Fasa baru ledakan AI

Kitaran pelaburan kecerdasan buatan (AI) nampaknya akan berjalan lebih jauh, dengan perbelanjaan global berpotensi mencapai tahap yang setanding dengan pembinaan teknologi utama sebelumnya.

Pelabur cenderung menjadi lebih selektif, bagaimanapun, kerana perhatian beralih dari sekadar membiayai infrastruktur AI kepada mengenal pasti syarikat yang dapat mengubah ledakan perbelanjaan menjadi keuntungan yang mampan.

Goldman Sachs Research menganggarkan bahawa pelaburan berkaitan AI di seluruh dunia akan mencapai sekitar AS $1 trilion pada tahun 2026, termasuk US $581 bilion di Amerika Syarikat, kerana perbelanjaan melampaui syarikat awan besar yang digunakan secara tradisional untuk mengukur skala ledakan.

Anggaran tersebut menunjukkan ramalan yang disebut secara meluas kira-kira AS$794 bilion dalam perbelanjaan modal (capex) oleh hiperskala AS menurunkan pelaburan AI global sebanyak kira-kira AS$200bilion, sementara melebihi jumlah pelaburan AS dengan jumlah yang sama.

Langkah yang lebih luas termasuk perbelanjaan oleh syarikat awam lain, syarikat swasta dan perniagaan yang terdedah kepada AI di luar Amerika Syarikat, termasuk di Asia.

Itu penting bagi pelabur kerana skala pembinaan AI lebih besar dan lebih berbeza secara geografi daripada yang dicadangkan oleh angka hiperskala utama.

Penyelidikan ini juga menunjukkan pengembangan lebih lanjut di hadapan. AI capex dianggarkan meningkat daripada 1.8% daripada produk domestik kasar AS (KDNK), dengan pelaburan AI global pada 0.9% daripada KDNK global, pada tahun 2026 kepada 2.5% daripada KDNK AS dan 1.3% di seluruh dunia pada tahun 2027.

Menjelang tahun 2028, angka tersebut cenderung meningkat lebih jauh kepada 2.8% dan 1.4%, masing-masing.

“Prospek pertumbuhan capex AI, termasuk seberapa tinggi pelaburan AI akhirnya meningkat sebagai bahagian KDNK dan apabila pertumbuhan capex perlahan, adalah sumber ketidakpastian utama bagi pasaran makro sekarang,” tulis Joseph Briggs, pemimpin bersama pasukan Ekonomi Global.

Tinjauan jangka pendek yang kukuh

Oleh itu, bagi pelabur, isu utama bukan sekadar sama ada perbelanjaan AI berterusan, tetapi berapa lama kitaran pelaburan dapat mengekalkan kadar semasa dan bahagian ekosistem teknologi mana yang akhirnya menangkap pulangan.

Goldman Sachs Research mengatakan anggarannya menunjukkan pelaburan AI kumulatif AS$1.8 trilion menjelang akhir 2026.

Ia juga mendapati bahawa dua kaedah berasingan yang digunakan untuk memeriksa silang anggarannya menghasilkan hasil yang serupa, dengan kedua-duanya menunjukkan pelaburan AI global sekitar AS $1 trilion tahun ini dan kurang dari US $600 bilion di Amerika Syarikat.

Penyelidikan ini menggunakan pelbagai petunjuk untuk menilai sama ada perlambatan perbelanjaan modal AI semakin hampir, termasuk import peralatan pembuatan semikonduktor di Taiwan dan Korea Selatan, petunjuk Indeks Pengurus Pembelian yang relevan, harga import, harga pembelian memori dan harga sewa unit pemprosesan grafik.

“Berita baik untuk prospek capex adalah bahawa semua petunjuk utama berada di kedudukan berhampiran hujung teratas julat mereka sejak 2022,” tulis Briggs. “Corak ini menunjukkan prospek pertumbuhan jangka pendek yang kuat.”

Itu memberikan beberapa sokongan untuk kesinambungan kitaran pelaburan dalam jangka masa terdekat, walaupun saiz ledakan perbelanjaan juga meningkatkan kepentingan untuk pasaran.

“Tahap ini selaras dengan 2% hingga 5% dorongan pelaburan puncak KDNK yang diperhatikan dalam pembinaan teknologi tujuan umum sebelumnya,” tulis Briggs.

Peluang pelaburan, sementara itu, menjadi lebih dibezakan di seluruh sektor teknologi.

Keuntungan masa depan menjadi tumpuan

Franklin Templeton Research mengatakan pelabur tidak meninggalkan AI berikutan kelemahan baru-baru ini dalam saham semikonduktor.

Sebaliknya, modal berputar dalam ekosistem AI ketika pelabur menilai syarikat mana yang berada di kedudukan terbaik untuk menjana keuntungan masa depan.

Ia membahagikan peluang kepada tiga bidang yang luas: infrastruktur AI, platform AI dan aplikasi AI.

Infrastruktur termasuk cip, peralatan rangkaian, sistem kuasa dan pusat data, manakala platform termasuk syarikat awan besar seperti Microsoft Corp, Amazon.com Inc, Alphabet Inc dan Meta Platforms Inc.

Aplikasi meliputi syarikat perisian yang membangunkan produk dan perkhidmatan berkuasa AI.

