Panggilan Pendapatan Kredit Ellington Q1 2026: Transkrip Lengkap

Ellington Credit (NYSE: EARN) mengadakan pang gilan persidangan pendapatan suku pertama pada hari Khamis. Berikut adalah transkrip lengkap dari panggilan.

Transkrip ini dibawa kepada anda oleh API Benzinga. Untuk akses masa nyata ke keseluruhan katalog kami, sila lawati https://www.benzinga.com/apis/ untuk perundingan.

Akses panggilan penuh di https://edge.media-server.com/mmc/p/gjzqzu3o/

Ringkasan

Ellington Credit melaporkan pulangan ekonomi sebanyak 8.1% untuk suku itu, dengan pendapatan bersih GAAP $0.33 sesaham dan pendapatan pelaburan bersih $0.16 sesaham.

Syarikat itu meletakkan semula portfolio secara strategik, memanfaatkan turun naik pasaran untuk mengembangkan dan meningkatkan pelaburan CLO, menghasilkan hasil yang diunjurkan yang lebih tinggi.

Pertumbuhan masa depan dijangka didorong dengan menggunakan kecairan yang berlebihan, menambah leveraj, dan berputar menjadi pelaburan yang berhasil yang lebih tinggi, sambil mengekalkan kualiti kredit.

Ellington Credit merancang untuk meningkatkan pendapatan pelaburan bersih, dibuktikan dengan kadar larian 20% lebih tinggi pada bulan Julai berbanding suku kedua.

Pengurusan menyatakan keyakinan terhadap tahap dividen semasa dan menyerlahkan lembaran imbangan yang fleksibel dan strategi perdagangan aktif syarikat sebagai kekuatan utama.

Transkrip Penuh

PENGENDALI

Selamat pagi, tuan-tuan dan puan-puan. Terima kasih kerana berdiri. Selamat datang ke Panggilan Persidangan Keputusan Suku Fiskal Pertama Ellington Credit Berakhir pada 30 Jun 2026. Panggilan hari ini sedang direkodkan. Pada masa ini, semua peserta telah diletakkan dalam mod pendengaran sahaja, dan lantai akan dibuka untuk soalan anda selepas persembahan. Jika anda ingin bertanya pada masa itu, sila tekan bintang 1 pada papan kekunci telefon anda. Jika soalan anda telah dijawab, anda boleh mengeluarkan diri anda dari barisan dengan menekan bintang 2.

Akhir sekali, jika anda memerlukan bantuan pengendali, sila tekan bintang 1. Sekarang saya gembira untuk menyerahkan lantai kepada Aladdin Shillay, Peguam Agung Bersekutu. Tuan, anda boleh mulakan.

Aladdin Shillay, Peguam Negara Bersekutu

Terima kasih. Sebelum kita mulakan, saya ingin mengingatkan semua orang bahawa panggilan persidangan ini mungkin termasuk pernyataan berpandangan ke hadapan dalam arti peruntukan pelabuhan selamat Akta Pembaharuan Litigasi Sekuriti Swasta tahun 1995. Kenyataan ini tidak bersifat sejarah dan melibatkan risiko dan ketidakpastian yang diperincikan dalam pernyataan pendaftaran kami di Borang N-2. Keputusan sebenar mungkin berbeza secara material dari pernyataan ini; mereka tidak boleh dianggap sebagai ramalan peristiwa masa depan.

Syarikat tidak bertanggungjawab untuk mengemas kini kenyataan berpandangan ke hadapan ini. Menyertai saya hari ini ialah Larry Penn, Ketua Pegawai Eksekutif Ellington Credit; Greg Borenstein, Pengurus Portfolio; dan Chris Smirnoff, Ketua Pegawai Kewangan. Pembentangan pendapatan kami boleh didapati di laman web kami, ellingtoncredit.com. Panggilan hari ini akan mengesan persembahan itu, dan semua pernyataan dan rujukan kepada angka layak oleh notis penting dan nota akhir di bahagian belakang persembahan.

Dengan itu, saya akan menyerahkan panggilan kepada Larry.

