Transkrip Penuh: Panggilan Pendapatan Chicago Atlantic BDC Q2 2026

Chicago Atlantic BDC (NASDAQ: LIEN) mengeluarkan keputusan kewangan su ku kedua dan menjadi tuan rumah panggilan pendapatan pada hari Khamis. Baca transkrip lengkap di bawah.

Transkrip ini dibawa kepada anda oleh API Benzinga. Untuk akses masa nyata ke keseluruhan katalog kami, sila lawati https://www.benzinga.com/apis/ untuk perundingan.

Panggilan pendapatan penuh boleh didapati di https://edge.media-server.com/mmc/p/a3rmvk74

Ringkasan

Chicago Atlantic BDC melaporkan pendapatan pelaburan bersih sebanyak $7.7 juta untuk Q2 2026, mengekalkan dividen $0.34 sesaham untuk suku kelapan berturut-turut.

Syarikat itu menekankan tumpuan uniknya pada pinjaman industri ganja, dengan portfolio bernilai $334.8 juta dan hasil purata wajaran pada pelaburan hutang sebanyak 16%.

Chicago Atlantic BDC mengumumkan penggabungan semua saham dengan Chicago Atlantic Real Estate Finance, dijangka ditutup pada Q4 2026, tertakluk kepada kelulusan.

Syarikat itu menyerlahkan kelebihan strategiknya dalam pasaran ganja, dengan perkembangan peraturan baru-baru ini dilihat positif terhadap kualiti kredit.

Kecairan berjumlah $73.9 juta pada akhir suku tahun, dengan saluran transaksi hutang berpotensi sebanyak $1.1 bilion, termasuk peluang ganja dan bukan ganja yang signifikan.

Transkrip Penuh

PENGENDALI

Selamat pagi dan selamat datang ke panggilan persidangan suku kedua Chicago Atlantic BDC 2026. Semua peserta akan berada dalam mod pendengaran sahaja. Sekiranya anda memerlukan bantuan, sila memberi isyarat kepada pakar persidangan dengan menekan bintang kemudian sifar pada papan kekunci telefon anda. Selepas persembahan hari ini, akan ada peluang untuk bertanya. Untuk mengemukakan soalan, anda boleh menekan bintang kemudian satu pada papan kekunci telefon anda. Untuk menarik balik soalan anda, sila tekan bintang kemudian dua.

Sila ambil perhatian bahawa acara ini sedang direkodkan. Saya kini ingin menyerahkan persidangan itu kepada Lisa Kampf dari STR Partners. Tolong teruskan.

Lisa Kampf, Rakan Kongsi STR

Terima kasih. Selamat pagi. Selamat datang ke panggilan persidangan Chicago Atlantic BDC untuk menyemak keputusan syarikat. Pada panggilan hari ini ialah Peter Sack, Ketua Pegawai Eksekutif; Tom Jeffrey, Ketua Pegawai Kewangan Sementara; dan Dino Colonna, Presiden. Keputusan kami dikeluarkan pagi ini dalam siaran akhbar pendapatan kami, yang boleh didapati di bahagian Hubungan Pelabur di laman web kami dan dalam persembahan pendapatan tambahan kami yang difailkan dengan SEC.

