Pandangan bercampur mengenai pandangan Inari di tengah-tengah hasil lembut

PETALING JAYA: Inari Amertron Bhd dijangka memasuki fasa pemulihan pada tahun kewangan yang berakhir pada Jun 2027 (FY27), dengan jumlah frekuensi radio (RF) yang lebih kuat dan peningkatan sumbangan daripada fotonik silikon dan pembungkusan semikonduktor lanjutan menyediakan pemacu pendapatan utama, kata penganalisis.

Penyelidikan CIMB mengatakan pemulihan dalam jumlah RF harus disokong oleh kemenangan reka bentuk baru, sementara Makmal Semikonduktor Inari (ISL) muncul sebagai pemacu pertumbuhan struktur di tengah-tengah peningkatan permintaan untuk fotonik silikon yang digunakan dalam interkoneksi pusat data kecerdasan buatan (AI).

“Kami menaikkan ramalan pendapatan sesaham FY27 kepada FY28 (EPS) sebanyak 5% hingga 6% untuk mencerminkan sumbangan yang lebih tinggi dari segmen ISL dan RF,” kata rumah penyelidik itu dalam laporan Jumaat lalu.

CIMB Research menjangkakan keuntungan bersih teras Inari meningkat 32% berbanding FY27 hingga FY28, didorong oleh pemulihan dalam jumlah RF dan sumbangan yang lebih kuat dari segmen datacomnya.

Ia menaikkan harga sasaran (TP) kepada RM2.85 daripada RM2.50 dan mengekalkan panggilan “beli”.

Apex Research tetap lebih berhati-hati, mengekalkan cadangan “tahan” dan RM2.11 TP berikutan keputusan FY26 Inari.

Rumah penyelidikan berkata keuntungan bersih teras FY26 sebanyak RM187.5 juta, turun 26% tahun ke tahun (tahun ke tahun), secara meluas selaras dengan jangkaan, menyumbang 102.6% daripada ramalannya dan 96% konsensus.

“Kami tetap berhati-hati membina ke FY27, disokong oleh fotonik yang berkembang dan saluran paip pembungkusan canggih yang menaiki kitaran AI generatif, bersama pemulihan dari gangguan kebakaran Filipina dan normalisasi jumlah pemuatan RF,” kata rumah penyelidik itu.

Penyelidikan CIMB menunjukkan bahawa tanda-tanda pemulihan RF sudah dapat dilihat pada suku keempat berakhir pada 30 Jun ketika pendapatan meningkat 8.7% suku ke suku tahun, disokong oleh jumlah pemuatan yang lebih tinggi dalam kedua-dua RF dan optoelektronik.

Pakaian penyelidikan mengaitkan peningkatan RF dengan kemenangan reka bentuk baru, dengan menyatakan bahawa Inari telah memperoleh sekurang-kurangnya empat kemenangan soket RF untuk telefon pintar utama baru yang akan dilancarkan pada September 2026, berbanding dengan satu soket untuk generasi semasa.

Penyelidikan CIMB menjangkakan penggunaan RF campuran meningkat kepada 75% pada FY27 daripada 55% pada FY26, sementara waktu ujian yang lebih lama untuk proses nilai tambah seperti penyiasatan wafer dan ujian juga dapat menyokong margin.

Di luar FY27, Inari menyasarkan sebanyak sembilan soket RF untuk pelancaran telefon pintar baru pada FY28, sementara juga merancang untuk memperkenalkan cetakan dua sisi untuk modul RF generasi akan datang.

Pemulihan itu berlaku selepas FY26 yang sukar, di mana pendapatan Inari jatuh 12.2% tahun ke RM1.19 bilion manakala keuntungan bersih teras menurun 26% kepada kira-kira RM190 juta, menurut CIMB Research.

Prestasi yang lebih lemah terutamanya disebabkan oleh sumbangan RF yang lebih rendah, dengan rumah penyelidikan mencatat penurunan 22% dalam pendapatan RF, sebahagiannya kerana pelanggan utama mengalihkan campuran produknya dari penapis jalur pertengahan dan rendah ke arah penapis RF jalur tinggi, mengakibatkan jumlah penghantaran yang lebih rendah.

