$860 Bilion Tersekat: Masalah Zombi Ekuiti Swasta Semakin Memperdalam
Firma ekuiti swasta mempunyai aset pembelian lebih daripada $860 bilion dalam dana berusia sekurang-kurangnya 7 tahun, kerana beribu-ribu syarikat portfolio berlampiran tingkap keluar tradisional, menangkap modal untuk penaja dan pelabur.
Daripada 13,509 syarikat yang disokong ekuiti swasta yang kini dalam portfolio penaja AS, 4,568, atau 33.8%, telah dipegang selama lebih dari lima tahun. 2,536 lagi telah melebihi tetingkap keluar tradisional lima hingga tujuh tahun.
PitchBook mentakrifkan syarikat “zombie” sebagai syarikat yang tetap beroperasi dan pelarut tetapi tidak mempunyai jalan yang boleh dipercayai untuk mencapai pulangan yang disasarkan atau mencapai jalan keluar tepat pada masanya. Masalahnya diagihkan secara tidak rata di seluruh sektor, dengan perisian antara yang paling terdedah.
AI Menambah Masalah Keluar Perisian
Sektor ini menghadapi cabaran yang penaja tidak dapat dijangkakan sepenuhnya apabila banyak pelaburan ini dibuat: kecerdasan buatan.
“Perisian telah diteliti baru dalam beberapa bulan kebelakangan ini, didorong terutamanya oleh ketakutan gangguan AI,” kata PitchBook, sambil menambah bahawa kebimbangan itu telah mewujudkan “ketidakpastian sekular” di sekitar sektor yang pernah dilihat sebagai mampu memberikan pertumbuhan tahan lama dan gandaan keluar premium.
Banyak syarikat perisian dibeli dengan penilaian yang tinggi, sementara pembeli berpotensi kini mungkin kurang bersedia membayar harga yang sama untuk perniagaan yang pertumbuhannya boleh terganggu oleh AI.
Daripada 293 syarikat IT dari vintaj 2021 yang kekal dalam portfolio penaja, banyak yang diperoleh pada gandaan perisian puncak yang mungkin sukar ditiru di pasaran hari ini, kata PitchBook.
Tempoh Hutang Menambah Tekanan
Tempoh matang hutang menambah satu lagi lapisan tekanan. Hutang perisian yang dipegang oleh syarikat pembangunan perniagaan sangat dimuatkan, dengan 22% daripada prinsipal matang pada tahun 2031 dan 20% lagi pada tahun 2032 atau kemudian. Pegangan perisian dan bukan perisian juga menghadapi kepekatan kematangan yang ketara pada tahun 2028 dan 2029.
B2B mempunyai kepekatan terbesar aset ekuiti swasta yang semakin tua mengikut jumlah syarikat, dengan 967 syarikat dipegang selama enam hingga lapan tahun dan 351 lagi dipegang selama sembilan hingga 11 tahun. B2C mempunyai 452 syarikat dalam julat enam hingga lapan tahun dan 165 dalam baldi sembilan hingga 11 tahun.
Penjagaan kesihatan juga mempunyai kohort penuaan yang besar, dengan 311 syarikat dipegang selama enam hingga lapan tahun dan 95 dipegang selama sembilan hingga 11 tahun. Perniagaan tersebut menghadapi tekanan pembayaran balik, pemeriksaan peraturan dan kos kakitangan yang tinggi, menurut PitchBook.
Tawaran 2021 Masih Menunggu Keluar
Masalahnya amat kelihatan di kalangan vintaj 2021. Daripada kira-kira 2,500 platform LBO yang diselesaikan pada tahun itu, 1,869, atau 75%, kekal dalam portfolio penaja.
“Tidak setiap syarikat dalam kohort itu diperoleh pada gandaan puncak dengan andaian penulisan yang cacat,” kata PitchBook. “Penaja tidak tahu bahawa mereka membeli pada puncak, dan ada yang kini tidak dapat menjual kerana itu.”
Akibatnya melampaui firma ekuiti swasta. Rakan kongsi terhad menunggu lebih lama untuk pengedaran, sementara peminjam menghadapi pendedahan pembiayaan semula yang tertumpu. Pegangan BDC bukan perisian sahaja mempunyai $65 bilion matang pada tahun 2028 dan $67 bilion lagi pada tahun 2029.
“Lebihan zombi adalah perencat pertumbuhan, bukan krisis sistemik—buat masa ini,” kata PitchBook. Tetapi risiko boleh meningkat jika keadaan kredit yang lebih lemah, harga aset jatuh atau kemerosotan pendapatan yang berterusan menjadikan pembiayaan semula dan keluar lebih sukar.
Foto: Shutterstock