'Teori Kadar Faedah Maradona' Kembali: Adakah Kevin Warsh Bermain Wall Street?

Rizab Persekutuan mungkin telah mengubah cara ia menggerakkan pasaran tanpa mengubah kadar faedah. Kevin Warsh pergi ke Jackson Hole untuk memberitahu pasaran kewangan untuk berhenti menatap Federal Reserve.

Dia tidak pernah menyeru kenaikan kadar pada bulan September. Namun peniaga secara mendadak meningkatkan pertaruhan mereka pada satu.

Kebarangkalian kenaikan September telah meningkat dari kira-kira 36%, sebelum ucapan Warsh, kepada 66.4% pada hari Selasa, menurut niaga hadapan dana fed-dari CMEfedWatch.

Di sinilah idea dasar monetari yang tidak jelas yang melibatkan pemain bola sepak hebat Diego Marad ona tiba-tiba menjadi relevan.

Garis Lurus Di Sebalik Matlamat Abad Ini

Pada bulan Mei 2005, bekas Gabenor Bank of England Mervyn King menyampaikan Kuliah Mais di London dan merujuk gol kedua Maradona menentang England dalam suku akhir Piala Dunia 1986 di Mexico City.

Maradona mengalahkan lima pemain lebih dari 60 meter. Apa yang diperhatikan oleh King adalah bahawa dia melakukannya berjalan, dalam frasa King, “hampir dalam garis lurus.”

Pembela Inggeris tidak bertindak balas terhadap apa yang dilakukan oleh Maradona. Mereka bertindak balas terhadap apa yang mereka harapkan untuk dilakukannya.

Ideanya mudah: kadang-kadang langkah dasar monetari yang paling kuat adalah langkah yang tidak pernah dibuat oleh bank pusat secara eksplisit.

Itulah mekanisme. Kadar faedah pasaran bertindak balas terhadap apa yang dijangka dilakukan oleh bank pusat, jadi bank pusat yang boleh dipercayai dapat memandu ekonomi sementara hampir tidak menyentuh kadar dasarnya.

King menyebutnya teori kadar faedah Maradona.

Raja juga menamakan kes yang bertentangan. Gol pertama Maradona pada petang itu, Tangan Tuhan, menyokong sekolah perbankan pusat misteri dan mistik lama.

Tidak dijangka, tidak konsisten dengan masa dan menentang peraturan.

Bank pusat tidak mendedahkan segala-galanya. Pasaran terpaksa menyimpulkan apa yang mungkin dilakukan oleh pembuat dasar.

Itu boleh menimbulkan ketidakpastian. Ketidakpastian mencetuskan turun naik.

Warsh Menjaga Matlamat Dan Menghapus Peta

Warsh menghabiskan banyak ucapan Jackson Hole beliau untuk membongkar panduan ke hadapan, amalan memberitahu pasaran terlebih dahulu ke mana dasar sedang menuju.

Beliau berkata amalan itu “telah melampaui sambutan.”

Dia memberi amaran tentang masalah cermin, di mana Fed membaca harga pasaran yang sendiri hanyalah bacaan Fed.

Beliau berkata peserta pasaran tidak sepatutnya melihat terutamanya bank pusat untuk perdagangan mereka yang seterusnya.

Apa yang tidak disentuhnya adalah destinasi.

Dia menyebut matlamat 2%, diukur oleh indeks harga perbelanjaan penggunaan peribadi - pengukur inflasi yang sebenarnya disasarkan oleh Fed - sasaran yang kukuh dan tetap, dan mengatakan kestabilan harga tidak dilaksanakan sendiri.

Kemudian dia memberikan standardnya: Fed mesti yakin inflasi bergerak ke sasaran “dengan jelas dan pada kelajuan yang mencukupi.”

Garis lurus. Tiada peta.

Apa Yang Dilakukan Pembela

Sebelum ucapan Warsh, niaga hadapan berharga hampir 35% kemungkinan kenaikan September.

Dalam beberapa minit selepas itu, 55.7%. Menjelang hari Isnin, 60.4%. Menjelang pagi Selasa, 66.4%, menurut alat FedWatch Kumpulan CME, yang membaca kebarangkalian daripada niaga hadapan dana persekutuan 30 hari, berbanding 33.6% tanpa perubahan.

Penukaran semula muncul di seluruh aset.

Hasil Perbendaharaan dua tahun meningkat sekitar 8 mata asas pada hari Jumaat ke tahap tertinggi sejak akhir Julai dan indeks dolar meningkat 0.6% kepada 99.66.

Emas - seperti yang dikesan oleh Saham Emas SPDR (NYSE: GLD) - terus jatuh, turun 1.4% kepada $4,418.80 satu ons.

S&P 500 - seperti yang dikesan oleh SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE: SPY) - ditutup 0.3% lebih rendah pada hari Isnin.

Sehingga pagi Selasa, hasil dua tahun berjumlah 4.367%, 10 tahun pada 4.798%, dan 30 tahun pada 5.287%. Ikatan panjang mendapat kesan yang lebih teruk. ETF Bon Perbendaharaan 20+ Tahun iShares (NASDAQ: TLT) jatuh 0.8% kepada $82.21.

Harga Tiada Peta

Garis lurus King berfungsi kerana pembela mempunyai pandangan yang stabil tentang ke mana pemain pergi. Warsh telah menyimpan destinasi dan mengambil laluan itu.

Itu mempunyai kos.

Keluarkan fungsi tindak balas dan setiap cetakan inflasi menjadi fungsi tindak balas.

Volatiliti adalah perkataan untuk pasaran yang perlu meneka.

Senarai gaji Ogos mendarat pada hari Jumaat, 4 September. Data indeks harga pengguna Ogos mengikuti hari Jumaat, 11 September. Keputusan itu dibuat pada hari Rabu, 16 September.

Mesyuarat itu juga membawa plot titik baru, carta yang menunjukkan di mana setiap pembuat dasar menjangkakan kadar akan pergi. Pengerusi yang mengatakan Fed tidak sepatutnya membuat komitmen terlebih dahulu akan menerbitkan halaman pra-komitmen.

Sekiranya pasaran terus bergerak sebelum Fed melakukannya, teori Maradona mungkin kembali dalam perniagaan.

Persoalan sebenarnya ialah sama ada Warsh mengawal harapan atau menjadikannya lebih sukar untuk dikawal.

Foto: Shutterstock