Goldman Mengatakan Tiada Kenaikan September - Bolehkah Data Hari Ini Mengubah Tesis Itu?
Campur tangan bon Perbendaharaan minggu lalu telah menghidupkan semula persoalan mengenai kenaikan kadar faedah September. Walaupun Fed tidak bertemu sehingga 15 September, minggu ini dapat membentuk keputusan itu secara signifikan, dengan data perbelanjaan penggunaan peribadi (PCE) dan sidang kemuncak Jackson Hole.
Menurut Goldman Sachs, ken aikan kadar bulan September masih tidak mungkin. Bank bertaruh bahawa penjualan runcit yang lebih lembut, data pekerjaan yang lebih lemah dan inflasi penyejukan akan menahan pembuat dasar. Dalam satu nota, ketua ahli ekonomi Jan Hatzius mengatakan bank masih melihat harga pasaran terlalu malang.
Namun CME FedWatch masih menunjukkan peluang 36.1% untuk kenaikan 25 mata asas, dengan banyak kelonggaran untuk berubah dalam tetingkap dua hari yang dapat menetapkan semula jangkaan.
Disinflasi yang perlahan, teras melekit
Men urut Morningstar, FactSet menyaksikan utama PCE meningkat 0.07% pada bulan Julai selepas cetakan negatif jarang berlaku pada bulan Jun sebanyak 0.11%, dengan kadar tahun ke tahun mereda kepada 3.6% daripada 3.7%. Core PCE, tolok pilihan Fed, dijangka bertahan hampir 3.2% hingga 3.3% tahun ke tahun.
Masalah bagi merpati ialah inflasi kekal di atas sasaran 2% Fed untuk bulan ke-65 berturut-turut. Christopher Hodge, ketua ahli ekonomi AS Naticis, mengatakan “tidak ada lagi bukti bahawa tarif mempengaruhi data inflasi,” tetapi menambah bahawa perkakasan komputer dan perisian yang berkaitan dengan AI dan perbelanjaan pusat data masih mendorong harga lebih tinggi.
Ketua Ahli Ekonomi AS Goldman David Mericle melihat satu lagi sumber kelekitan dalam yuran pengurusan portfolio, menganggarkan bahawa keuntungan pasaran ekuiti dapat menambah 0.11 mata peratusan kepada PCE teras bulanan. UBS juga telah menandakan kenaikan harga berkaitan AI yang perlahan dalam bakul inflasi.
Terdapat juga komplikasi statistik. BEA merancang kemas kini metodologi pada bulan September yang dapat mengubah angka Julai secara retroaktif, menjadikan bacaan awal lebih sukar ditafsirkan.
Warsh Menghadapi Ujian Komunikasi
Pengerusi Fed Kevin Warsh mengh adapi ucapan sulungnya Jackson Hole selepas mesyuarat Julai yang sangat berpecah dan di tengah-teng ah peningkatan hasil bon.
Keadaan itu meninggalkannya di tempat yang sukar. Pelabur mahukan fungsi tindak balas dasar yang lebih jelas, terutamanya kerana premium jangka masa Perbendaharaan bertarikh panjang telah meningkat. Adakah Warsh akan mengesahkan perbezaan pendapat elang, atau bersandar ke arah kesabaran dan ketergantungan data?
“Komitmen tegas Warsh untuk menurunkan inflasi tidak cukup baik untuk pasaran,” kata Mark Cabana, ketua strategi kadar AS Bank of America Global Research, menurut Financial Times. “Kita perlu mendengar perincian rancangan Fed untuk menurunkan inflasi.”
Angka PCE jinak dapat memperkuat tesis kesabaran Goldman. Cetakan yang lebih kuat, terutama dalam perkhidmatan teras, akan mengesahkan minoriti elang FOMC dan meningkatkan spekulasi mengenai kadar terminal yang lebih tinggi.
Bon, Pembelian dan Masalah Akhir Panjang
Pasaran Perbendaharaan sudah mengalami tekanan daripada bekalan. Defisit kira-kira $2 trilion dan pengeluaran bil yang berat memaksa pelabur menyerap lebih banyak hutang jangka pendek, walaupun Perbendaharaan cuba mengurangkan tekanan pada akhir jangka panjang melalui pembelian yang tidak berjadual.
Campur tangan Seti ausaha Perbendaharaan Scott Bessent telah membantu menurunkan hasil yang lebih lama, tetapi strategi - membiayai pembelian dengan hutang jangka pendek - lebih bergantung pada kadar polisi yang lebih rendah. Ini juga bertentangan dengan pandangan Warsh sebelumnya bahawa hasil jangka panjang yang lebih tinggi dapat mencerminkan penemuan harga pasaran yang lebih sihat.
Senario itu meninggalkan PCE sebagai risiko penetapan semula utama minggu ini. Pasaran tidak tahu arah mana debut Jackson Hole Warsh mungkin pergi, tetapi data PCE akan tiba dalam format yang biasa.
Sekiranya PCE mengejutkan jangkaan yang lebih tinggi, kadar yang ketat, pengurangan pembelian bil Fed, dan penawaran fiskal yang berat dapat mendorong hasil Perbendaharaan lebih tinggi, menambah ketegangan kepada pasaran.
Imej melalui Shutterstock