Membina momentum secara selektif

Sektor pembinaan MALAYSIA sedang menuju ke fasa yang lebih selektif, dengan projek sektor swasta terus mendorong pertumbuhan manakala pelepasan kontrak infrastruktur awam utama tetap tidak sekata.

Bahagian seterusnya kitaran ini mungkin bergantung kepada sama ada pelaburan pusat data (DC) dapat mengekalkan momentum dan adakah perbelanjaan kerajaan meningkat apabila Pelan Malaysia ke-13 (13MP) semakin meningkat.

Penyelidikan UOB Kay Hian (UOBKH) mengekalkan panggilan “berat badan berlebihan” terhadap sektor pembinaan, dengan alasan bahawa kebanyakan kontraktor di bawah liputannya berada di kedudukan untuk pendapatan yang berdaya tahan hingga 2026 dan 2027 walaupun pelancaran projek awam lebih perlahan.

Ini, katanya, disokong oleh aliran pekerjaan swasta yang tinggi dari segmen kediaman dan DC.

Pilihan teratas UOBKH Research ialah Gamuda Bhd, dengan harga sasaran RM5.25, Binastra Corp Bhd dengan TP RM2.68, dan Kerjaya Prospek Group Bhd pada RM3.20.

Ia menyukai tiga kerana pendedahan mereka terhadap pertumbuhan DC dan keterlihatan projek dalaman.

Rumah penyelidikan mengatakan penilaian sektor pada 18 hingga 19 kali 2027 ramalan harga ke pendapatan (PE) tetap menarik, terutamanya apabila pertumbuhan pendapatan daripada kitaran peningkatan pekerjaan sektor swasta diambil kira.

Mengenai risiko penurunan yang ditimbulkan oleh Pilihan Raya Umum ke-16 (GE16) yang akan datang, ia mengatakan saham pembinaan tidak mungkin mengalami skala penjualan yang dilihat semasa GE13 pada tahun 2018.

“Syarikat-syarikat pembinaan tidak mungkin mengalami penjualan pilihan raya 2018 apabila Barisan Nasional mempunyai pemerintahan selama 60 tahun ketika pemerintah pemerintah berakhir buat kali pertama,” kata UOBKH Research.

Broker menyatakan bahawa saham pembinaan diperbetulkan 1% hingga 12% dalam dua bulan sebelum GE14 pada tahun 2022, sebelum meningkat 4% kepada 14% dalam dua bulan selepas itu.

“Kami berpendapat bahawa kelemahan dari pilihan raya yang akan datang adalah terhad kerana pasaran telah mengambil kira volatiliti, dan penganut sektor sedang menaiki kitaran naik DC dengan penghantaran pendapatan tinggi rekod,” katanya.

Penyelidikan AmInvestment Bank (AMInvest) mengambil pandangan positif yang sama, tetapi berpendapat bahawa pasaran menjadi semakin selektif.

Ia mengatakan kitaran pembinaan tetap utuh, disokong oleh pelaburan sektor swasta yang kuat dan buku pesanan tanpa bil besar yang memberikan keterlihatan pendapatan selama beberapa tahun.

Walau bagaimanapun, dengan penilaian telah dinilai semula dan kos meningkat, AMInvest Research memihak kepada kontraktor dengan lembaran imbangan yang kukuh, penukaran tunai yang sihat dan kitaran projek yang lebih pendek.

Sunway Construction Group Bhd (SunCon) adalah permainan pilihan, dengan TP RM9.50, manakala buku pesanan rekod Gamuda diimbangi oleh gear yang lebih tinggi dan aliran keluar tunai bebas yang berterusan. TP untuk Gamuda berjumlah RM4.10.

MBSB Research juga positif terhadap sektor ini, mengekalkan sikap “positif” di belakang dua enjin pertumbuhan - rekod anugerah DC dan saluran paip infrastruktur awam yang diperbaiki secara beransur-ansur.