Larry Penn, Ketua Pegawai Eksekutif

Terima kasih, Aladdin, dan selamat pagi, semua orang. Kami menghargai masa dan minat anda dalam Ellington Credit, yang sering kami rujuk oleh ticker Bursa Saham New York EARN, atau EARN secara ringkas. Sila beralih ke Slide 3. Suku kalendar kedua menandakan titik infleksi penting untuk portfolio EARN. Jualan pasaran pada awal tahun ini memperluas spread kredit dan memperluas set peluang CLO dengan ketara, dan kami bergerak dengan cepat, mengeluarkan hutang tidak bercagar pada akhir Mac, dengan cepat menggunakan hasil pada bulan April, dan secara aktif meletakkan semula portfolio sepanjang masa.

Tindakan tersebut terbukti ditetapkan dengan tepat waktu. Ketika suku kedua berlangsung, asas kredit bertambah baik dan perdagangan dan putaran aktif membolehkan kami meningkatkan kualiti portfolio. Untuk suku ini, kami menjana pulangan ekonomi sebanyak 8.1%, bukan tahunan, meningkatkan NAV setiap saham kami, dan mengukuhkan profil pulangan jangka panjang portfolio. Walaupun kami mengurangkan leveraj, jumlah ekuiti juga meningkat, menambah kapasiti lembaran imbangan dan fleksibiliti kewangan kami.

Kami percaya bahawa kami berada dalam kedudukan yang baik untuk meningkatkan pendapatan pelaburan bersih pada bulan-bulan mendatang, kerana NII kami untuk suku penuh belum mencerminkan sepenuhnya kekuatan pendapatan portfolio kami yang diperluas dan diposisikan semula. Pada akhir suku tahun ini, suku kedua adalah mengenai membina kapasiti pendapatan, dan suku yang akan datang adalah mengenai mengubah kapasiti itu menjadi pendapatan dan pendapatan pelaburan bersih yang lebih tinggi, sambil mengekalkan disiplin kami mengenai kualiti kredit, kecairan, dan pemeliharaan NAV.

Kami melihat tiga pemacu utama pertumbuhan pendapatan pelaburan bersih. Pertama, menggunakan kecairan berlebihan kami. Greg akan membincangkan peluang pelaburan menarik yang kita lihat, dan di situlah kami meletakkan lebihan kecairan kami untuk berfungsi. Kedua, dengan berhati-hati menambah leveraj. Lembaran imbangan kami yang kukuh, asas ekuiti yang lebih besar, dan baki kapasiti pinjaman yang bermakna memberi kami fleksibiliti untuk mengembangkan lagi portfolio melebihi ukuran semasa. Kami juga mempunyai keupayaan untuk mengeluarkan ekuiti biasa di atas NAV apabila keadaan pasaran membenarkan, menyediakan sumber modal pertumbuhan tambahan lain.

Dan ketiga, putaran portfolio. Kami menjangkakan untuk terus memutar modal menjadi pelaburan yang berhasil yang lebih tinggi, meneruskan pembiayaan semula dan penetapan semula CLO yang menarik, dan secara aktif berdagang di seluruh struktur modal CLO. Ketiga-tiga pemacu ini, yang semuanya sebahagian besarnya berada dalam kawalan kita, memberi kita jalan yang jelas untuk meningkatkan pendapatan pada bulan-bulan mendatang. Untuk menjadi jelas, kita tidak perlu mencapai hasil untuk meningkatkan pendapatan. Seperti yang akan dijelaskan oleh Greg, penempatan semula portfolio yang kami selesaikan pada suku kedua membolehkan kami meningkatkan potensi pendapatan sambil benar-benar meningkatkan kualiti kredit dan, dalam banyak kes, mengurangkan risiko.

Dengan itu, saya akan menyerahkannya kepada Chris, yang akan meneliti hasil kewangan suku ini dengan lebih terperinci, termasuk bagaimana lembaran imbangan dan portfolio kami diposisikan untuk menyokong pertumbuhan NII.