Siaran web audio langsung panggilan ini disediakan hari ini. Bagi mereka yang mendengar replay siaran web ini, kami mengingatkan anda bahawa kenyataan yang dibuat di sini adalah pada hari ini dan tidak akan dikemas kini selepas panggilan ini. Semasa panggilan ini, komen dan pernyataan tertentu yang kami buat boleh dianggap pernyataan berpandangan ke hadapan dalam makna yang ditetapkan oleh undang-undang sekuriti, termasuk kenyataan yang berkaitan dengan prestasi portfolio kami masa depan, saluran pinjaman berpotensi dan pelaburan lain, aktiviti dividen dan pembiayaan masa depan, cadangan penggabungan Chicago Atlantic Real Estate Finance, Inc. dengan dan ke dalam syarikat, dan faedah dan masa yang dijangkakan penggabungan itu. Kenyataan berpandangan ke hadapan sedemikian tertakluk kepada risiko dan ketidakpastian yang ketara yang boleh menyebabkan hasil sebenar berbeza secara material daripada jangkaan semasa kita. Pelabur diminta untuk mengkaji dengan teliti pelbagai pendedahan yang dibuat oleh syarikat, termasuk risiko dan maklumat lain yang didedahkan dalam pemfailan syarikat dengan SEC. Risiko dan ketidakpastian termasuk keupayaan untuk menyelesaikan penggabungan REFI dan LION pada garis masa yang dijangkakan, untuk mendapatkan kelulusan pemegang saham dan peraturan dan persetujuan pemberi pinjaman yang diperlukan, untuk merealisasikan faedah yang dijangkakan transaksi, dan perkembangan dalam persekitaran pengawalseliaan ganja, serta risiko lain yang diterangkan dalam pemfailan SEC kami dan dalam legenda dalam bahan yang difailkan hari ini. Keputusan sebenar mungkin berbeza secara material, dan kami tidak bertanggungjawab untuk mengemas kini kecuali seperti yang dikehendaki oleh undang-undang. Transkrip panggilan ini sedang difailkan kepada SEC menurut Peraturan 425 di bawah Akta Sekuriti 1933 dan dianggap difailkan di bawah Peraturan 14a-12 di bawah Akta Bursa Sekuriti 1934 berkaitan dengan penggabungan yang dicadangkan.

LION memfailkan kepada SEC pernyataan pendaftaran pada Borang N-14, yang merangkumi pernyataan proksi bersama LION dan REFI dan prospektus LION. Pelabur dan pemegang saham diminta untuk membaca bahan-bahan tersebut dan sebarang pindaan atau tambahan apabila ia tersedia kerana ia mengandungi maklumat penting mengenai transaksi tersebut. LION, REFI, pengarah dan pegawai eksekutif masing-masing, Chicago Atlantic BDC Advisors, LLC, dan Chicago Atlantic REIT Manager, LLC, dan orang lain tertentu boleh dianggap sebagai peserta dalam permintaan tersebut.

Maklumat mengenai orang-orang tersebut dan kepentingan mereka dimasukkan dalam pernyataan proksi bersama dan prospektus. Salinan semua bahan yang difailkan akan tersedia secara percuma di laman web SEC dan di laman web hubungan pelabur setiap syarikat. Sila ambil perhatian bahawa tiada apa-apa dalam panggilan ini merupakan tawaran untuk menjual atau meminta tawaran untuk membeli sebarang sekuriti. Tiada tawaran sekuriti hendaklah dibuat kecuali melalui prospektus yang memenuhi syarat Seksyen 10 Akta 1933.

Sekarang saya akan menyerahkan panggilan itu kepada Peter Sack. Tolong teruskan.

Peter Sack, Ketua Pegawai Eksekutif

Terima kasih, Lisa. Selamat pagi, semua orang. Sebagai BDC pertama yang disenaraikan secara terbuka memberi tumpuan terutamanya pada pinjaman kepada industri ganja, kami kekal berada di kedudukan unik untuk mengambil bahagian dalam pasaran dengan persaingan yang terhad, dan kami terus memberi tumpuan kepada pasaran pertengahan bawah, segmen yang biasanya kurang dilayan oleh penyedia modal. Pendapatan pelaburan bersih untuk suku kedua 2026 adalah $7.7 juta, atau $0.34 sesaham, dan hari ini kami mengumumkan dividen $0.34, menandakan suku kelapan berturut-turut pada kadar itu.

Keputusan suku kedua tahun 2026 adalah kuat tetapi sukar dibandingkan dengan rekod suku pertama kami. Asal dan pembayaran balik sukar diramalkan dan boleh menjadi tidak menentu pada suku tahun ke suku tahun. Pada akhir suku tahun, nilai saksama portfolio adalah $334.8 juta kerana pembayaran kasar $32.2 juta termasuk tiga pembayaran penuh sebahagiannya diimbangi oleh $2.7 juta asal baru. Walaupun masa pembayaran balik dan permulaan boleh mengurangkan modal yang digunakan buat sementara waktu, pembayaran balik adalah pengesahan pemilihan kredit dan penyusunan jaminan kami.

