Jangan Salahkan Tenang Pasaran untuk Keselamatan, Pakar Amarkan

Ukuran turun naik kegemaran pasaran, Indeks VIX, ditutup pada julat rendah 14 hingga 17 mata sepanjang bulan Ogos. Men urut surat Kobeissi, larian 25 sesi adalah rentetan terpanjang sejak Mei 1992.

Namun, dengan S&P 500 naik lebih tinggi selama berminggu-minggu tanpa penarikan semula sekurang-kurangnya 1%, ahli strategi pasaran menandakan ketahanan yang jelas sebagai amaran, bukan keselesaan.

Musim Bunga Bergelung

Ahli Strategi Makro Swissblock Henrik Zeberg melihat ketenangan sebagai bukti, bukan bukti balas. “Kredit tidak pernah menunjukkan tekanan di bahagian atas, kerana puas hati dalam kredit adalah yang teratas,” tulisnya.

Spread disesuaikan pilihan ICE BofA US High Yield berada pada 2.65%, dimampatkan hampir rendah kitaran — tepat di mana ia berada pada bulan Mac 2000 dan Oktober 2007, pada malam dua kelonggaran kredit terbesar era moden.

VIX, kata Zeberg, terkunci dalam segitiga kontrak berbilang tahun, dengan satu lagi kaki penindasan ke arah zon 10-12 yang masih di hadapan.

“Musim bunga sedang dimampatkan hingga batasnya - itulah bagaimana peristiwa turun naik terbesar dalam sejarah pasaran dilahirkan,” katanya.

Mekanik berjalan melalui korelasi. Korelasi sedar enam bulan S&P 500 telah runtuh kepada kira-kira 0.11, tahap yang dicapai hanya dua kali dalam 25 tahun: Februari 2007 dan Januari 2018, beberapa hari sebelum “Volmageddon.” Korelasi rendah bermaksud saham bergerak secara bebas, melukis gambaran ketenangan yang menipu sementara risiko saham tunggal meningkat di bawahnya.

Kepekatan dan leveraj menguatkan risiko penghantaran. 10 saham teratas menyumbang kira-kira 41-42% daripada S&P 500, hampir dua kali ganda daripada 25-27% pada puncak dot-com, sementara hutang margin berada hampir 4.5% daripada KDNK, melebihi setiap mania sebelumnya.

“Apabila korelasi naik ke satu dalam indeks di mana sepuluh nama adalah 42% daripada berat dan hutang margin berada pada 4.5% daripada KDNK, turun naik indeks tidak meningkat. Ia meletup.”

Tightrope Institusi

Mike Santoli dari CNBC menawarkan pengambilan yang kurang apokaliptik tetapi pelengkap. Langkah-langkah dari Goldman Sachs, State Street, NAAIM dan Bank of America bersetuju bahawa peruntukan aset “disimpan” untuk musim gugur, dengan Nisbah Keberanian/Ketakutan Leuthold Group pada paras tertinggi 18 tahun.

Profesional mengejar pertumbuhan pendapatan yang terikat dengan AI capex, walaupun risiko syarikat besar “berlebihan pendapatan” daripada keuntungan yang ditarik ke hadapan adalah “cukup nyata.”

VIX di bawah 15, kata Santoli, “juga mengarahkan beberapa model kuantiti wang besar untuk memastikan tachometer risiko disematkan dengan warna merah.”

Keretakan kelihatan di dalam enjin. i Shares Nasdaq Top 30 ETF (NASDAQ: QTOP) kekal hampir 5% di bawah puncak tiga bulan yang lalu. “Sekiranya tidak dapat mula mencetak paras tertinggi baru tidak lama lagi, lokomotif pasaran gelombang AI ini boleh berubah menjadi wap bocor,” tulis Santoli.

Bagi Zeberg, perubahan akan datang tetapi tidak tanpa langkah ke atas yang menentukan. Dia menjangkakan satu kemajuan agresif terakhir, mencerminkan peleburan gelembung dot-com, dengan Nasdaq bergerak 25-30% lebih tinggi, dan pantas.

“Minggu dan bulan, bukan tahun,” katanya, tetapi tidak tanpa berhati-hati. “Pencerobohan terakhir bukanlah bukti terhadap kes beruang itu. Ini adalah pameran terakhir daripadanya.”

Imej melalui Shutterstock