Pilihan teratas ialah Gamuda, dengan TP RM5.60, SunCon pada RM9.18, dan Malayan Cement Bhd pada harga RM10. Pembrokeran itu juga mempunyai panggilan “beli” ke IJM Corp Bhd dengan TP sebanyak RM3.17.

Bagi SunCon, sasarannya didasarkan pada ganda PE 25 kali lebih tinggi yang digunakan untuk ramalan pendapatan sesaham (EPS) pada tahun 2027 sebanyak 36.7 sen.

Untuk IJM, ia menggunakan 24.5 kali ramalan 2027 EPS sebanyak 12.9 sen.

Didorong oleh DC

Benang umum di antara tiga rumah penyelidikan adalah bahawa pelaburan sektor swasta, terutama berkaitan dengan DC, kekal sebagai pemacu pertumbuhan jangka pendek yang paling jelas.

AmInvest Research menyebut DC sebagai “pemacu pertumbuhan struktur paling jelas di sektor”, menunjukkan kapasiti 2.5GW yang dirancang oleh Johor.

Ini mewakili kira-kira RM100 bilion perbelanjaan pembangunan kasar sehingga 2030, mewujudkan saluran paip bertahun-tahun yang besar untuk kontraktor. Walaupun kelulusan yang lebih ketat dan kekangan infrastruktur boleh menjadikan penambahan kapasiti masa depan lebih berdisiplin, AmInvest Research melihat ini sebagai pertumbuhan terurus dan bukannya pembalikan kitaran pelaburan.

Kontraktor dengan keupayaan penghantaran yang terbukti dan hubungan dengan hiperscalers harus tetap berada di kedudukan yang baik untuk fasa berikutnya dan anugerah berulang.

MBSB Research menjangkakan aliran pekerjaan DC akan bertambah baik pada separuh kedua tahun 2026, dengan sehingga enam kemudahan berskala besar bernilai RM1bilion hingga RM2bilion masing-masing berpotensi dimuktamadkan.

Anugerah DC telah mencecah RM9.72 bilion dalam tempoh lapan bulan pertama tahun 2026, melebihi keseluruhan 2025.

Industri pembinaan yang lebih luas terus berkembang, walaupun pertumbuhan semakin sederhana.

Data Jabatan Statistik menunjukkan pertumbuhan sektor pembinaan mereda kepada 6.6% tahun ke tahun (y-o-y) pada suku kedua 2026 (2Q26) daripada 7.7% pada 1Q26.

Pertumbuhan kekal berasaskan luas, diketuai oleh bangunan bukan kediaman dan aktiviti pembinaan khusus, termasuk kerja-kerja kerja-kerja kerja-kerja keras dan mekanikal, elektrik dan paip DC.

Namun, persoalan terbesar bagi pelabur ialah sama ada perbelanjaan pembinaan awam dapat mengejar.

Penyelidikan UOBKH tetap berhati-hati.

Ia menyatakan bahawa jumlah projek yang dianugerahkan dalam tujuh bulan pertama tahun 2026 adalah kira-kira RM131 bilion, turun 7% tahun ke tahun, dengan hanya RM29 bilion, atau 22%, yang datang daripada kerajaan.

Ini dibandingkan dengan projek kerajaan yang menyumbang kira-kira separuh daripada projek yang dianugerahkan pada tahun 2025.

Ia mengenal pasti beberapa projek utama yang telah dianugerahkan termasuk RM5.98 bilion Fasa 1 skim bekalan air Ulu Padas di Sabah, pakej sistem Laluan Mutiara Transit Rapi Ringan Pulau Pinang (LRT) RM3.03 bilion dan pintasan Tanah Rata dan peningkatan jalan persekutuan bernilai RM430 juta.