Chris Smirnoff, CFO

Terima kasih, Larry, dan selamat pagi, semua orang. Sila beralih ke Slide 4. Untuk suku yang berakhir pada 30 Jun 2026, kami melaporkan pendapatan bersih GAAP sebanyak $0.33 sesaham dan pendapatan pelaburan bersih $0.16 sesaham. Pendapatan pelaburan bersih yang diselaraskan ialah $0.15 sesaham. NAV kami meningkat kepada $4.18 sesaham pada 30 Jun, yang, bersama-sama dengan pengedaran $0.24 sesaham pada suku tahun ini, menghasilkan pulangan ekonomi sebanyak 8.1%. Seperti yang dibincangkan oleh Larry, penggunaan modal yang signifikan dan penempatan semula portfolio berlaku pada suku tahun ini, sehingga peningkatan kapasiti pendapatan yang dihasilkan belum sepenuhnya tercermin dalam NII suku kedua.

Sila beralih ke Slide 6 untuk pecahan hasil suku tahunan kami mengikut kategori pelaburan. Portfolio CLO kami menghasilkan hasil yang kukuh di seluruh hutang dan ekuiti. NII dilengkapi dengan keuntungan bersih yang besar yang belum direalisasikan dalam hutang CLO AS dan Eropah dan ekuiti CLO AS ketika spread kredit diperketat dan prestasi pinjaman asas meningkat. Kami juga menjana keuntungan perdagangan pada hutang mezanin dan mendapat manfaat daripada panggilan pada beberapa kedudukan diskaun. Keuntungan ini sebahagiannya diimbangi oleh kerugian pada lindung nilai kredit korporat kami kerana spread kredit yang lebih luas diperketat pada suku tersebut.

Sebilangan besar seretan lindung nilai itu berlaku pada bulan April apabila pasaran kredit pulih dengan mendadak dan dalam tempoh yang sama di mana portfolio CLO kami yang panjang menghasilkan keuntungan mark-ke-pasaran yang besar. Mari kita lihat beberapa ukuran hasil yang berbeza kerana masing-masing memberitahu kita sesuatu yang berbeza. Hasil GAAP purata wajaran pada keseluruhan portfolio CLO adalah 11.9% pada suku tahun ini, manakala hasil purata wajaran pada pembelian tambahan kami pada suku tahun ini lebih tinggi pada kira-kira 14.9%.

Sehingga 30 Jun, hasil purata wajaran yang diunjurkan pada portfolio, diukur menggunakan nilai saksama dan bukannya kos, adalah kira-kira 16.6%, mencerminkan profil pulangan hadapan yang lebih kukuh bagi portfolio kami yang diposisikan semula. Sementara itu, hasil pelaburan semula yang menarik telah berterusan, dengan hasil pembelian purata wajaran kami setakat ini pada suku ketiga pada kira-kira 16.8%. Yang penting, hasil pelaburan semula yang lebih tinggi ini tidak berasal dari mengambil lebih banyak risiko; sebaliknya, ia mencerminkan, sebahagian besarnya, peningkatan asas dalam pasaran pinjaman asas serta titik masuk yang menarik yang dicipta oleh penjualan teknikal dan aliran keluar modal. Oleh kerana hasil yang lebih tinggi ini berjalan melalui portfolio, mereka harus memberikan angin belakang untuk NII. Sila beralih ke Slide 7. Kami membeli pelaburan CLO $64.8 juta dan menjual $35.1 juta, meningkatkan portfolio CLO kepada $334.1 juta pada 30 Jun daripada $307.9 juta pada 31 Mac.

Pertumbuhan portfolio bersih 8.5% sebenarnya menurunkan tahap aktiviti sepanjang suku tersebut. Pengagihan tunai, panggilan, dan pembayaran balik yang ketara memberikan modal tambahan untuk pelaburan semula, sementara putaran portfolio aktif meningkatkan lagi perolehan, termasuk penjualan kedudukan di mana kami percaya sebahagian besar peningkatan yang tersisa telah direalisasikan. Seperti yang dapat anda lihat pada slaid ini, putaran portfolio kami kebanyakannya berlaku dalam sektor berbanding dengan seberang sektor, dengan ekuiti CLO mewakili kira-kira 54% daripada keseluruhan portfolio CLO pada akhir suku tahun, meningkat sedikit daripada 53%, dan dengan pelaburan Eropah kekal pada kira-kira 10% daripada keseluruhan portfolio CLO. Slaid 8 dan 9 memberikan butiran tambahan mengenai pinjaman korporat yang mendasari pelaburan CLO kami. Cagaran CLO kami kekal sebahagian besarnya pinjaman leveraj kadar terapung pertama, mewakili kira-kira 95% daripada aset asas. Pinjaman ini dipelbagaikan dengan baik di seluruh industri dan penerbit, yang diketuai oleh teknologi, perkhidmatan kewangan, dan penjagaan kesihatan, tanpa satu sektor yang melebihi 11%. Tempoh matang pinjaman tersebar selama beberapa tahun, dengan kepekatan terbesar pada tahun 2031 dan 2032, dan tempoh matang jangka pendek minimum, mengakibatkan matang pinjaman purata wajaran sebanyak 4.4 tahun.

