Perdagangan 'Penurunan' Sudah Di Sini, dan Komoditi Menghantar Amaran
Campur tangan minggu ini oleh Perbendaharaan A.S. untuk menahan peningkatan hasil bon jangka panjang adalah lebih daripada isyarat yang tidak mampu diabaikan oleh pasaran.
Ini adalah jenis keputusan yang dapat mencetuskan tindak balas rantai yang jauh lebih besar di seluruh pasaran.
Pakar komoditi Jeffrey Currie mengatakan pasaran memasuki apa yang boleh disebut “perdagangan penurunan” - yang didorong oleh perlanggaran antara kekurangan fizikal dan campur tangan kewangan.
“Kekurangan dalam dunia fizikal. Penindasan dalam kewangan. Kekurangan mendorong harga naik. Penindasan menurunkan hasil. Jurang di antara mereka adalah penurunan.”
Bekas ketua penyelidikan komoditi global Goldman Sachs, kini pengerusi bersama eksekutif Abaxx Markets dan penasihat kanan kepada The Carlyle Group, mengemukakan kes sebelas bahagian pada X pada hari Khamis.
Beliau berkata beliau menggunakan emas, perak dan pertanian minggu lalu.
Tetapi hujah Currie jauh melampaui panggilan kenaikan harga terhadap komoditi.
Campur tangan Perbendaharaan Adalah Petunjuk Pertama
Currie melihat tindakan Perbendaharaan minggu ini sebagai bukti bahawa pembuat dasar bergerak lebih dekat dengan pasaran bon itu sendiri.
Setiausaha Per bendaharaan Scott Bessent berkata Rabu bahawa Perbendaharaan sekurang-kurangnya akan menggandakan pembelian bon jangka panjangnya kepada $4 bilion pada suku depan.
Pengumuman itu datang selepas hasil Perbendaharaan selama 30 tahun sebentar mencapai 5.32%, tertinggi sejak tahun 2007.
“Saya tidak peduli apa yang anda mahu panggilnya,” kata Currie. “Seorang berdaulat yang harus membeli bonnya sendiri untuk menetapkan harga telah mengakui bahawa pasaran tidak akan.”
Itulah kunci hujahnya.
Perbendaharaan tidak mengawal hasil secara langsung. Tetapi dengan membeli Perbendaharaan yang lebih lama, ia menambah sumber permintaan ke pasaran yang menghadapi penawaran hutang kerajaan yang semakin meningkat.
Currie percaya bahawa perbezaan penting kerana pasaran bon biasanya memberikan brek semula jadi terhadap inflasi.
Apabila harga komoditi meningkat, pelabur menuntut hasil yang lebih tinggi untuk mengimbangi risiko kehilangan daya beli.
Kos pinjaman yang lebih tinggi kemudian melemahkan permintaan, membantu menyejukkan ekonomi dan akhirnya harga komoditi.
Tetapi apa yang berlaku jika brek itu menjadi kurang berkesan?
Di sinilah cerita komoditi menjadi lebih menarik.
Diesel, Bukan Mentah, Menghantar Isyarat
Currie menunjukkan bahawa pelabur memerhatikan bahagian pasaran minyak yang salah.
“Berhenti melihat kasar,” katanya. “Tiada siapa yang menggunakannya kecuali kilang.”
Perbezaannya sangat penting. Pengguna dan perniagaan menggunakan petrol, diesel dan produk halus lain, bukan minyak mentah itu sendiri. Dan pasaran penapisan sudah menunjukkan tanda-tanda kekurangan yang teruk.
Currie berkata penyebaran retak diesel - perbezaan antara harga diesel dan minyak mentah yang digunakan untuk menghasilkannya - naik melebihi $100 setong minggu ini, mencapai $102.20.
“Keretakan diesel adalah perkara yang tepat,” kata Currie.
Sejak awal tahun ini, ETF VanEck Oil Refiners (NYSE: CRAK) - sebuah dana yang melabur dalam penapisan petrol dan diesel - telah meningkat 57%.
Maksudnya ialah harga mentah boleh kekal agak terhad sementara produk yang sebenarnya digunakan oleh ekonomi menjadi lebih mahal secara dramatik.
Itu akan mewujudkan isyarat inflasi yang luar biasa: kekurangan muncul di hilir bahkan sebelum minyak mentah itu sendiri mula meningkat.
Dan jika kapasiti penapisan akhirnya pulih, Currie melihat risiko lain.
Penapis akan kembali ke pasaran untuk membeli minyak mentah, berpotensi mengubah kekurangan ke hulu dan mendorong harga minyak mentah lebih tinggi.
Dalam kedua-dua kes, ekonomi boleh menghadapi masalah yang sama: kos tenaga yang lebih tinggi.
Ledakan AI Menjadikan Persamaan Lebih Sukar
Tesis komoditi juga bersilang dengan satu lagi sumber permintaan fizikal yang sangat besar: kecerdasan buatan.
Hyperscalers membelanjakan ratusan bilion dolar untuk membina pusat data, meningkatkan permintaan untuk elektrik, semikonduktor, peralatan penyejukan dan infrastruktur.
Microsoft Corp. (NASDAQ: MSFT) sahaja telah menyaksikan lonjakan perbelanjaan modal ketika pembinaan AI-nya bertambah cepat.
Perbelanjaan itu bersaing untuk bahan, tenaga, dan modal pada masa yang sama Perbendaharaan berusaha menguruskan penawaran hutang kerajaan yang semakin meningkat.
Oleh itu, tesis Currie lebih besar daripada pertaruhan pada emas atau minyak.
Ini adalah pertaruhan bahawa kekurangan menjadi struktur sementara campur tangan kewangan menjadikan tindak balas pasaran biasa kurang kuat.
Sekiranya dia betul, pelabur mungkin harus berhenti memikirkan komoditi sebagai perdagangan kitaran dan mula melihatnya sebagai perlindungan terhadap jurang yang semakin meluas antara harga fizikal dan penindasan kewangan.
Perdagangan penurunan adalah pertaruhan bahawa daya beli mata wang diperas dari kedua-dua belah pihak - dengan kenaikan harga untuk perkara sebenar, dan dengan dasar yang menahan kos pinjaman secara buatan rendah.
Arahan penutupan Currie adalah empat perkataan: “Panjang dan bangkit.”
Foto: Shutterstock