Peminjam yang berprestasi ini mempunyai jalan yang jelas untuk membayar balik, dan mereka mengembalikan prinsipal kami setara dengan tanpa kerugian yang direalisasikan dan hasil kontrak rata-rata berwajaran pada remaja tinggi sepanjang hayat pinjaman. Kami menjamin hasil yang ditentukan, yang merangkumi pengembalian modal pada pulangan yang menarik yang direalisasikan yang kini kami gunakan ke dalam asal baru. Kualiti kredit kekal stabil sepanjang suku tahun ini, dan kecairan kami berjumlah $73.9 juta pada akhir suku tahun, memberi kami kapasiti tambahan untuk meneruskan pelaburan oportunistik.

Semasa kami terus membina portfolio, perlu mengulangi bagaimana pembezaan Chicago Atlantic BDC kekal dari industri BDC yang lebih luas. Pertama, kami adalah satu-satunya pemberi pinjaman yang memberi tumpuan kepada industri ganja. Kedua, kami bekerjasama dengan peminjam kami, umumnya dalam transaksi yang tidak ditaja di mana pemberi pinjaman tradisional BDC cenderung tidak mengambil bahagian, mewujudkan peluang unik yang tidak tersedia untuk BDC lain atau dana swasta.

Membandingkan metrik kewangan kami dengan pasaran BDC yang lebih besar adalah bukti manfaat model perniagaan unik kami. Berbanding dengan Wawasan Mingguan Raymond James BDC pada 24 Julai 2026, dan Laporan Suku Tahunan BDC Oppenheimer pada Mei 2026, hasil purata wajaran kami pada pelaburan hutang pada 30 Jun 2026 adalah 16% berbanding 10.8% untuk purata BDC awam. Seratus peratus daripada portfolio hutang kami adalah cagar kanan. 1.4% daripada jumlah portfolio pelaburan kami mempunyai pendedahan kepada pelaburan sub hutang, ekuiti, atau JV berbanding dengan BDC lain yang mempunyai pendedahan purata 25.8%.

Sembilan puluh tiga peratus daripada portfolio hutang pada paras adalah kadar tetap atau kadar terapung di tingkat masing-masing, melindungi syarikat daripada penurunan kadar faedah. Sebaliknya, kenaikan 100 mata asas dalam kadar penanda aras akan memberi kesan positif kepada 81% portfolio hutang. Yang penting, pinjaman kadar terapung kami digabungkan dengan perlindungan lantai kadar kami memberikan kelebihan struktur dalam pembinaan portfolio. Kami percaya bahawa pelaburan kami mempunyai tumpang tindih minimum dengan pelaburan yang dibuat oleh BDC awam lain kerana strategi pelaburan unik kami yang memberi tumpuan kepada pasaran yang kurang berkhidmat.

Portfolio ini dikurangkan dengan hanya $27 juta hutang pada akhir suku tahun dengan nisbah hutang ke ekuiti 0.09 kali ganda. Ini dibandingkan dengan purata BDC nisbah hutang ke ekuiti 1.3 kali ganda, memberi kami ruang yang cukup untuk mengembangkan kecairan kami dan masih berada di bawah purata industri untuk leveraj. Akhir sekali, kami tidak mempunyai akruan yang tidak berbanding dengan purata industri sebanyak 3.8% daripada kos. Kami juga melihat momentum berterusan mengenai dasar ganja persekutuan pada suku ini. Jabatan Kehakiman mengambil langkah penting, mengumumkan bahawa produk ganja perubatan berlesen kerajaan akan dijadualkan semula dari Jadual I ke Jadual III.

Berikutan itu, proses pendengaran pentadbiran secara peribadi diselesaikan pada pertengahan bulan Julai, yang mempertimbangkan penjadualan semula ganja rekreasi. Ringkasan selepas pendengaran akan dibuat pada minggu mendatang, selepas itu Ketua Hakim Undang-undang Pentadbiran DEA akan mengeluarkan cadangan yang tidak mengikat sebelum perkara itu diteruskan kepada Pentadbir DEA untuk keputusan akhir. Kami melihat perkembangan ini sebagai positif bagi kualiti kredit peminjam kami tetapi tidak meramalkan peningkatan persaingan berskala besar baru kerana kerumitan industri ini yang wujud.

