayani pengguna akhir (termasuk makmal sempadan seperti OpenAI dan Anthropic) beroperasi pada margin -59%.

“Keuntungan AI boom kini dibiayai oleh pelabur dan bukannya diperoleh daripada pelanggan,” tulis Slok. “Margin hulu adalah nyata, tetapi ia dibayar daripada modal yang dikumpulkan oleh lapisan yang kehilangan wang, bukan daripada wang tunai yang dihasilkan oleh permintaan akhir,” katanya memberi amaran.

Men urut Goldman Sachs Research, pelaburan AI akan berjumlah sekitar $1 trilion di seluruh dunia dan kurang dari $600 bilion di AS pada tahun 2026. Perbelanjaan sedemikian meletakkan hiperscaler, makmal sempadan, dan penyedia perkakasan & infrastruktur dalam keadaan tiga arah yang tidak dapat melangkah dari tanpa cedera.

Risiko atau Akan

Titik tekanan pertama adalah makmal sempadan. Gabungan kekangan pengkomputeran jangka panjang bertentangan dengan model pendapatan yang tidak terbukti pada skala kewajipan tersebut. Perjanjian bertahun-tahun OpenAI yang dilaporkan $300 bili on dengan Oracle Corporation (NYSE: ORCL) mungkin merupakan contoh terbaik.

Penggunaan semakin berkembang, tetapi wang tunai yang dihasilkan setiap unit pengiraan belum sepadan dengan kos latihan dan operasi sistem sempadan.

Microsoft Corporation (NASDAQ: MSFT), Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOG), Amazon.com, Inc. (NASDAQ: AMZN), Meta Platforms, Inc. (NASDAQ: META) dan Oracle mendorong perbelanjaan modal tahunan ke arah kira-kira 3% daripada produk domestik kasar AS dari 2027 hingga 2029, menurut Apollo - lebih daripada dua kali puncak telekomunikasi akhir 1990-an sebagai bahagian dari ekonomi.

Mereka mengeluarkan hutang $121 bilion pada tahun 2025, empat kali purata penerbitan tahunan mereka selama lima tahun sebelumnya, menurut analisis Bank of America.

Melambatkan risiko pelaburan memberikan kapasiti kepada pesaing, sambil terus membelanjakan risiko mencairkan pulangan modal jika pendapatan AI gagal berskala.

Pembekal perkakasan duduk di hujung yang lain. Kuasa harga mereka sangat besar, tetapi pendapatan tertumpu di kalangan pembeli yang sama yang perbelanjaannya semakin dibiayai oleh hutang dan ekuiti. Pelanggan juga mencari alternatif.

Meta Platforms, Inc. dan OpenAI masing-masing telah bersetuju untuk menggunakan kapasiti Helios sebanyak 6 gigawatt Advanced Micro Devices, Inc. (NASDAQ: AMD) Helios di bawah pengaturan bertahun-tahun. Pada masa yang sama, Elon Musk telah menyer tai NVIDIA Corporation (NASDAQ: NVDA).

Kesesakan Menjadikan Kitaran Kurang Fleksibel

Lapisan infrastruktur mempunyai kekurangan sebenar. Ekosistem semikonduktor maju Taiwan bersama bekalan memori Korea Selatan adalah pusat pembangunan AI berskala besar.

Namun, infrastruktur tidak mempunyai fleksibiliti. Semikonduktor, kapasiti memori, kuasa, dan penyejukan memerlukan komitmen bertahun-tahun dan pelaburan awal yang signifikan.

Tetapi permintaan boleh berubah lebih cepat daripada kilang yang dapat digunakan semula. Kawalan eksport dan ketegangan geopolitik hanya meningkatkan risiko tersebut.

Apa yang Memecahkan Kegangan

Risiko jangka pendek yang paling jelas adalah tumpuan. Oracle mempunyai kira-kira $130 bilion hutang tertunggak, $260 bilion dalam komitmen pajakan jangka panjang, dan aliran tunai negatif sebanyak $23.7 bilion pada akhir fiskal 2026.

Pendedahannya terhadap kemampuan OpenAI untuk memenuhi perjanjian pengiraan $300 bilion adalah luar biasa langsung.

Penurunan yang lebih luas akan menjadi lebih berakibat. Bank untuk Penyelesaian Antarabangsa memberi am aran bahawa pulangan yang mengecewakan dapat mencetuskan penarikan pembiayaan yang tajam dan mengubah ledakan capex menjadi kejatuhan pelaburan yang berpanjangan.

Oleh itu, jika hiperskaler melambatkan penggunaan, pembekal di seluruh hulu akan menghadapi permintaan yang hilang sambil membawa beban pelaburan dan hutang. Untuk mengelakkan senario itu, perusahaan mesti menunjukkan keuntungan produktiviti yang dapat diukur dan peningkatan margin yang membenarkan perbelanjaan tersebut.

Sehingga itu, pelabur harus memerhatikan pengewangan perisian perusahaan dan pulangan pelaburan; penukaran aliran tunai bebas yang lebih tinggi berbanding dengan susut nilai dan sama ada komitmen multigigawatt menjadi aktif.

Ia adalah pesanan yang tinggi, walaupun untuk pelabur berpengalaman, tetapi melabur melalui kitaran capex terbesar dalam sejarah memerlukan kewaspadaan terhadap pesanan yang serupa.

Imej melalui Shutterstock