Kesesakan AI Seterusnya SMCI Tidak Permintaan - Ia Modal Kerja

Masalah AI Super Micro Computer, Inc (NASDAQ: SMCI) tidak lagi mencari pelanggan. Dengan pesanan baru lebih daripada $60 bilion, rekod tunggak, dan panduan pendapatan fiskal 2027 sebanyak $65 bilion hingga $72 bilion, per mintaan kelihatan lebih kuat dari sebelumnya.

Tetapi yang dikebumikan dalam panggilan pendapatan syarikat itu adalah mesej yang tidak dijangka: jika perniagaan mempercepat melampaui sasaran yang sudah bercita-cita tinggi, halangan seterusnya mungkin membiayai pertumbuhan itu - tidak menghasilkannya.

Cabaran Modal Kerja SMCI Datang Di Fokus

Petunjuk paling jelas datang semasa Soal Jawab ketika Ketua Pegawai Eksekutif Charles Liang ditanya sama ada pengumpulan dana $5.6 bilion baru-baru ini syarikat menandakan berakhirnya keperluan modalnya. Jawapannya menunjukkan bahawa ia bergantung sepenuhnya pada seberapa cepat perniagaan berkembang.

“Apabila kita menyimpan antara $65 bilion dan $72 bilion, saya rasa aliran tunai kami sekarang cukup cantik. Tetapi jika ada peluang untuk meningkatkan pendapatan yang jauh lebih tinggi, maka kita mungkin memerlukan lebih banyak aliran tunai, misalnya, $80 bilion atau melebihi AS$80 bilion,” kata Liang.

Itulah perubahan ketara dalam perbualan di sekitar Super Micro. Untuk sebahagian besar ledakan AI, pelabur membahaskan sama ada permintaan akan bertahan atau apakah kekurangan cip akan memperlambat pertumbuhan. Komen Liang menunjukkan syarikat itu memikirkan kekangan yang berbeza sama sekali.

Sebabnya mudah. Super Micro mesti membeli pemproses mahal, memori dan peralatan rangkaian, membina pelayan AI dan menghantarnya sebelum mengumpul pembayaran daripada pelanggan. Apabila pesanan berkembang, lebih banyak wang tunai terikat dalam inventori dan penghutang, meningkatkan jumlah modal yang diperlukan untuk memastikan perniagaan berkembang.

Itu membantu menjelaskan mengapa CFO David Wiegand mengatakan hasil daripada penawaran ekuiti baru-baru ini akan digunakan “terutamanya untuk menyokong peningkatan modal kerja yang diperlukan untuk menyokong pesanan baru kami.”

Wall Street Melihat Risiko Sama Untuk SMCI

Komen Liang tidak disedari.

JPMorgan menaikkan sasaran harganya selepas laporan pendapatan, dengan menyebut momentum pesanan yang kukuh dan panduan yang lebih kuat daripada yang dijangkakan. Walau bagaimanapun, bank juga menandakan modal kerja sebagai isu yang harus terus memerhatikan oleh pelabur.

Penganalisis menyatakan bahawa jika Super Micro akhirnya memberikan pendapatan jauh melebihi panduan semasa, syarikat itu mungkin memerlukan ekuiti atau pembiayaan hutang tambahan untuk menyokong pengembangan itu. Walaupun pesanan rekod tetap positif, menaikkan lebih banyak modal boleh menekan pendapatan masa depan melalui kos pembiayaan atau pencairan pemegang saham.

Itu tidak mengurangkan kekuatan perniagaan AI Super Micro. Sekiranya ada, ia menggariskan seberapa cepat syarikat itu berskala. Tetapi ia mengubah perdebatan pelaburan.

Bagi pelabur, soalan seterusnya bukanlah sama ada Super Micro dapat memenangi lebih banyak pesanan AI - tunggak menunjukkan bahawa ia sudah ada. Sebaliknya, tumpuan mungkin semakin beralih kepada sama ada syarikat dapat mengubah permintaan itu menjadi pertumbuhan yang menguntungkan tanpa menggunakan pasaran modal berulang kali.

Apabila perlumbaan infrastruktur AI memasuki fasa seterusnya, lembaran imbangan boleh menjadi hampir sama pentingnya dengan buku pesanan.

Imej melalui Shutterstock