Walau bagaimanapun, terdapat tanda-tanda penerimaan industri ganja yang lebih luas dalam pasaran modal. Salah satu contoh perubahan positif ialah penyenaraian dua syarikat berkaitan ganja baru-baru ini oleh Bursa Saham New York. Kami percaya bahawa Chicago Atlantic BDC berada di kedudukan yang baik untuk mendapat manfaat daripada perubahan yang berpotensi, tetapi seperti yang telah saya nyatakan sebelum ini, kami tidak memasukkan andaian perubahan peraturan ini dalam unjuran kami, dan kami mengekalkan piawaian pengawalseliaan kami yang ketat berdasarkan kerangka peraturan hari ini, bukan pembaharuan peraturan masa depan yang berpotensi.

Pada bulan Jun, kami mengumumkan perjanjian untuk menggabungkan syarikat itu dengan Chicago Atlantic Real Estate Finance dalam transaksi Nav-for-NAV semua saham. Pada intinya, penggabungan itu menyatukan dua portfolio yang sangat pelengkap untuk mewujudkan BDC yang lebih besar dan bermodal yang lebih baik. Peningkatan skala harus meningkatkan akses kepada modal, menyokong pertumbuhan pendapatan masa depan, dan meningkatkan kecairan perdagangan dan keterlihatan pasaran, sambil mengekalkan disiplin underwriting yang kuat dan kualiti portfolio yang telah menentukan kedua-dua platform.

Hasilnya adalah kedudukan kompetitif yang lebih kuat dan kenderaan yang lebih tahan lama untuk menjana pulangan jangka panjang untuk semua pemegang saham. Berikutan pengumuman kami, pada 31 Julai 2026, kami memfailkan pernyataan pendaftaran awal pada Borang N-14, yang merangkumi pernyataan proksi bersama. Pemfailan itu tertakluk kepada semakan SEC. Kami masih menjangkakan penggabungan akan ditutup pada suku keempat 2026, tertakluk kepada kelulusan pemegang saham LION dan REFI yang diperlukan, kelulusan peraturan, dan syarat penutupan biasa.

Kesimpulannya, kekuatan portfolio kami bercakap sendiri: tiada akruan bukan akruan, portfolio hutang bercagar sepenuhnya kanan, perlindungan yang bermakna terhadap pergerakan kadar faedah ke kedua-dua arah, dan hasil purata wajaran pada pelaburan hutang sebanyak 16%. Kami percaya gabungan kualiti kredit, perlindungan struktur, dan jaminan yang berdisiplin ini terus membezakan Chicago Atlantic BDC daripada industri BDC yang lebih luas dan meletakkan kami dengan baik semasa kami berusaha untuk menutup penggabungan kami dengan Chicago Atlantic Real Estate Finance akhir tahun ini.

Sekarang saya akan menyerahkannya kepada Tom untuk membincangkan angka-angka dengan lebih terperinci.

Tom Jeffrey (Ketua Pegawai Kewangan Sementara)

Selamat pagi. Terima kasih, Peter. Saya ingin menyerlahkan persembahan pelabur yang difailkan dengan SEC pagi ini yang berfungsi sebagai tambahan pendapatan kami. Saya akan mulakan dengan portfolio pelaburan. Nilai adil portfolio pada 30 Jun adalah 334.8 juta, 29.1 juta lebih rendah daripada 31 Mac. Penurunan ini disebabkan terutamanya oleh pembayaran kasar dan kadar penggunaan yang lebih perlahan pada suku tahun ini, bukan dengan kemerosotan kualiti kredit. Sebenarnya, seperti yang anda lihat pada slaid 13, nilai saksama terus menjejaki rapat dengan cemerlang utama, mencerminkan kualiti asas portfolio yang stabil.

Kami kini mempunyai 37 pelaburan syarikat portfolio. 26% daripada portfolio dilaburkan dalam syarikat bukan ganja di pelbagai sektor. Saiz pelaburan hutang purata adalah kira-kira 8.3 juta atau 2.5% daripada portfolio pada nilai saksama. Walaupun kira-kira 93% daripada portfolio hutang dilindungi daripada penurunan kadar faedah melalui struktur kadar tetap dan tingkat kadar faedah, portfolio mengekalkan peningkatan yang bermakna melalui cembung yang menggalakkan dalam persekitaran kadar yang meningkat.

