Inventori yang tinggi untuk menimbang harga CPO

PETALING JAYA: Stok minyak sawit yang tinggi rekod dijangka menjejaskan harga minyak sawit mentah (CPO) dalam jangka masa terdekat, walaupun peningkatan permintaan eksport dan pengeluaran yang lebih rendah menjelang akhir tahun dapat membantu mengurangkan lebihan menuju 2027.

Awal minggu ini, Lembaga Minyak Sawit Malaysia melaporkan bahawa stok minyak sawit melonjak 24.5% bulan ke bulan (m-o-m) kepada rekod 3.51 juta tan pada bulan September, meningkat 48.8% tahun ke tahun.

Daripada jumlah stok, 2.16 juta tan terdiri daripada CPO, meningkat 31.9% m-a-m, manakala stok minyak sawit yang diproses meningkat 14.3% kepada 1.35 juta tan.

Peningkatan itu berlaku apabila pengeluaran melonjak 16.5% m-o-m kepada rekod 2.12 juta tan, manakala eksport jatuh 12.1% kepada 1.12 juta tan untuk bulan kedua berturut-turut.

Veteran industri Joseph Tek Choon Yee menjangkakan rekod stok minyak sawit akan menyekat harga CPO dalam jangka masa terdekat, dengan inventori cenderung kekal meningkat sepanjang tahun 2026.

“Banyak bergantung pada seberapa cepat pengeluaran sederhana dan eksport pulih,” katanya kepada StarBiz.

Tek berkata pemeriksaan industri mencadangkan pengeluaran tetap kukuh pada awal Oktober.

Ketua Pegawai Eksekutif Majlis Minyak Sawit Malaysia, Belvinder Sron mengaitkan eksport yang lebih lemah pada bulan September sebahagiannya dengan ketersediaan kapal yang terhad di Selat Melaka.

Beliau berkata kos pengangkutan bagi kapal yang berlepas dari Selat Melaka meningkat sebanyak 10% hingga 15% pada bulan September berbanding bulan Ogos, kerana gangguan di Laut Merah terus mengalihkan kapal di sekitar Tanjung Harapan Baik.

“Laluan yang lebih panjang menambah kira-kira 10 hingga 15 hari untuk pelayaran ke Eropah, dengan kelewatan serupa dalam perjalanan pulang dari hab Eropah ke Asia, mengetatkan ketersediaan kapal untuk penghantaran minyak sawit Malaysia dan mewujudkan hambatan logistik sementara,” katanya.

Walau bagaimanapun, Sron mengatakan prestasi eksport meningkat dalam 10 hari pertama bulan Oktober, dengan menyebut jurukur kargo AmSpec menganggarkan penghantaran pada 525,000 tan, meningkat 37%, sementara Intertek Testing Services meletakkan penghantaran pada 491,000 tan, meningkat 33%.

“Berdasarkan kadar penghantaran yang lebih kuat, eksport Oktober dijangka mencapai sekitar 1.6 juta tan,” katanya.

Di sisi penawaran, Sron berkata kenaikan September disokong oleh pengeluaran buah segar yang lebih tinggi dan peningkatan kadar pengekstrakan minyak.

“Pengeluaran minyak sawit pada tahun 2026 mungkin akan memuncak pada bulan September dan dijangka menurun dari Oktober dan seterusnya hingga akhir tahun ini,” katanya.

Melihat ke 2027, Tek berkata pasaran akan dibentuk oleh kesan El Nino terhadap hasil, mandat biodiesel Indonesia, peningkatan kos pengeluaran dan permintaan dari negara-negara pengimport utama seperti India.

Beliau menjangkakan harga CPO kekal “agak baik tetapi tidak menentu”, dengan kenaikan yang terhad sehingga inventori menunjukkan penurunan berterusan.

“Saya tidak akan berubah menjadi kenaikan harga lagi. Pasaran yang lebih kukuh pada tahun 2027 masih mungkin jika risiko pengeluaran menjadi kenyataan dan permintaan bertahan,” katanya.

Walau bagaimanapun, Tek memberi amaran bahawa harga CPO yang lebih tinggi mungkin tidak semestinya diterjemahkan kepada keuntungan ladang yang lebih baik jika hasil menurun dan kos operasi terus meningkat.

“Kelimpahan hari ini boleh menyembunyikan kekurangan esok, tetapi lebihan mesti dikurangkan terlebih dahulu.

“Saham kelihatan di dalam tangki, sementara hasil masa depan sudah dibentuk di telapak tangan,” katanya.

Penganalisis menjangkakan permintaan akan bertambah baik dalam beberapa bulan mendatang, disokong oleh pembelian perayaan di India, pengembangan semula oleh negara pengimport utama dan potensi pembelian awal menjelang Peraturan Penebangan Hutan Kesatuan Eropah (EUDR).

BIMB Research berkata pemotongan cukai import CPO baru-baru ini dan pengembalian semula di hadapan Deepavali dapat membantu menyerap bekalan yang lebih tinggi, sementara EUDR dapat mendorong pembeli Eropah untuk mengemukakan pembelian sebelum pelaksanaannya pada 30 Disember 2026, untuk syarikat besar dan sederhana.

RHB Research berkata duti import CPO India yang berkesan diturunkan kepada 11% daripada 16.5% pada 24 September, dengan laporan menunjukkan bahawa negara itu telah mula meningkatkan pembelian minyak sawit berikutan pengurangan itu.