Saiz kemudahan condong ke arah peminjam yang lebih besar, dengan saiz purata wajaran $1.9 bilion, yang menyokong kecairan pasaran sekunder. Sila beralih ke Slide 10 untuk gambaran keseluruhan lindung nilai kredit kami. Pada 30 Jun, portfolio lindung nilai kredit kami mewakili kira-kira $132 juta setara nosional CDX hasil tinggi, turun daripada kira-kira $188 juta pada 31 Mac. Greg akan membincangkan pemacu pengurangan itu. Kami juga terus mengekalkan lindung nilai mata wang asing yang berkaitan dengan pelaburan CLO Eropah kami.

Beralih kepada Slide 11, jumlah nilai aset bersih adalah $159.7 juta pada 30 Jun, meningkat daripada $153.8 juta pada 31 Mac, dan NAV per saham meningkat kepada $4.18 daripada $4.09. Tunai dan setara tunai berjumlah $23.5 juta. Pinjaman repo terbalik menurun hampir 9% kepada $151.9 juta daripada $166.3 juta, sementara nota tidak bercagar tetap tidak berubah pada $54 juta. Pinjaman yang lebih rendah dan nilai aset bersih yang lebih tinggi menurunkan nisbah leveraj kami. Hutang ke ekuiti kami menurun kepada 1.29x pada 30 Jun daripada 1.43x pada 31 Mac, meninggalkan kami dengan lembaran imbangan yang lebih kuat dan lebih fleksibel dan kapasiti pinjaman tambahan memasuki suku ketiga.

Bersama dengan hasil pelaburan semula yang lebih tinggi yang saya nyatakan sebelumnya, kapasiti lembaran imbangan tambahan itu mengukuhkan kemampuan kami untuk mengembangkan NII. Dengan itu, saya akan menyerahkan panggilan kepada Greg untuk membincangkan persekitaran pasaran CLO, kedudukan portfolio, dan prospek.

Greg Borenstein, Pengurus Portfolio

Terima kasih, Chris. Seronok bercakap dengan semua orang lagi. Seperti yang dijelaskan oleh Larry dan Chris, Q2 adalah suku yang hebat untuk EARN dan memberikan set peluang yang sangat menarik. Volatiliti pasaran CLO yang tajam pada Q1, didorong pertama oleh kelemahan pinjaman perisian dan diikuti oleh gangguan dari perang Iran, mendorong peningkatan peluang perdagangan yang boleh ditindakan, dan pengeluaran hutang kami meletakkan kami dalam kedudukan yang lebih kuat untuk memanfaatkannya. Seperti biasa, kami menimbang peluang merentasi tenaga dan ekuiti CLO dan secara aktif menggerakkan buku dengan 64 perdagangan sepanjang suku tahun ini, tidak termasuk lindung nilai atau panggilan transaksi.

Khususnya, kami mendapati ekuiti CLO di pasaran sekunder, khususnya di A.S., menjadi peluang yang menarik. NAV ekuiti CLO tertekan memasuki suku tahun ini, tetapi kegagalan tidak meningkat dengan makna. Sebenarnya, kadar kegagalan dan aktiviti pertukaran hutang yang tertekan kedua-duanya menurun secara sederhana pada suku tahun ini, dan harga pinjaman pulih lebih jauh. Walaupun terdapat pemulihan harga pinjaman, bahagian pinjaman yang diperdagangkan di atas paras tetap agak rendah dan sebahagian besar kekuatan pinjaman berasal dari nama diskaun.