Pergerakan pertukaran asing (forex) yang tidak menguntungkan juga menyumbang, dengan kerugian forex sebanyak RM24.6 juta.

Pada masa yang sama, prospek pertumbuhan jangka panjang syarikat semakin terikat dengan aplikasi yang berkaitan dengan AI.

Penyelidikan CIMB berkata ISL memasuki peningkatan bertahun-tahun, mensasarkan kira-kira RM200 juta dalam pemasangan fotonik silikon dan pendapatan ujian pada FY27, berbanding RM110 juta pada FY26.

Pendapatan ISL berpotensi berkembang dua hingga empat kali ganda berbanding FY27 hingga FY28, disokong oleh permintaan, pengembangan kapasiti di Pulau Pinang dan bekalan wafer berskala.

Syarikat itu telah memperuntukkan RM100 juta untuk pengembangan ISL untuk menyokong lanjakan pengeluaran pelanggan sedia ada dan berpotensi menaiki pelanggan fabrikasi cip kedua.

Apex Research menyerlahkan fotonik dan saluran pembungkusan lanjutan syarikat sebagai kunci kepada prospek jangka sederhananya, sambil menyatakan bahawa penamatan pengambilalihan bersama Lumileds yang dicadangkan pada April 2026 berikutan bantahan dari Jawatankuasa Pelaburan Asing di Amerika Syarikat membolehkan pihak pengurusan memberi tumpuan semula pada operasi terasnya.

Kebakaran Mei 2026 di kilang CK1 Inari di Filipina juga menjejaskan pendapatan FY26, dengan CIMB Research memerhatikan bahawa kejadian itu mengakibatkan peruntukan berkaitan kebakaran sebanyak RM41.9 juta, walaupun kawasan yang tidak terjejas di CK1 telah meneruskan operasi sementara CK2 terus beroperasi secara normal.

Inari mengisytiharkan dividen interim keempat sebanyak 1.37 sen sesaham, menjadikan jumlah dividen FY26 kepada 4.7 sen, turun daripada 5.5 sen pada FY25.

Walaupun CIMB Research melihat peningkatan daripada program baharu, pelanggan tambahan dan insentif kerajaan di bawah Strategi Semikonduktor Nasional, ia menandakan permintaan telefon pintar, kekurangan kemenangan kandungan RF lebih lanjut dan ringgit yang lebih kuat sebagai risiko.

Penyelidikan Apex juga mengenal pasti kelemahan berpanjangan dalam pemuatan RF, turun naik forex dan kelewatan dalam memulihkan pengeluaran penuh berikutan kebakaran Filipina sebagai risiko utama.

Apex Research berkata ia mengekalkan panggilan “tahan” dengan TP sebanyak RM2.11 di kaunter, “menunggu lebih jelas daripada taklimat keputusan suku tahunan, memandangkan FY26 adalah tahun peralihan dan FY27 dijangka menandakan perubahan”.

Penganalisis lain dengan firma penyelidikan asing memberitahu StarBiz bahawa dia “berhati-hati optimis” terhadap Inari, dengan FY27 mungkin menandakan permulaan pemulihan pendapatan yang bermakna apabila penggunaan RF bertambah baik, kemenangan soket RF telefon pintar baru datang dan perniagaan fotonik silikon meningkat berdasarkan permintaan pusat data AI.

“Kami akan menilai Inari sekitar RM2.60 sesaham berdasarkan ramalan teras EPS kira-kira 39 kali ganda FY27, memberikan kenaikan sederhana daripada harga rujukan RM2.50 dan menyokong garis sempadan 'beli/' tahan', condong kepada pendirian 'beli' bagi pelabur yang sanggup mengambil pandangan jangka panjang,” kata penganalisis itu.

Dia mengatakan pemangkin utama untuk penilaian yang lebih tinggi akan menjadi bukti bahawa pesanan fotonik/datacom meningkat lebih cepat daripada yang dijangkakan dan penggunaan RF memang pulih ke arah 75%.