Ed Yardeni Menolak Panik Bond, Kata Dalio dan Dimon Terlalu 'Pesimis'

Pada bulan Mei, Jamie Dimon mengatakan bahawa keretakan akan datang di pasaran bon. Pada bulan Jun, Ray Dalio menerbitkan sebuah buku dengan alasan bahawa kedudukan hutang A.S. telah mencapai titik tanpa pulangan.

Jumlah hutang awam melepasi $40 trilion pada bulan Ogos, dan hasil Perbendaharaan selama 30 tahun masih diperdagangkan melebihi 5% pada bulan September, hampir tertinggi yang dilihat dua dekad yang lalu.

Namun, pelabur veteran Wall Street Ed Yardeni tidak membeli panik.

Dalam nota yang dikongsi minggu ini, pengasas Yardeni Research mengatakan bahawa perdagangan yang dibina berdasarkan kebimbangan tersebut adalah yang mahal, dan pengukur tekanan pasaran bonnya sendiri tidak berkelip.

“Sesiapa yang mengikuti pandangan pesimis mereka secara konsisten sejak beberapa tahun kebelakangan ini telah terlepas kenaikan besar di pasaran saham,” kata Yardeni.

Selama tiga tahun yang lalu, S&P 500 - seperti yang dikesan oleh SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE: SPY) - telah meningkat 75%. Prestasi yang kuat itu berlaku walaupun peningkatan hasil Perbendaharaan.

Satu Ujian Yang Dia Percayai

Yardeni berkata dia akan mula bimbang tentang hutang apabila penjaga bon melakukannya. Istilah ini adalah istilah miliknya, diciptakan pada bulan Julai 1983 untuk menggambarkan pelabur yang mengenakan disiplin terhadap pemerintah dengan menuntut hasil yang lebih tinggi.

Ujian di belakangnya sempit.

“Bond Vigilantes cenderung longgar apabila hasil bon Perbendaharaan AS selama 10 tahun melebihi KDNK nominal. Hasilnya kini jauh di bawah KDNK nominal,” katanya.

Pertumbuhan nominal meningkat pada 6.56% pada suku kedua berbanding hasil bon 10 tahun berhampiran 4.60% pada bulan Julai.

Beliau juga mengatakan bahawa 10 tahun itu telah bertahan dalam 4.00% - 5.00%, jalur yang berlaku sejak sebelum krisis kewangan 2008 melalui wabak itu.

Dia menganggap julat itu sebagai bukti bahawa ekonomi berfungsi dan bukannya pecah.

“Kami berpendapat bahawa julat ini adalah normal lama,” kata Yardeni.

Ujian 5%

Hujah Yardeni akhirnya turun kepada satu nombor: 5%.

Sekiranya hasil 10 tahun kekal di bawah KDNK nominal, dia melihat sedikit bukti bahawa pelabur bon memaksa Washington membayar harga yang tidak mampan.

Tetapi hasil 10 tahun menghampiri 5%, sementara hasil 30 tahun telah bergerak di atasnya.

Itu menjadikan 5% lebih daripada ambang psikologi. Ini adalah tahap di mana ujian pengawasan bon Yardeni dapat menghadapi cabaran terbesarnya.

Sekiranya hasil melebihi 5% sementara pertumbuhan nominal kekal berhampiran tahap semasa, pelabur mungkin mula menuntut premium yang lebih besar untuk memegang hutang AS jangka panjang.

Dua Backstop Sebelum Lima Peratus

Yardeni memberikan dua sebab mengapa julat itu harus bertahan.

Yang pertama ialah Perbendaharaan.

Beliau berkata Setiausaha Scott Bessent telah berpindah untuk mengelakkan hasil daripada meningkat, dan jika 10 tahun mencapai 5.00%, beliau menjangkakan Bessent akan menjual lebih banyak bil Perbendaharaan bertarikh pendek dan menggunakan hasilnya untuk membeli kembali bon yang lebih lama. Janet Yellen melakuk annya pada tahun 2023 dan ia berjaya.

Yang kedua ialah Rizab Persekutuan.

Yardeni berkata Pengerusi Kevin Warsh telah komited untuk memulihkan kestabilan harga, dan jika inflasi tetap degil, Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan, panel Fed yang menetapkan kadar faedah, mungkin akan menaikkan kadar pada bulan September.

Hawkish sekarang, lebih tenang kemudian.

Imej melalui rblfmr/Shutterstock