Dengan lebih sedikit pinjaman yang diperdagangkan di atas paras, hakisan par dan mampatan spread yang berlebihan menimbulkan risiko yang kurang, memberi manfaat kepada profil ekuiti jangka panjang dengan aliran aliran tunai faedah yang kukuh. Ini adalah perubahan yang dialu-alukan dari suku sebelumnya apabila kadar penetapan semula pinjaman sangat tinggi dan peluang pelaburan semula untuk pengurus cagaran CLO adalah terhad. Sebagai tindak balas kepada perkembangan ini, kami terus beralih ke arah struktur aliran tunai jangka panjang dan lebih tinggi pada suku tahun ini sambil mengurangkan pendedahan kepada kedudukan jangka pendek dengan kepekaan yang lebih besar terhadap turun naik harga pinjaman.

Sementara itu, ketika suku tahun berlangsung dan spread hutang CLO pulih, ekuiti CLO dalam urus niaga yang menghampiri atau melepasi tarikh panggilan pertama mereka menyaksikan faedah yang bermakna daripada peluang untuk membiayai semula liabiliti yang pada awalnya ditetapkan pada spread yang lebih luas. Profil ekuiti CLO EARN mendapat manfaat daripada beberapa pembiayaan semula dan penetapan semula ini pada suku tahun ini. Dinamik yang baik ini berterusan setakat ini pada Q3, dengan spread hutang CLO kekal berdaya tahan.

Sebaliknya, pasaran terbitan baru untuk ekuiti CLO tetap tidak menarik pada pandangan kami, dan kami sekali lagi tidak membeli ekuiti terbitan baru pada suku tahun tersebut. CLO mezz telah menjadi prestasi yang agak stabil untuk EARN, dan trend itu berterusan hingga suku kedua. Kami memutar kedudukan kupon rendah dan jangka masa spread yang lebih pendek yang berdagang berhampiran atau di atas par dan menjadi pelaburan kupon yang lebih tinggi dan spread luas dengan asas kredit asas yang lebih kuat. Mezz kini menawarkan gabungan hasil, perlindungan kelemahan, dan kecairan yang menarik.

Portfolio mesin kami mempunyai suku yang hebat, diketuai oleh margin faedah bersih yang tinggi, dan kami juga terus mendapat manfaat daripada panggilan bon mezz bertarikh pendek. Kami menyerahkan portfolio mezz dengan agak aktif, dan dengan spread bon korporat hasil tinggi terus diperdagangkan sekitar 300 mata asas, CLO menggandakan Bs pada kira-kira dua hingga tiga kali ganda spread terus menawarkan nilai relatif yang menarik. Tambahan pula, ini adalah spread hingga matang, sementara banyak bon ini menawarkan peningkatan tambahan daripada panggilan perjanjian atau penetapan semula.

Akibatnya, dua kali ganda Bs berkualiti tinggi dan kupon yang lebih tinggi dengan diskaun hingga setara telah menjadi salah satu bidang kegemaran kami untuk pelaburan tambahan. Di Eropah, kami kekal kurang berat badan, terutamanya dalam ekuiti, yang mewakili kurang daripada 1% daripada portfolio pada akhir suku tahun. Kebimbangan mengenai pasaran pinjaman yang mengetatkan di belakang peningkatan pengeluaran CLO membuat kita berhati-hati terhadap pengulangan apa yang dialami oleh ekuiti CLO AS pada tahun 2025, dengan mampatan NIM dan pengurangan aliran tunai ekuiti.

Antara penempatan semula aktif kami dalam kedua-dua ekuiti CLO dan mezanin dan angin belakang yang baik di kedua-dua sektor, saya percaya kekuatan pendapatan jangka panjang portfolio kami jauh lebih kuat daripada tiga bulan lalu. Akhir sekali, saya ingin menyerlahkan peranan pagar kami. Kami memperdagangkan portfolio kami secara aktif, tetapi memerlukan masa untuk mendapatkan kedudukan CLO yang memenuhi kriteria pelaburan kami. Apabila kami menyelesaikan perjanjian hutang kami pada bulan Mac, salah satu risiko terbesar kami adalah sama ada kami dapat menggunakan hasil pada tahap spread yang lebih luas sebelum pasaran berpotensi diperketat kembali.