Lebih banyak projek dalam perjalanan

Lebih banyak projek dijangka termasuk kontrak kejuruteraan, perolehan, pembinaan dan pentauliahan (EPCC) Skim Bekalan Air Perak-Pulau Pinang yang dianggarkan RM4 bilion, Segmen 2 LRT LRT Pulau Pinang Mutiara kira-kira RM4 bilion, projek Transit Rapid Autonomi Elevated RM7 bilion hingga RM10 bilion dan lanjutan Rel Pantai Timur-Port Klang.

Tetapi Penyelidikan UOBKH memberi amaran bahawa tiga faktor boleh melambatkan penghargaan melalui 2H26 dan 1H27: bahan binaan dan kos diesel yang lebih tinggi, perubahan dalam landskap politik dan potensi pemotongan perbelanjaan kerajaan untuk menguruskan subsidi bahan bakar.

“Kami berpendapat bahawa lebih banyak kekangan fiskal terhadap perbelanjaan kerajaan berpotensi melambatkan pelancaran projek mega tertentu, walaupun perbelanjaan pembinaan berasaskan luas mungkin kekal pada tahap tinggi,” katanya.

AmInvest Research juga menggambarkan infrastruktur awam sebagai “bahagian yang hilang dalam kitaran semasa”, dengan menyatakan bahawa aktiviti kejuruteraan awam telah meningkat sekitar RM11 bilion setiap suku tahun dan menurun 1.6% tahun pada 1Q26.

Penyelidikan MBSB, bagaimanapun, melihat saluran paip yang lebih sihat muncul.

Ia menganggarkan RM12bilion hingga RM14bilion anugerah infrastruktur awam yang kelihatan pada 2H26, yang diketuai oleh LRT Mutiara Line Pulau Pinang CMC2, Langat 2 Fasa 2 dan Kerian Water EPCC.

RM4 bilion hingga RM5 bilion LRT Pulau Pinang CMC2 disasarkan pada November 2026, manakala Langat 2 Fasa 2 sudah berada dalam peringkat perolehan.

Kerian Water EPCC juga semakin dekat berikutan penandatanganan Perjanjian Bekalan Air Pukal selama 40 tahun pada bulan Julai, dengan Gamuda dikenal pasti sebagai benefisiari langsung.

Menjelang tahun 2026, MBSB Research melihat potensi lebih lanjut daripada anggaran kos pembinaan Lebuhraya Pan Borneo Fasa 2 bernilai RM15 bilion, Fasa 2 Jalan Pautan Sabah-Sarawak bernilai RM7.4 bilion dan projek Laluan Transit Rapid Mass Rapid Line 3 bernilai RM31 bilion.

Sabah dan Sarawak juga dijangka kekal menjadi tumpuan utama, dengan RM93.9 bilion diperuntukkan kepada enam negeri kurang maju di bawah 13MP untuk jalan raya, air, elektrik dan sambungan.

Sampul perbelanjaan pembangunan sebanyak RM430 bilion di bawah 13MP untuk tahun 2026 hingga 2030, bersamaan dengan RM86 bilion setiap tahun, menyediakan sumber sokongan lain yang berpotensi.

MBSB Research menyatakan bahawa sekurang-kurangnya 70% perbelanjaan pembangunan dijangka memberi keutamaan kepada pembangunan asas, manakala jalan luar bandar baru di Sabah dan Sarawak boleh menerima peruntukan lebih lanjut di bawah Belanjawan 2027.

Bagi pelabur, ini menjadikan kisah pembinaan kurang mengenai pertaruhan pada ledakan infrastruktur awam berasaskan luas dan lebih banyak mengenai memilih kontraktor dengan gabungan pendedahan sektor swasta yang betul, kekuatan lembaran imbangan dan keterlihatan projek.

Penyelidikan UOBKH menjelaskannya dengan jelas: “Untuk projek infrastruktur, lebih banyak kesabaran diperlukan untuk kontraktor tempatan yang mungkin mendapat manfaat, kerana penghargaan projek mega tetap selektif dan boleh menghadapi kelewatan.”