EKSKLUSIF: BDC Menghadapi 'Double Whammy' Ketika Pinjaman PIK Meningkat Dan Penyebaran Menampatkan, Kata Pengarah Urusan Oxane

Kenaikan pinjaman pembayaran dalam bentuk (PIK) dan penyempitan spread pinjaman menandakan “isyarat tekanan yang kuat” untuk portfolio kredit sw asta, menurut Pengarah Urusan Oxane Partners, Kanav Kalia memberitahu Benzinga.

Bahagian pinjaman PIK dalam portfolio syarikat pembangunan perniagaan (BDC) telah meningkat dua kali ganda dalam tempoh empat hingga lima tahun yang lalu, meningkat daripada kira-kira 5% pada tahun 2022 atau 2023 kepada kira-kira 10% pada masa ini, kata Kalia. Pada masa yang sama, spread BDC telah dimampatkan sejak dua setengah hingga tiga tahun yang lalu, mewujudkan apa yang digambarkan oleh Kalia sebagai “double whammy.”

Peminjam suka pinjaman PIK kerana mereka membiarkan mereka menangguhkan pembayaran faedah tunai dengan menambahkan faedah ke baki tertunggak. Walaupun strukturnya dapat menyediakan syarikat dengan kecairan tambahan, peningkatan penggunaan biasanya menunjukkan bahawa peminjam bergelut untuk menjana wang tunai yang mencukupi untuk melayani hutang mereka.

Itu memberi tekanan kepada pendapatan dan pengagihan BDC jika aliran tunai peminjam yang mendasari semakin merosot.

Perisian Menambah Risiko Lain

Perisian telah muncul sebagai kawasan lain yang pelabur memerhatikan dengan teliti ketika kecerdasan buatan membentuk semula model perniagaan dan menimbulkan persoalan mengenai ketahanan unjuran pendapatan sesetengah syarikat.

Kalia berkata BDC berada di bawah tekanan kerana pelabur mempersoalkan pendedahan mereka kepada syarikat perisian dan sama ada beberapa pegangan masih layak mendapat penilaian nominal. Tetapi beliau memberi amaran untuk tidak memperlakukan seluruh sektor perisian sebagai rentan.

Perniagaan perisian “pemotong kuki” yang menawarkan produk yang berpotensi diganti oleh AI lebih terdedah, sementara syarikat yang sangat khusus yang tertanam dalam aliran kerja industri telah terbukti lebih berdaya tahan, katanya. Perbezaan itu boleh menjadi semakin penting bagi pengurus BDC yang menilai peminjam yang model perniagaannya menghadapi gangguan AI.

Bank juga menjadi lebih terdedah kepada pasaran BDC. Kalia berkata bank kini menyediakan kira-kira 40% daripada leveraj BDC, meningkat daripada kira-kira 20% satu dekad yang lalu.

Itu mewujudkan potensi “risiko pesanan kedua” bagi bank jika prestasi portfolio BDC merosot, walaupun bank biasanya menduduki jawatan kanan dalam struktur pembiayaan BDC.

BDC yang lebih besar cenderung berada di kedudukan yang lebih baik untuk menahan tekanan kerana skala dan akses kepada pelbagai sumber modal. BDC yang lebih kecil, bagaimanapun, boleh menghadapi cabaran yang lebih besar jika aliran tunai peminjam melemah.

Penebusan Boleh Kembali

Penebusan pelabur telah merosot selepas tempoh kebimbangan yang meningkat, tetapi Kalia berkata kemerosotan prestasi pinjaman yang lain boleh mencetuskan pengeluaran baru.

“Jika tiba-tiba terdapat sebilangan besar pinjaman di sini yang mula kurang prestasi, anda mungkin melihat beberapa lagi penebusan yang tinggi itu kembali,” katanya.

Buat masa ini, kata Kalia, tekanan dalam BDC tetap dapat dikendalikan dan bukannya sistemik: “Perkara tidak pecah setakat ini.”

Namun, dengan pinjaman PIK meningkat, spread mengetatkan, dan bank semakin terikat dengan sektor ini, pelabur akan memerhatikan dengan teliti tanda-tanda bahawa tekanan tahap peminjam merebak ke seluruh portfolio dalam tempoh enam hingga 12 bulan akan datang.

Foto: Shutterstock