Memandangkan kos hutang sudah terkunci, ini mendorong kami untuk memegang portfolio lindung nilai yang lebih kecil semasa kami masih menggunakan hasilnya, dan ini adalah pemacu utama penurunan jumlah nosional lindung nilai yang Chris rujuk sebelumnya. Ini mengurangkan seretan kadar jalan dari lindung nilai kami pada suku tahun ini, dan sementara itu kami terus membawa kedudukan CLO yang kami peroleh sebelumnya pada tahap spread hasil yang lebih luas. Digabungkan dengan penggunaan hasil kami sepanjang suku tahun ini, ini semua membantu meminimumkan seretan pendapatan yang berkaitan dengan modal baru.

Melihat ke hadapan, kami lebih berhati-hati sekarang kerana pasaran telah kembali ke tahap yang agak ketat, tetapi asas pinjaman bertambah baik dan pasaran ekuiti CLO kelihatan menarik seperti yang ada dalam beberapa waktu. Kami akan terus menghargai kecairan dan keupayaan untuk menggerakkan buku itu. Sekarang kembali kepada Larry.

Larry Penn, Ketua Pegawai Eksekutif

Seperti yang jelas komen Greg, kami terus melihat banyak peluang untuk mengurus dan memperbaiki portfolio secara aktif. Kami sudah melihat faedah dalam keputusan suku ketiga kami. Saya menggalakkan pelabur untuk menyemak kemas kini portfolio Julai yang kami siarkan malam tadi ke laman web kami. Seperti yang ditunjukkan dalam kemas kini itu, momentum positif EARN berterusan hingga Julai. Kami menjana pulangan ekonomi kira-kira 3.1% untuk bulan itu, atau $0.13 sesaham. Ini lebih daripada meliputi pengedaran bulanan $0.08 kami dan membolehkan NAV setiap saham meningkat sekitar $0.05 pada bulan Julai, menggunakan titik tengah julat NAV yang dilaporkan dalam kemas kini itu.

Saya juga boleh melaporkan bahawa NII yang disesuaikan untuk bulan Julai adalah kira-kira $0.06 sesaham, mewakili kadar larian bulanan yang kira-kira 20% lebih tinggi daripada angka suku kedua kami. Ini menunjukkan bahawa kapasiti pendapatan yang kami bina pada suku kedua mula diterjemahkan ke dalam NII tambahan, dan seperti yang disebutkan, kami masih melihat peningkatan yang ketara dari sana ketika kami menggunakan baki kapasiti lembaran imbangan kami dan terus memutar portfolio. Mengenai topik putaran, kami tetap sangat aktif pada suku ketiga, melaksanakan 38 perdagangan CLO hanya dalam enam minggu yang lalu.

Aktiviti ini mencerminkan disiplin portfolio yang sama yang telah kami gunakan secara konsisten. Kami telah keluar dari kedudukan di mana kami percaya bahawa kami telah menangkap sebahagian besar nilai, dan kami telah menggunakan semula modal itu ke dalam pelaburan yang kami percaya menawarkan hasil yang lebih baik, struktur yang lebih kuat, dan pulangan yang disesuaikan dengan risiko yang lebih baik. Saiz portfolio keseluruhan kami hampir tidak berubah setakat ini pada suku ketiga, kerana aktiviti pelaburan baru telah mengimbangi aktiviti panggilan perjanjian yang lebih kuat daripada yang diproyeksikan, pulangan semula jadi pelaburan pada ekuiti CLO, dan penjualan oportunistik.

Kesimpulannya, kami percaya bahawa persekitaran pelaburan semasa sangat sesuai untuk EARN untuk terus meningkatkan pendapatan pelaburan bersih dan menjana jumlah pulangan yang menarik, walaupun turun naik pulangan. Kami percaya bahawa perdagangan aktif, lembaran imbangan fleksibel, dan strategi lindung nilai yang berdisiplin sekali lagi akan membolehkan kami memanfaatkan dislokasi pasaran dan mewujudkan nilai untuk pemegang saham. Dalam kedua-dua kes, kami percaya bahawa EARN berada di kedudukan yang baik untuk menghasilkan pulangan jangka panjang yang menarik dan disesuaikan dengan risiko merentasi pelbagai persekitaran pasaran.