Semikonduktor tetap menjadi pusat kitaran pelaburan kerana setiap model AI memerlukan cip canggih, memori, peralatan rangkaian dan pelayan.

Pembekal awan besar terus melabur banyak dalam infrastruktur, menyokong permintaan di seluruh rantaian bekalan semikonduktor.

Tetapi keuntungan tajam dalam saham semikonduktor juga menjadikan pelabur lebih sensitif terhadap penilaian dan kemungkinan pertumbuhan perbelanjaan akhirnya dapat sederhana.

Franklin Templeton Research mengatakan penarikan balik baru-baru ini nampaknya mencerminkan kebimbangan terhadap jangkaan dan bukannya kehilangan keyakinan terhadap permintaan AI.

Tumpuannya semakin bergerak ke arah hiperscaler AS yang besar, yang menduduki kedudukan yang berbeza kerana kedua-duanya membiayai infrastruktur AI dan memiliki platform di mana perkhidmatan AI disampaikan.

Sumber pendapatan yang berpotensi termasuk perkhidmatan awan, perisian perusahaan, pengiklanan digital, platform pengguna, pembantu AI dan alat produktiviti.

Ini mewujudkan perbezaan antara syarikat yang membekalkan alat untuk AI dan syarikat yang diposisikan untuk mendapatkan wang penggunaannya yang lebih luas.

Sebilangan pelabur akibatnya mengalihkan pendedahan dari syarikat semikonduktor ke arah perniagaan platform besar, menurut Franklin Templeton Research.

Segmen perisian juga menarik pendekatan yang lebih selektif.

Banyak saham perisian telah jatuh sejak tahun lalu kerana pelabur bimbang AI dapat menjadikan produk sedia ada kurang berharga atau meningkatkan persaingan.

Walau bagaimanapun, Franklin Templeton Research menunjukkan bahawa banyak platform perisian perusahaan mengendalikan fungsi kritikal seperti rekod kewangan, rantaian bekalan, data pelanggan, sumber manusia dan keselamatan.

Sistem ini sering tertanam dalam perniagaan, menjadikannya sukar dan mahal untuk diganti.

Dalam kes tersebut, AI berpotensi meningkatkan dan bukannya melemahkan nilainya dengan menjadikan platform sedia ada lebih berguna dan produktif.

“Putaran pasaran baru-baru ini tidak boleh dilihat sebagai pergerakan jauh dari AI. Sebaliknya, kami percaya ia mencerminkan perubahan di mana pelabur percaya peluang masa depan terbesar mungkin terletak.”

Pergeseran itu juga menyoroti pertimbangan portfolio yang semakin meningkat: risiko tumpuan.

Menangani risiko tumpuan

Charles Schwab Corp menyatakan bahawa sektor teknologi kini mewakili bahagian indeks ekuiti global yang luar biasa dan dijangka menyumbang lebih daripada separuh daripada pertumbuhan pendapatan pasaran ekuiti global pada tahun 2026, berdasarkan anggaran konsensus dan pengiraannya.

Walaupun berat indeks yang meningkat dapat memberi manfaat kepada pelabur ketika modal mengalir ke arah syarikat dengan pertumbuhan asas yang kuat, ia juga dapat meningkatkan pendedahan kepada satu sumber pulangan.

“Dari perspektif kami, gabungan modal pasaran dan tumpuan pendapatan - dan peredaran keadaan ini (termasuk pergantungan besar pada tema AI) - adalah di mana risiko bertambah,” kata kumpulan kewangan itu.

Charles Schwab tidak melihat ini sebagai petunjuk bahawa kitaran pelaburan AI akan berakhir.

Sebaliknya, ia menyoroti pelbagai hasil yang mungkin pada masa apabila penilaian teknologi dan jangkaan pendapatan sudah mencerminkan senario yang cukup optimis.

“Pertimbangan ini tidak bermakna kita meramalkan berakhirnya kitaran pelaburan AI atau pertumbuhan pendapatan yang kuat yang dihasilkannya,” katanya.

Oleh itu, implikasi strategi pelaburan lebih banyak mengenai kedudukan daripada mundur.

Infrastruktur AI tetap menjadi pusat kitaran perbelanjaan, sementara hiperskala dan syarikat perisian terpilih mungkin menawarkan pendedahan yang lebih besar kepada peluang pendapatan dan keuntungan yang muncul ketika penggunaan semakin meluas.

Pada masa yang sama, kepekatan permodalan pasaran, pendapatan dan harapan di sekitar teknologi bermaksud pelabur mungkin perlu melihat di luar benefisiari yang paling jelas.

“Walaupun kami tidak dapat meramalkan bagaimana kitaran inovasi AI akan berlaku, kami percaya kepelbagaian yang lebih aktif berpotensi meningkatkan pulangan yang disesuaikan dengan risiko merentasi pelbagai senario yang berpotensi,” kata Charles Schwab Corp.

“Ini bukan panggilan untuk meninggalkan sektor teknologi atau syarikat-syarikat yang paling mendapat manfaat daripada kitaran pelaburan yang berkaitan, tetapi kami percaya mempelbagaikan portfolio yang lebih aktif diperlukan,” tambahnya.