Kenaikan Emas Melepasi $4,600 Ini Mengenai Ketakutan Hutang AS

Emas spot telah ditutup di atas $4,600 dan melebihi purata bergerak utama 200 hari untuk pertama kalinya dalam beberapa bulan, walaupun hasil Perbendaharaan jangka panjang kekal meningkat.

Pemisahan ini mungkin merupakan isyarat terpenting selepas berita makro utama suku ini: program pembelian balik bon panjang Perbendaharaan AS yang diperluas.

Daripada berdagang sebagai aset sensitif terhadap kadar tulen, bullion semakin berkelakuan seperti insurans terhadap tekanan lembaran imbangan berdaulat, pengeluaran hutang yang berat dan risiko penyesuaian mata wang menyerap tekanan polisi.

Pecahan Perdagangan Hasil Sebenar

Emas dan hasil biasanya bergerak ke arah yang bertentangan. Dinamik ini berpunca daripada kos peluang. Emas tidak menghasilkan apa-apa; oleh itu, peningkatan hasil meningkatkan kesakitan memilikinya. Namun, kerangka itu berubah.

Men urut Morgan Stanley, tindak balas emas telah beralih dari hasil kepada penyebab hasil yang lebih tinggi. Ini termasuk defisit fiskal yang lebih luas, pengembangan hutang, dan kebimbangan mengenai penurunan fiat. Oleh itu, hasil yang lebih tinggi dan emas yang lebih tinggi wujud bersama apabila kedua-duanya mencerminkan keyakinan fiskal yang menghakis.

Pasaran pilihan mungkin menguatkan pergeseran itu. Goldman Sachs melihat per mintaan pilihan panggilan untuk logam meningkat dengan mendadak, menandakan penguat harga mekanikal kepada kedua-dua kelebihan dan kelemahan.

Apabila harga menghampiri mogok utama, aliran lindung nilai peniaga dapat memaksa pembelian tambahan. Goldman mengatakan bahawa dinamik, bersama dengan permintaan bank pusat yang berdaya tahan, dapat mendorong bullion melebihi ramalan akhir tahun $4,900.

Spekter Penindasan

Keputusan Setiausaha Perbendaharaan Scott Bessent untuk mengembangkan pembelian hutang bertarikh panjang telah dibaca sebagai lebih daripada sekadar penyelenggaraan rutin. Masa itu, setelah kenaikan hasil jangka panjang, kelihatan seperti isyarat kepekaan pembuat dasar terhadap perubahan kos pinjaman.

Ahli ekonomi Mohamed El-E rian menahan diri daripada menyebutnya kawalan lengkung hasil tetapi menyatakan “ia mungkin merupakan langkah ke arah itu.” Sebaliknya, Penganalisis Kuantitatif Kanan Majlis Emas Dunia, Johan Palmberg menyebutnya sebagai “versi dasar monetari mengenai penolakan yang masuk akal.”

Sekiranya dasar secara beransur-ansur menekan hasil jangka masa sementara inflasi tetap melekit, kadar sebenar dapat memampatkan dari masa ke masa, mewujudkan persekitaran yang baik untuk emas.

Tambahan pula, peningkatan tekanan ke atas dolar menimbulkan satu lagi angin belakang kerana pembeli global boleh membeli emas dengan lebih murah dari segi mata wang tempatan.

Spiral Hutang dan Peruntukan Aset Institusi

Pengasas Bridgewater Ray Dalio melihat isu itu sebagai titik infleksi fiskal.

“Saya yakin bahawa keadaan kewangan kerajaan berada pada titik perubahan,” tulisnya di LinkedIn, menunjukkan kekurangan tahunan kira-kira $2 trilion, kira-kira $1 trilion dalam kos faedah, dan beban perkhidmatan hutang/pembiayaan semula yang dia samakan dengan skala kira-kira $11 trilion. Beliau memberi amaran bahawa krisis hutang boleh muncul dalam “tiga tahun, beri atau mengambil dua tahun.”

Pelan portfolio Dalio adalah mudah. Dia mempunyai hutang kerajaan yang kurang berat dan memegang 10% hingga 15% dalam “wang yang dihasilkan bukan kerajaan,” termasuk emas dan beberapa bitcoin.

Membincangkan jalan keluar, dia melihat 3 langkah: mengurangkan perbelanjaan kerajaan, meningkatkan pendapatan cukai dan menurunkan kadar faedah.

“Ketiganya perlu berlaku secara serentak untuk mengelakkan mana-mana daripada menjadi terlalu besar,” kata Dalio. “Sekiranya ada yang terlalu besar, pelarasan akan menjadi traumatik.”