Terima kasih sekali lagi atas minat dan sokongan berterusan anda terhadap Ellington Credit. Pengendali, sila buka talian untuk soalan.

PENGENDALI

Terima kasih. Jika anda ingin bertanya, tekan bintang 1 pada papan kekunci anda. Untuk meninggalkan barisan pada bila-bila masa, tekan bintang 2. Sekali lagi, itu adalah bintang 1 untuk bertanya. Dan soalan pertama kami hari ini berasal dari Crispin Love dengan Piper Sandler. Talian anda kini dibuka.

Crispin Love, Penganalisis di Piper Sandler

Terima kasih. Selamat pagi, semua orang. Oleh itu, anda pasti memanfaatkan beberapa dislokasi pada suku sebelumnya, dan anda mengulas bahawa suku bulan Jun tidak sepenuhnya mencerminkan portfolio yang diperluas dan diposisikan semula. Dan Larry, anda baru sahaja memanggil kadar berjalan $0.06 dalam pendapatan pelaburan bersih yang disesuaikan pada bulan Julai. Bolehkah anda membincangkan trajektori yang berpotensi semasa anda melihat ke hadapan? Seperti yang anda bicarakan, anda boleh menambah sedikit leveraj, boleh terus mengetik ATM, dan kemudian, dengan semua itu dalam fikiran, betapa selesa anda dengan tahap dividen semasa?

Larry Penn, Ketua Pegawai Eksekutif

Ya, mulakan dengan dividen. Selesa dengan tahap. Dan saya akan mengulangi apa yang saya fikir saya katakan pada panggilan pendapatan terakhir, iaitu kita melihat kita memasuki 20-an rendah pendapatan pelaburan bersih, pendapatan pelaburan bersih yang disesuaikan.

Crispin Love, Penganalisis di Piper Sandler

Baiklah, jadi sampai ke paras rendah 20-an dalam beberapa suku akan datang.

Larry Penn, Ketua Pegawai Eksekutif

Ya, pasti. Baiklah.

Crispin Love, Penganalisis di Piper Sandler

Dan kemudian melihat kemas kini Julai, portfolio CLO turun sedikit berbanding bulan Jun, portfolio hutang turun, ekuiti CLO naik sedikit. Bolehkah anda berkongsi beberapa pemikiran di sana, beberapa pemacu portfolio? Adakah itu lebih banyak masa untuk menjual daripada yang lain? Anda memanggil beberapa perhatian baru-baru ini. Dan seberapa dekat anda dengan pelaburan sepenuhnya hari ini?

Larry Penn, Ketua Pegawai Eksekutif

Greg, anda ingin bercakap tentang strategi masa kami di sana?

Greg Borenstein, Pengurus Portfolio

Pasti. Maksud saya, sebahagiannya mungkin hanya fungsi bulan Julai adalah bulan yang baik dan berapa banyaknya berasal dari pengedaran, dan jika terdapat sedikit tergelincir P&L di sana. Saya fikir secara keseluruhan, apabila kita melihat, saya fikir kita melihat-seperti ke hadapan, adakah anda bertanya tentang apa yang berlaku di pasaran dan di mana kita mahu menggunakan dan hanya strategi ke hadapan, saya rasa, atau hanya dari asas prestasi? Ya. Maksud saya, dengar, saya fikir ia jelas merupakan peluang yang sangat baik yang keluar dari banyak turun naik awal tahun ini untuk membeli aliran tunai sekunder dengan profil ekuiti CLO yang sangat kuat yang telah terjual secara berlebihan.

Saya fikir ketika kita bergerak ke hadapan, kita akan mula memutar perkara yang mungkin kita mainkan untuk lebih banyak pulangan total, yang mungkin lebih diskaun harga, berputar dari perkara yang telah diperketat hingga tahap yang mempunyai pulangan total yang lebih tinggi. Saya rasa satu perkara yang perlu diingat dengan portfolio ini adalah, jelas, kami merujuknya pada akhir mezz. Bukan semuanya hanya untuk membeli kupon membawa yang kuat. Terdapat pulangan total yang kami masukkan dari perdagangan yang mesti menjadi sebahagian besar pulangan portfolio kami.