Hasil kasar purata wajaran pada portfolio hutang kami adalah kira-kira 16%, yang selaras dengan hasil suku lalu sebanyak 15.8%. Dan akhirnya, metrik yang menjadikan kami menonjol di atas industri BDC yang lebih besar, tiada pinjaman kami berada pada status bukan akrual. Sehingga 30 Jun 2026, syarikat itu mempunyai hutang tertunggak $27 juta, semuanya diambil dari garis kredit putaran. Sehingga 12 Ogos 2026, syarikat itu mempunyai kira-kira $47.2 juta kecairan yang terdiri daripada kapasiti pinjaman $46.5 juta di bawah kemudahan kredit $100 juta, tertakluk kepada asas pinjaman dan sekatan lain, dan kira-kira $0.7 juta tunai pada lembaran imbangan. Sepanjang suku tahun ini, syarikat itu memfailkan penyata pendaftaran rak dengan SEC untuk membolehkan syarikat mengeluarkan sekuriti sehingga $500 juta, termasuk sekuriti hutang, untuk meningkatkan kecairan kami yang ada di luar kemudahan kredit dan mewujudkan fleksibiliti kewangan tambahan. Kami sedang mengusahakan proses penyata pendaftaran rak menjadi berkesan. Beralih kepada sorotan kewangan untuk suku kedua, pendapatan pelaburan kasar menurun kepada 14 juta daripada 16.7 juta untuk suku pertama tahun 2026, terutamanya disebabkan oleh pendapatan yuran yang lebih rendah yang mencerminkan aktiviti asal yang lebih rendah pada suku tersebut.

Jumlah perbelanjaan untuk suku itu adalah 6.3 juta berbanding 6.7 juta pada suku pertama tahun 2026. Penurunan ini didorong oleh yuran insentif berasaskan pendapatan yang lebih rendah. Pendapatan pelaburan bersih untuk suku itu ialah 7.7 juta atau $0.34 sesaham, turun daripada 10 juta atau $0.44 sesaham pada suku pertama tahun 2026. Penurunan itu didorong sebahagiannya oleh penurunan saiz portfolio, kurang pendapatan yuran daripada aktiviti asal, dan sebahagiannya diimbangi oleh yuran insentif berasaskan pendapatan yang lebih rendah dalam portfolio pelaburan kami.

Kami mencatatkan kerugian bersih yang tidak direalisasikan pada suku ini sebanyak $1.6 juta, yang didorong terutamanya oleh pembalikan keuntungan yang belum direalisasikan tempoh sebelumnya untuk pinjaman yang terbayar pada paras pada suku tersebut. Aset bersih pada 30 Jun 2026 adalah 302.5 juta. Nilai aset bersih sesaham adalah $13.26 berbanding $13.33 pada suku pertama tahun 2026. Pada akhir suku tahun terdapat 22.8 juta saham biasa yang dikeluarkan dan tertunggak secara asas dan dicairkan sepenuhnya. Saya sekarang akan menyerahkannya kepada Dino untuk membincangkan usaha asal kami.

Dino Colonna (Presiden)

Terima kasih, Tom. Pada suku kedua tahun 2026 kami membiayai $2.7 juta dalam pelaburan hutang baru kepada peminjam sedia ada dan mempunyai pembayaran balik pinjaman dan pelunasan berjumlah kira-kira 32.2 juta, yang merangkumi pembayaran penuh sebanyak 26.7 juta daripada tiga peminjam dan 5.5 juta pelunasan dan pembayaran tidak berjadual. Aktiviti penggunaan sepanjang suku adalah sederhana dan tidak mencerminkan set peluang semasa kami. Ini sebahagian besarnya adalah fungsi masa transaksi dan bukannya perubahan keadaan pasaran atau aliran perjanjian.

Beberapa pelaburan yang dijangka ditutup pada suku kedua memerlukan masa tambahan untuk diselesaikan dan sejak itu telah berpindah ke suku ketiga. Kami terus mengekalkan saluran paip yang kukuh dengan sejumlah peluang yang sihat pada masa ini dalam jaminan dan dokumentasi yang kami percaya meletakkan kami untuk meningkatkan aktiviti penggunaan dalam tempoh yang akan datang. Selepas akhir suku tahun, kami membiayai pelaburan hutang sebanyak $25 juta kepada syarikat portfolio baru.

Transaksi ini adalah bercagar kanan, kadar terapung, dan mempunyai ciri-ciri yang serupa dengan pinjaman ganja lain yang kami hasilkan tahun ini. Saluran paip melintasi platform Chicago Atlantic pada akhir suku tahun, yang merangkumi peluang ganja dan bukan ganja, hanya memalangi 1.1 bilion transaksi hutang yang berpotensi. Pecahan set peluang merangkumi kira-kira 649 juta peluang ganja dan kira-kira 440 juta peluang bukan ganja.

