Defisit $250 Bilion Menciptakan Cara Risiko Rendah Untuk Memainkan Supercycle Perlombongan

Syarikat royalti perlombongan dan streaming boleh menjadi pembiaya utama bagi sektor yang menghadapi peningkatan kos modal logam berharga dan kritikal.

Model perniagaan adalah mudah. Streamer menyediakan modal awal kepada pengendali lombong, selalunya tanpa mengambil ekuiti, sebagai pertukaran untuk hak untuk membeli pengeluaran masa depan pada harga tetap atau diskaun. Dalam banyak kes, logam adalah produk sampingan - perak atau emas dari lombong tembaga - yang pengendali yang pelbagai mungkin tidak menerima kredit pasaran penuh.

Setelah projek membersihkan ujian penyelesaian, pendedahan streamer berubah secara dramatik. Ia biasanya tidak mempunyai kewajipan untuk membiayai modal mengekalkan, penerokaan atau inflasi kos operasi. Pendekatan itu mewujudkan kelebihan kerana pelombong berjuang dengan kekurangan tenaga kerja, kos pembinaan yang lebih tinggi dan kelewatan membenarkan.

Dalam temu bual baru-baru ini, Ketua Pegawai Eksekutif W heaton Precious Metals Corp. (NYSE: WPM) Haytham Hodaly mengatakan struktur itu tetap dibina di sekitar lombong jangka hayat panjang dan kos rendah di bidang kuasa yang stabil. Kira-kira 80% portfolio syarikat terletak di separuh bawah lengkung kos, membantu memastikan pengendali mengekalkan aset yang menghasilkan melalui kemerosotan.

“Kami masuk, dan kami menyokong syarikat-syarikat ini tanpa mengambil ekuiti,” kata Hodaly.

Buku Tawaran Lebih Besar

Skala peluang telah berubah. Aliran perak $4.3 bilion Wheaton pada bahagian BHP Group Limited (NYSE: B HP) dari lombong tem baga-zink Antamina di Peru menandakan era baru perjanjian mega.

Antamina menyerlahkan yang dicari oleh streamer tegas. “Apa yang dilihat oleh pasaran sebagai kehidupan 10 atau 12 tahun,” kata Hodaly, dalam penilaian Wheaton mungkin berterusan selama 30 hingga 50 tahun lagi.

Dia percaya Wheaton dapat menyelesaikan kira-kira satu transaksi saiz itu setiap tahun dalam tempoh tiga hingga empat tahun akan datang, disokong oleh kira-kira $2.7 bilion dalam aliran tunai bebas tahunan dan lebih daripada $2.5 bilion kapasiti kredit putaran. Hodaly juga sangat optimis terhadap perak.

“Kami merasakan perak jangka panjang akan naik lebih tinggi, jauh lebih tinggi juga,” katanya.

Menutup Jurang Modal

Pengeluar royalti secara tradisional bekerja dengan logam berharga, tetapi pelabur veteran Rick Rule mengatakan gelombang seterusnya mungkin datang dari tembaga.

Pengeluar terbesar, kat anya, memerlukan kira-kira $250 bilion hanya untuk mengekalkan output semasa, mewujudkan jurang pembiayaan yang tidak dapat diisi oleh hutang dan ekuiti konvensional.

Dinamik itu menjadikan aliran menarik. Aliran tunai perak yang dikebumikan di dalam pelombong logam asas boleh dinilai pada enam atau tujuh kali aliran tunai, kata Rule, tetapi aliran tunai yang sama di dalam streamer khusus dapat diperdagangkan hampir 15 kali.

“Ini adalah transaksi menang-menang yang benar,” katanya mengenai Antamina.

Rule menjangkakan $30 bilion hingga $75 bilion kewangan tidak konvensional diperlukan, dengan penstrim utama memimpin sindiket yang mungkin termasuk syarikat royalti peringkat pertengahan dan dana swasta. Namun, beliau memberi amaran bahawa transaksi pesat tanpa kelebihan struktur boleh menandakan bayaran berlebihan.

Pushback Pengendali

Namun, tidak setiap pembina lombong bersemangat. Pengasas dan pengerusi McEwen Inc. (NYSE: MUX) Rob McEwen telah lama mengkritik model itu, memberi amaran bahawa royalti dan aliran melemahkan pengendali dengan memberikan margin masa depan.

“Mereka kehilangan daya tahan mereka di pasaran yang lebih rendah,” kata McEwen. Dalam temu bual sebelumnya dengan Benzinga, dia membandingkan model itu dengan “siren di atas batu yang menarik para pelaut.”

Namun, beliau mengakui rayuan pelabur itu. Bagi mereka yang mencari pendedahan berisiko rendah terhadap emas atau perak, “anda mungkin akan melihat syarikat royalti atau streaming,” jelasnya.

Imej melalui Shutterstock