Bekas Ahli Ekonomi Fed Amaran Mengenai 'Perangkap Inflasi' Ketika Bank Pusat Bersedia Untuk Mengundi

Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan akan mengundi keputusan kadar faedah seterusnya hari ini, dengan konsensus menunjukkan kenaikan 25 mata asas. Dengan hasil bon melampaui paras tertinggi beberapa dekad, tekanan politik dari Washington dan inflasi yang berterusan, bank pusat kelihatan terperangkap di antara batu dan tempat yang sukar.

Walau bagaimanapun, bekas ahli ekonomi Fed Marvin Barth berpendapat bahawa pani k itu bergantung pada aritmetik yang salah. Hasil bon, menurutnya, “mencerminkan pertumbuhan AS yang kuat dan peningkatan persaingan global untuk simpanan dari peperangan dan ledakan AI,” sementara dolar “kekal di sekitar rata-rata untuk dekad yang lalu, hanya dari paras tertinggi beberapa dekad.”

AS, katanya, tidak menghadapi kegagalan yang akan berlaku atau mengalir mata wang - ia menghadapi masalah defisit utama yang salah didiagnosis oleh pasaran.

Mengapa Nombor Hutang Nominal Mengesatkan Wall Street

Aduan utama Barth adalah bahawa pengbimbang tetap pada stok hutang, terutama nilai dolar nominalnya, ketika aliran menentukan risiko pembayaran balik. Keupayaan pembayaran balik, katanya, mengesan pendapatan jauh lebih dekat daripada saiz pinjaman.

“Negara berusia 250 tahun seperti Amerika boleh melepaskan hutangnya selama-lamanya selagi ia kelihatan dapat membayar balik,” kata Barth. Negara tidak perlu melepaskan hutangnya secara langsung; ia hanya memerlukan hutang untuk berkembang lebih perlahan daripada KDNK.

Dengan menggunakan angka 2025, hutang bersih AS berada pada 96.7% daripada KDNK dengan defisit utama sebanyak 3.17%. Barth mengandaikan pertumbuhan sebenar 2.25% (konservatif berbanding purata empat tahun baru-baru ini sebanyak 2.84%) dan kadar gulungan sebenar 2.25%, sepadan dengan hasil TIPS 5 tahun. Kerana pertumbuhan dan kadar sebenar dibatalkan, nisbah hutang meningkat sekitar 3.1 mata peratusan setahun.

“Walaupun kenaikan kadar faedah baru-baru ini,” tulisnya, “defisit utama A.S. inilah yang mendorong ketidakmampanan hutang AS.”

Perangkap Inflasi

Barth sama-sama menolak tanggapan bahawa Fed dapat menghilangkan beban. Inflasi menghakis hutang yang ada, dia mengakui, “tetapi ia meningkatkan kos pembiayaan semula dan kos pinjaman baru.”

Sekiranya Fed menaikkan sasarannya kepada 5%, pasaran bon akan menuntut kadar sebenar yang sama ditambah hasil nominal yang lebih tinggi dan kemungkinan premium jangka lebih gemuk untuk mengimbangi risiko perubahan sasaran selanjutnya.

“Itu memperburuk kelestarian hutang,” jelasnya, menyatakan bahawa jika ditolak cukup jauh dinamik berubah menjadi berbahaya.

“Sebaik sahaja bank pusat meningkatkan inflasi, pasaran bon berjalan lebih cepat. Inflasi hanya membuat semua orang berjalan lebih cepat sambil meninggalkan mereka di tempat yang sama.”

Menghilangkan hutang, dia menyimpulkan, “sebenarnya adalah perkara terburuk yang boleh dilakukan oleh Fed.”

Apa Sebenarnya Harga Pasaran Perbendaharaan

Hasil semasa, Barth berpendapat, isyarat normalisasi dan bukannya kesusahan. Kenaikan baru-baru ini, bertepatan dengan perbelanjaan modal AI yang berat dan penurunan simpanan Teluk akibat perang Iran, hanya mengembalikan hasil sebenar ke puncak 2023. Tahap ini dianggap normal sebelum krisis kewangan.

Harga krisis tulen kelihatan seperti Itali dan Sepanyol pada tahun 2011-12, ketika hasil “meningkat hampir dua kali ganda tahap pra-krisis mereka dalam beberapa minggu.”

Sementara itu, pembelian perbendaharaan adalah “hanya pengurusan hutang yang baik,” menyingkirkan perdagangan bon “serendah 60¢ pada dolar” sambil menambah kelicaidi—bukan campur tangan kecemasan.

Barth hanya melihat tiga jalan keluar: pengetatan fiskal, lalai, atau hiperinflasi. Ekonomi politik menyokong yang pertama. Dengan jumlah pengundi rata-rata lebih dari 50 tahun dan kebanyakan orang Amerika memegang Perbendaharaan melalui rancangan persaraan, “lalai tidak akan menjadi popular. Hiperinflasi juga tidak akan berlaku.”

Dia menjangkakan penyatuan fiskal “menjadi isu utama selepas tempoh pertengahan” - walaupun sama ada Kongres bertindak, tambahnya, “masa akan menunjukkan.”

Imej melalui Shutterstock