Kedua-dua saluran paip asal berkembang dengan bermakna sejak suku lalu kerana syarikat terus melihat melepasi ketidakpastian makro yang lebih luas dan terlibat dalam aktiviti strategik. Aktiviti ini kami terus lihat sepanjang bulan-bulan musim panas. Kualiti kredit di seluruh portfolio juga kekal kukuh dan terus mencerminkan faedah standard penjamin dan penstrukturan kami yang berdisiplin. Prestasi portfolio kekal stabil pada suku tahun ini dan penilaian risiko dalaman kami tidak berubah.

Kami tetap memberi tumpuan kepada mengekalkan kualiti kredit dan menjana pulangan yang menarik yang disesuaikan dengan risiko dan bukannya mengejar pertumbuhan demi pertumbuhan. Selaras dengan pendekatan itu, kami terus mengutamakan selektiviti berbanding pengembangan. Kami melihat peluang di pasaran, tetapi kami tetap berdisiplin dan bersedia untuk meneruskan transaksi yang memenuhi keperluan jaminan kami. Kami percaya pendekatan yang disengajakan ini adalah pemacu utama prestasi kami dan pemeliharaan modal jangka panjang.

Platform kami juga tetap dibezakan dalam sektor BDC. Kami terus mendapatkan sebahagian besar pelaburan baru kami secara langsung dan mengekalkan pergantungan minimum pada transaksi sindiket, yang membolehkan kami mengekalkan kawalan yang lebih besar terhadap struktur, harga, perlindungan perjanjian, dan pengurusan risiko keseluruhan. Digabungkan dengan tumpuan kami pada sektor ganja dan peminjam pasaran pertengahan rendah yang kurang berkhidmat, kami percaya kelebihan sumber ini terus meletakkan kami dengan baik kerana kredit swasta dan sektor BDC yang lebih luas terus berkembang.

Kami percaya gabungan kecairan yang kuat, penulisan insurans berdisiplin, strategi penggunaan selektif, dan platform asal yang berbeza meletakkan kami dengan baik untuk terus menjana pulangan yang disesuaikan dengan risiko yang menarik sambil mengekalkan profil kredit yang kukuh untuk pemegang saham kami. Pengendali, kami kini bersedia untuk soalan.

PENGENDALI

Terima kasih. Kami kini akan memulakan sesi soalan dan jawapan. Untuk mengemukakan soalan, anda boleh menekan bintang kemudian satu pada papan kekunci telefon anda. Jika anda menggunakan telefon pembesar suara, sila ambil telefon bimbit anda sebelum menekan kekunci. Jika pada bila-bila masa soalan anda telah ditangani dan anda ingin menarik balik soalan anda, sila tekan bintang kemudian dua. Sekali lagi, ia adalah bintang kemudian satu untuk bertanya. Pada masa ini, kami akan berhenti seketika untuk mengumpulkan senarai kami.

Soalan pertama datang dari Pablo Zwanek dengan Zwanick and Associates. Tolong teruskan.

Pablo Zwanek, Penganalisis

Terima kasih dan selamat pagi semua orang. Peter, hanya bercakap mengenai penggabungan itu. Anda tahu, saya telah membaca mengenai penggabungan lain di BDC dan ruang REIT gadai janji yang boleh mengambil masa setahun atau lebih lama lagi. Dalam kes anda, sejak bulan Jun, anda telah membimbing Q dan anda masih membimbing untuk itu dengan jelas, bukan? Jadi apa sahaja. Adakah itu empat hingga enam bulan? Kedengarannya jauh lebih cepat daripada masa biasa yang diperlukan untuk transaksi ini ditutup. Tetapi mungkin anda boleh memberikan lebih banyak warna pada itu dan mengingatkan kami, anda tahu, adakah kelulusan peringkat negeri?

Adakah ia hanya persekutuan? Adakah ia hanya bursa saham? Maksud saya, apakah banyak pihak yang terlibat dalam mendapatkan ini diluluskan di pihak pengawalseliaan, selain, tentu saja, pemegang saham. Terima kasih.

