S&P 500 Menjadi Lebih Murah Semasa Meningkat. Inilah Apa Yang Hilang Bond Bears

Hasil Perbendaharaan 10 tahun menyentuh 4.80% pada hari Selasa, tahap tertinggi sejak Januari 2025. 30 tahun berada pada 5.28%, hampir dengan tahap yang terakhir dilihat pada tahun 2007.

Setiap rangka kerja yang menguasai ulasan pasaran dalam beberapa minggu kebelakangan ini mengatakan ekuiti harus merosot di bawah itu.

S&P 500 - dijejaki oleh SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE: SPY) - meningkat kira-kira 11% untuk tahun ini dan diperdagangkan pada 19.6 kali pendapatan ke hadapan, yang lebih murah daripada pada 30 Jun.

Sesuatu dalam rantaian penaakulan itu pecah.

Sebabnya bersembunyi di tempat yang kurang mendapat perhatian daripada bon: pendapatan korporat.

Suku Kedua, Mengikut Angka-angka

Musim pendapatan terkini sangat mengagumkan, paling tidak.

Menurut FactSet Enearnings Insights, pertumbuhan pendapatan S&P 500 mencapai kira-kira 52% tahun ke tahun, kadar pertumbuhan tertinggi sejak 2021.

86% syarikat S&P 500 mengalahkan anggaran pendapatan dan 77% mengalahkan anggaran pendapatan, hampir dengan rekod bersejarah.

Walaupun tidak termasuk keuntungan pelaburan yang luar biasa besar di Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL) dan Amazon.com Inc. (NASDAQ: AMZN), pertumbuhan pendapatan kekal sekitar 33%.

Korporat Amerika mengabaikan panik bon.

Adakah NVIDIA Corp. (NASDAQ: NVDA), yang lebih daripada dua kali ganda pendapatan suku tahunan sesaham menjadi $2.22 dari $1.05, mengarahkan tunggak pusat datanya dari 10 tahun?

Adakah Micron Technology Inc. (NASDAQ: MU), yang melaporkan $25.11 berbanding $1.91 setahun yang lalu, mengubah rancangan modalnya kerana nota penanda aras membayar 4.8% dan bukannya 4.3%?

Hasil Perbendaharaan Bukan Hanya Mengenai Hutang Kerajaan

Terdapat rangkaian pemikiran yang popular: lebih banyak hutang kerajaan bermakna hasil Perbendaharaan yang lebih tinggi, hasil yang lebih tinggi bermaksud kadar diskaun yang lebih tinggi, kadar diskaun yang lebih tinggi bermaksud penilaian ekuiti yang lebih rendah, dan saham harus jatuh.

Pada hakikatnya, hasil bon kerajaan nominal selalu merupakan jumlah dua perkara.

Yang pertama adalah inflasi yang dijangkakan, yang disebut kadar rentabiliti. Yang kedua ialah kadar sebenar, yang mencerminkan apa yang diharapkan oleh pelabur untuk dilakukan oleh bank pusat dan, di sebalik itu, betapa kuatnya ekonomi.

Kelebihan 10 tahun berada di dekat 2.35% dan kadar sebenar 10 tahun berhampiran 2.44%. Tambahnya, dan anda mendapat 4.80%, hasil dari Perbendaharaan 10 tahun.

Kaki yang lebih tinggi baru-baru ini datang dari sisi sebenar.

Pedagang kini menilai harga lebih baik daripada -65% bahawa Rizab Persekutuan akan menaikkan kadar pada 16 September, meningkat daripada kira-kira 36% sebelum Pengerusi Kevin Warsh mengatakan pada hari Jumaat bahawa jawatankuasa itu akan berusaha dilakukan sekiranya tidak yakin bahawa inflasi menuju ke 2%.

Bank pusat tidak mengetatkan ekonomi yang lemah. Mereka mengetatkan ekonomi yang panas, dengan minyak melebihi $90 menambah tekanan.

Tiada Siapa Yang Bercakap Mengenai Pertumbuhan

Bantahan buku teks adalah betul sejauh yang berlaku. Diskaun aliran tunai masa depan syarikat dan kadar faedah berada dalam penyebut, jadi kadar yang lebih tinggi menurunkan nilai hari ini.

Itu paling sukar melanda teknologi dan saham pertumbuhan, kerana aliran tunai mereka berada paling jauh dari masa.

Tetapi ada pengangka dalam persamaan yang sama, dan hampir tiada siapa yang bercakap mengenainya. Produktiviti, pertumbuhan pendapatan, margin dan pendapatan semuanya mendorongnya, dan mereka dapat mendorongnya naik lebih cepat daripada penyebut menyeretnya ke bawah.

Itulah yang ditunjukkan oleh musim pendapatan ini.

Nisbah harga ke pendapatan ke hadapan telah jatuh kepada 19.6 daripada 20.4 pada akhir bulan Jun, walaupun indeks telah meningkat. Harapan pendapatan meningkat lebih cepat daripada harga saham.

Dan pertumbuhannya belum selesai. Penganalisis memodelkan pertumbuhan pendapatan 28.2% pada suku ketiga dan 25.8% pada keempat.

Inilah sebabnya mengapa pasaran boleh bertolak ansur dengan hasil Perbendaharaan 4.5% atau bahkan 5%.

Ya, hasil 5% penting. Ia hanya penting secara berbeza apabila syarikat memberikan pertumbuhan pendapatan 20%, 30% atau 50%.

Hasil yang lebih tinggi berubah menjadi berbahaya apabila tiba dengan pertumbuhan yang lebih lemah dan jangkaan keuntungan yang jatuh. Itu bukan pita di hadapan kita.

Pasaran bon bukan musuh perhimpunan ini. Ia adalah resit untuk pertumbuhan di bawahnya.

Foto: Shutterstock