Saya berpendapat bahawa ketika kita melihat beberapa pulangan keseluruhan kedudukan yang terhad yang telah disedari dan naik, kita mungkin akan berputar ke dalam—saya fikir saya menyebutkan di mana kita suka ekuiti - menjadi aliran tunai yang lebih kuat, lebih tinggi, kedudukan asas yang baik, bertarikh lebih lama, dan saya rasa di sisi mezz, berganda Bs yang lebih bersih dan bertarikh lebih lama. Saya fikir kita mungkin mendapat lebih banyak bayaran untuk memanfaatkan mungkin, kita akan menyebutnya, nama jenis kuartil ketiga di pasaran mezz untuk banyak Q2.

Crispin Love, Penganalisis di Piper Sandler

Hebat, terima kasih. Dan jika saya hanya dapat melakukan yang terakhir hanya dengan leveraj: anda telah mengulas beberapa kali mengenai peningkatan leveraj yang berpotensi secara selektif. Saya rasa anda telah berada dalam julat 1.3 hingga 1.4 kali dalam suku kebelakangan ini. Bolehkah anda berkongsi sedikit lebih banyak warna di sana - di mana anda boleh selesa untuk mendapatkannya di sisi leveraj?

JR

Pasti. Hei, Kristen, ini JR. Oleh itu, leveraj juga merupakan fungsi jenis lindung nilai kredit yang kita ada, kerana semuanya berjalan bersama. Kami menyebutkan hutang-ke-ekuiti adalah 1.43x pada 31 Mac dan 1.29x pada 30 Jun. Hutang ke ekuiti, saya dapat melihatnya semakin hampir ke tahap 31 Mac, kerana kami mempunyai keupayaan untuk mengembangkan portfolio 5-10% lagi daripada angka 30 Jun.

Greg Borenstein, Pengurus Portfolio

Ya, saya hanya akan menambah sedikit tentang apa yang saya bicarakan ketika itu hingga ke maksud JR. Dengan banyak pengedaran yang anda dapat pada bulan Julai dan beberapa panggilan dan penjualan perjanjian ini, terdapat sejumlah kapasiti yang sihat untuk dapat terus melabur semula di sini, dan itu juga akan memainkan kepadanya.

Larry Penn, Ketua Pegawai Eksekutif

Ya, dan itu adalah perkara-perkara kental seperti panggilan perjanjian. Anda tahu, penyebaran akan ketat. Kita akan mempunyai peluang. Jadi, anda tahu, saya fikir anda akan melihat—ia akan menjadi jenis dua langkah ke hadapan, satu langkah ke belakang. Jadi ini hanya akan menjadi beberapa variasi semula jadi. Kami melihatnya setiap hari, jelas, tetapi hanya ketika anda melihat gambar akhir bulan. Tetapi kami fikir kita pasti menuju ke arah itu. Kami menyebut bahawa kami mempunyai kecairan yang berlebihan, jadi itu jelas sumber pertama untuk meningkatkan saiz portfolio dan leveraj.

Crispin Love, Penganalisis di Piper Sandler

Sempurna. Terima kasih, dan menghargai anda mengambil soalan saya.

Larry Penn, Ketua Pegawai Eksekutif

Terima kasih, Krista.

PENGENDALI

Terima kasih. Itulah soalan terakhir kami untuk hari ini. Kami mengucapkan terima kasih kerana menyertai Panggilan Persidangan Keputusan Suku Fiskal Pertama Ellington Credit Berakhir pada 30 Jun 2026.

Penafian: Transkrip ini disediakan untuk tujuan maklumat sahaja. Walaupun kami berusaha untuk ketepatan, mungkin terdapat kesilapan atau ketinggalan dalam transkripsi automatik ini. Untuk penyata syarikat rasmi dan maklumat kewangan, sila rujuk pemfailan SEC syarikat dan siaran akhbar rasmi. Kenyataan peserta dan penganalisis korporat mencerminkan pandangan mereka pada tarikh panggilan ini dan tertakluk kepada perubahan tanpa notis.