Peter Sack, Ketua Pegawai Eksekutif

Pasti. Prosesnya adalah seperti berikut. Bulan ini kami menyerahkan pernyataan Borang N14 dan borang pernyataan proksi kami. Mereka sedang dikaji oleh SEC, dan kami menjangkakan komen mengenai kenyataan tersebut kembali dari SEC pada minggu-minggu mendatang. Proses pengulangan dengan SEC adalah pemboleh ubah yang paling ketara dan tidak menentu, dan sehingga kami menerima komen kembali dan memulakan proses penglibatan itu, sukar untuk mengetahui sama ada ia akan mengambil masa lebih lama atau lebih pendek. Tetapi memandangkan apa yang kita tahu hari ini, kami menjangkakan Q4 2026.

Tetapi jelas jika maklum balas yang tidak dijangka atau ketekunan yang lebih besar diperlukan, ia mungkin mengambil masa yang lebih lama. Tidak ada halangan pengawalseliaan negeri yang ketara.

Pablo Zwanek, Penganalisis

Dan saya tahu ini hanya spekulasi, tetapi memandangkan, anda tahu, latar belakang kredit swasta dan, anda tahu, semua yang sedang berlaku, bukan kes anda, tentu saja. Anda berprestasi berbintang dalam konteks itu berbanding dengan industri lain. Bukankah itu membuat anda berfikir bahawa SEC akan mengambil masa yang lebih lama kerana itu?

Peter Sack, Ketua Pegawai Eksekutif

Kami tidak mempunyai alasan, kami tidak mempunyai alasan khusus untuk mempercayai mengapa SEC akan mengambil—mengapa ia akan mengambil masa lebih lama.

Pablo Zwanek, Penganalisis

Itu bagus. Terima kasih. Hanya bergerak. Mungkin anda boleh bercakap tentang bagaimana minat pelabur dalam sektor anda, khususnya Chicago Atlantic berubah. Kami tahu, seperti yang anda katakan, terdapat lebih banyak syarikat ganja tersenarai NYSE. Kita mempunyai semua pembaharuan ini yang berpotensi dibuat sepatutnya. Kami mendengar dalam panggilan persidangan Trulieve bahawa mereka mempunyai lebih banyak jangkauan dan lebih banyak hubungan dengan pelabur institusi. Adakah itu sesuatu yang anda lihat di pihak anda juga, memandangkan anda sedang meminjamkan ganja atau tidak, belum?

Sekiranya anda dapat memperluaskannya dan dengan token yang sama mungkin anda hanya dapat mengingatkan kami tentang semua jangkauan yang anda lakukan dari segi menghadiri persidangan dan acara di pihak pembiayaan, betul, menyasarkan BDC dan khalayak REIT gadai janji di luar sana. Jadi ia adalah soalan dua bahagian. Terima kasih.

Peter Sack, Ketua Pegawai Eksekutif

Saya rasa sebab terbesar—baik, terdapat pelbagai jenis perbualan yang dilakukan berdasarkan perubahan peraturan persekutuan, berdasarkan penjadualan semula, berdasarkan ekosistem pelabur yang lebih luas yang berminat dengan ekuiti ganja secara amnya. Semua itu menyokong naratif dan menyokong kemampuan kami untuk melibatkan minat dan pelabur. Lebih penting lagi dalam kes kami adalah peluang yang diberikan oleh penggabungan. Bahawa saiz ekuiti buku yang terhad dan cap pasaran saiz terhad adalah penghalang yang signifikan bagi pelabur yang lebih besar untuk melabur dalam timbunan modal kami hanya kerana kecairan lebih terhad dan anda mencapai pegangan yang signifikan dengan lebih cepat sebagai bahagian daripada jumlah modal pasaran apabila anda melabur dalam perniagaan modal pasaran yang jauh lebih kecil. Oleh itu, walaupun perubahan peraturan adalah penting, saya fikir lebih penting dalam kes kita adalah peluang untuk, melalui penggabungan, membentuk entiti yang akan mempunyai ekuiti buku utara 600 juta dan ekuiti buku yang meletakkan gabungan lien dan refi sebagai 25 BDC teratas. Dan itu hanya meletakkan kita pada keadaan yang berbeza - meletakkan kita dalam bidang permainan yang berbeza dari segi memperoleh kepentingan pelabur institusi yang besar dan memperoleh kepentingan penganalisis yang lebih luas juga.

