Telco menghadapi prospek berhati-hati kerana risiko 5G kekal

PETALING JAYA: Prospek bagi sektor telekomunikasi Malaysia kekal neutral, dengan perkembangan peraturan mengenai model rangkaian dwi 5G terus memberi kesan kepada pengendali rangkaian mudah alih (MNO), menurut Kenanga Research.

Rumah penyelidikan berkata perakaunan ekuiti kewangan Digital Nasional Bhd (DNB) yang akan datang oleh pemegang saham MNO pada suku keempat tahun kewangan 2026 (4Q26) akan menjadi tonggak utama bagi sektor ini, berpotensi memberikan kejelasan yang lebih besar mengenai pendapatan pengendali dan prospek dividen.

“Dengan latar belakang ini, kami mengekalkan pandangan 'neutral' kami terhadap sektor ini,” kata Kenanga Research, sambil mengekalkan panggilan “mengatasi prestasi” kepada CelcomDigi Bhd dengan harga sasaran (TP) RM3.28 dan “prestasi pasaran” pada Maxis Bhd dengan TP RM3.70.

Kenanga Research melihat CelcomDigi sebagai permainan MNO pilihannya, dengan menyebut profil ganjaran risiko yang lebih menarik dan tidak simetri.

Pada harga saham semasa RM2.72, CelcomDigi berdagang pada 21.3 kali pendapatan ramalan tahun kewangan 2027 (FY27), atau kira-kira dua penyimpangan standard di bawah purata sejarahnya sebanyak 26.2 kali ganda.

Rumah penyelidikan melihat peningkatan 37% untuk CelcomDigi di bawah senario kes bull-case, berbanding dengan kekurangan 26% dalam kes beruangnya. Bagi Maxis, kelebihan dan kelemahan yang sepadan adalah 21% dan 20%, masing-masing.

Kenanga Research berkata CelcomDigi juga mempunyai ruang untuk penarafan semula pendapatan kerana penjimatan kos pasca penggabungannya masih belum dapat dicerminkan sepenuhnya dalam ramalan.

Ia menjangkakan CelcomDigi akan mencapai penjimatan kos pasca penggabungan keadaan stabil sebanyak RM800 juta setiap tahun menjelang FY27, berpotensi memperluas pendapatan sebelum faedah dan margin cukai sebanyak lima hingga enam mata peratusan daripada tahap sebelum penggabungan.

“Lebih penting lagi, tidak ada konsensus atau ramalan kami pada masa ini sepenuhnya mencerminkan penjimatan yang disasarkan ini,” kata rumah penyelidikan itu, sambil menambah bahawa kemajuan yang lebih cepat daripada yang dijangkakan dapat mencetuskan semakan pendapatan menaik dan menyokong penilaian semula penilaian.

Sebaliknya, Maxis dianggap cukup dihargai setelah memberikan pendapatan yang lebih kuat. Sahamnya didagangkan pada 18.1 kali pendapatan ramalan Kenanga FY27, hampir dengan purata sejarahnya sebanyak 19.7 kali.

Walaupun daya tahan pendapatannya memberikan keyakinan yang lebih besar, Kenanga Research percaya ini sudah banyak tercermin dalam harga saham, meninggalkan “margin kesalahan yang ketat.”

Tumpuan utama kekal kedudukan kewangan DNB. Berikutan penswastaan, CelcomDigi, Maxis dan YTL Power International Bhd dijangka mempunyai akaun ekuiti untuk saham 33.3% masing-masing dalam DNB.

Kenanga Research menganggap kerugian bersih DNB akan menyempit daripada RM1.2 bilion pada FY24 kepada RM750 juta pada FY25 hingga FY26 dan RM500 juta pada FY27, diterjemahkan kepada anggaran kesan pendapatan 8% ke atas kedua-dua MNO pada FY27.

Satu lagi kebimbangan adalah kemungkinan pembiayaan pemegang saham selanjutnya.

Setiap MNO telah menjamin kira-kira RM880 juta kepada DNB setakat ini, tidak termasuk kos nominal untuk memperoleh bekas saham U Mobile.

Walau bagaimanapun, Kenanga Research percaya bahawa lembaran imbangan mereka dapat menyerap dana tambahan tanpa merosakkan dividen secara signifikan.

“Risiko yang lebih besar, menurut pandangan kami, adalah jika pembiayaan pemegang saham menjadi komitmen berulang jangka panjang, berterusan sehingga DNB mencapai keuntungan aliran tunai yang mampan,” katanya.

Sementara itu, seorang penganalisis menjangkakan beberapa tekanan pendapatan berkaitan DNB akan dikurangkan dari 2027 kerana Maxis dan CelcomDigi dapat menyewa elemen rangkaian kepada DNB, sementara keperluan perbelanjaan modal mereka sendiri mungkin jatuh.