Pablo Zwanek, Penganalisis

Betul, terima kasih. Dan kemudian hanya beralih ke saluran paip, mungkin peringatan mengenai $1.1 bilion yang disebutkan oleh Dino. Berapa peratus daripada skala kasar itu dan berapa banyak bukan ganja? Tetapi yang lebih penting daripada itu, saya tahu anda telah mengatakan bahawa kerana semua latar belakang peraturan terdapat lebih banyak minat, lebih banyak faedah peminjam, lebih banyak potensi M&A untuk dibiayai, potensi pengembangan dari negeri baru yang menjadi perubatan atau berpotensi menjadi rekreasi, Virginia. Tetapi apabila saya mendengar panggilan persidangan pengendali lain dari segi kewangan, mereka menyiratkan bahawa syarikat, kerana kesilapan yang dibuat pada masa lalu kali ini, sedikit lebih malu menilai sama ada untuk berkembang atau tidak, bahawa masih ada ketidakpastian. Saya tidak banyak melihat M&A untuk sebahagian besarnya. Jadi saya hanya mahu, saya tidak mencabar apa yang anda katakan sebelum ini, tetapi berapa banyak lagi yang sebenarnya berlaku dari segi saluran paip itu di sisi ekonomi? Adakah perkara berubah begitu banyak? Terima kasih

Dino Colonna (Presiden)

Nah, saya hanya boleh bercakap tentang apa yang kita lakukan dan apa yang telah kita lakukan. Dan dalam kes Chicago Atlantic BDC, pembiayaan berikutnya, pembiayaan yang kami umumkan pada 10-Q yang berikutnya hingga akhir suku tahun kira-kira $25 juta adalah berkaitan M&A. Oleh itu, saya hanya boleh bercakap dengan titik data yang kita ada. Saya fikir kita juga menghabiskan masa kita, kita menghabiskan sebahagian besar masa kita tidak semestinya dengan pengendali terbesar yang didagangkan secara terbuka. Kami menghabiskan sebahagian besar masa kami dengan pengendali yang turun satu tahap dari segi skala.

Ini biasanya pengendali awam/swasta berskala besar, selalunya pengendali berbilang negeri, dan saya fikir saiz transaksi tersebut tidak meningkat ke tahap keterlihatan MSO awam terbesar. Anda bertanya tentang kerosakan saluran paip. Kira-kira 60% adalah ganja dan kira-kira 40% adalah pinjaman langsung yang pelbagai.

Pablo Zwanek, Penganalisis

Itu bagus. Dan yang terakhir untuk saya. Saya sedang melihat P&L, dan terima kasih. Cara anda menunjukkan pendapatan afiliasi yang tidak terkawal—kini ia berbeza dari masa lalu — tetapi bolehkah anda mengingatkan kami tentang apa sebenarnya pendapatan afiliasi yang tidak terkawal?

Dino Colonna (Presiden)

Seperti yang anda ketahui, Chicago Atlantic mengendalikan sejumlah dana sebagai tambahan kepada Chicago Atlantic BDC dan sebagai tambahan kepada Chicago Atlantic Real Estate Finance, Inc. Dan apabila salah satu dana lain mempunyai pelaburan dalam timbunan modal syarikat portfolio Chicago Atlantic BDC, pelaburan tersebut pada 10-Q Chicago Atlantic BDC dikenalpasti secara berasingan dan pendapatan yang berkaitan dengannya dikenalpasti secara berasingan.

Pablo Zwanek, Penganalisis

Baiklah, terima kasih banyak. Itu sahaja untuk saya.

PENGENDALI

Terima kasih. Ini menyimpulkan sesi soalan dan jawapan kami dan persidangan hari ini. Terima kasih kerana menghadiri persembahan hari ini. Anda kini boleh memutuskan sambungan.

Penafian: Transkrip ini disediakan untuk tujuan maklumat sahaja. Walaupun kami berusaha untuk ketepatan, mungkin terdapat kesilapan atau ketinggalan dalam transkripsi automatik ini. Untuk penyata syarikat rasmi dan maklumat kewangan, sila rujuk pemfailan SEC syarikat dan siaran akhbar rasmi. Kenyataan peserta dan penganalisis korporat mencerminkan pandangan mereka pada tarikh panggilan ini dan tertakluk kepada perubahan tanpa notis.