“Permintaan pengembalian semula sepatutnya meningkat, kerana tahap stok di kebanyakan negara pengimport kekal rendah,” katanya.

Sehingga akhir Ogos, inventori minyak sawit di Pakistan dan Bangladesh adalah 22% dan 32% di bawah purata sejarah masing-masing, sementara stok China adalah 63% di atas purata dan India 4% lebih tinggi, menurut RHB Research.

Rumah penyelidikan berkata penyebaran harga minyak sawit yang lebih luas, yang meningkat kepada AS$375 per tan pada bulan Oktober daripada US $339 per tan pada bulan September, harus mendorong negara-negara yang kurang stok untuk meningkatkan pembelian pada bulan-bulan mendatang.

BIMB Research berkata harga CPO rata-rata RM4,614.50 per tan pada bulan September, meningkat 1.5% bulan ke bulan dan 5.6% tahun ke tahun, menandakan purata bulanan tertinggi setakat ini pada tahun 2026.

Ini membawa purata sembilan bulan kepada RM4,451 per tan, meningkat 2.3% daripada RM4,350 setahun sebelumnya.

Walau bagaimanapun, rumah penyelidikan menunjukkan bahawa harga melemah menjelang akhir bulan, dengan harga penghantaran tempatan jatuh kepada RM4,399.50 per tan pada 8 Oktober, mengesan harga minyak kacang soya yang lebih lembut dan jangkaan inventori yang tinggi.

Melihat masa hadapan, BIMB Research menjangkakan harga CPO akan berdagang antara RM4,300 dan RM4,800 per tan pada suku keempat tahun kewangan 2026 (4Q26), sebelum meningkat kepada antara RM4,500 dan RM5,000 per tan pada separuh pertama tahun kewangan 2027.

Ia mengekalkan ramalan harga CPO purata pada RM4,400 per tan untuk tahun 2026 dan RM4,500 per tan untuk tahun 2027, dengan potensi kenaikan yang lebih besar tahun depan akibat permintaan biodiesel yang lebih kuat dan tekanan bekalan berkaitan cuaca.

RHB Research juga mengekalkan ramalannya pada RM4,400 per tan untuk tahun 2026 dan RM4,500 per tan untuk tahun 2027, menjangkakan harga pulih dari 1Q27 apabila pengeluaran semakin sederhana.

“Walaupun harga CPO mungkin kekal terikat dalam jangka pendek memandangkan musim puncak pengeluaran dan tahap stok yang tinggi, kami menjangkakan ini akan berubah dari 1Q27 apabila output mula sederhana dengan ketara disebabkan oleh El Nino,” katanya.

“Kami akan mengambil kesempatan ini untuk mengambil beberapa saham nilai kerana kelemahan.”

Penyelidikan Bank Pelaburan Hong Leong juga mengekalkan purata anggapan harga CPO pada RM4,450 per tan untuk tahun 2026 dan RM4,500 per tan untuk tahun 2027, menjangkakan inventori akan turun apabila pengeluaran bermusim mereda dan kesan ketinggalan El Nino menimbang kepada output.

Rumah-rumah penyelidikan mengekalkan panggilan “berat badan berlebihan” mereka terhadap sektor perladangan, terutamanya memetik prospek penawaran yang lebih ketat dan harga CPO yang berterusan tahun depan.

Prospek harga CPO yang lebih kukuh tahun depan, bagaimanapun, datang bersama dengan kos buruh yang lebih tinggi berikutan kenaikan gaji minimum yang diumumkan di bawah Belanjawan 2027.

Penyelidikan CIMB berkata kenaikan gaji minimum daripada RM1,700 kepada RM2,000 sebulan, berkuat kuasa Jun tahun depan, boleh mengurangkan pendapatan syarikat ladang hulu sebanyak 0.2% kepada 4% pada tahun 2027 dan 2% kepada 7% pada tahun 2028.

“Kami melihat kenaikan gaji minimum sebanyak RM300 sebulan negatif bagi syarikat-syarikat ladang hulu, terutamanya mereka yang mempunyai bahagian pekerja harta tanah umum yang lebih tinggi yang memperoleh gaji minimum,” kata laporan itu.

“Penuai harus kurang terjejas, kerana pendapatan mereka umumnya melebihi gaji minimum.”

CIMB Research mengenal pasti Johor Plantations Group Bhd, Ta Ann Holdings Bhd dan Hap Seng Plantations Holdings Bhd sebagai antara syarikat yang mungkin paling terjejas, walaupun produktiviti yang lebih tinggi dan mekanisasi yang lebih tinggi dapat membantu mengurangkan kesannya.

“Kami menjangkakan penanam dengan produktiviti yang lebih tinggi, mekanisasi yang lebih besar dan kecekapan kos yang lebih baik berada di kedudukan yang lebih baik untuk menyerap peningkatan kos buruh,” katanya.

Rumah penyelidikan itu menambah bahawa kemudahan pembayaran balik cukai jualan yang diperluas untuk input mesin, baja dan racun perosak yang layak dapat membantu mengurangkan beberapa tekanan kos.

Walaupun begitu, CIMB Research mengekalkan panggilan “berat badan berlebihan” terhadap sektor perladangan, menjangkakan risiko pengeluaran yang berkaitan dengan El Nino dapat mengetatkan bekalan dan menyokong harga CPO pada tahun 2027.

“Kami menjangkakan risiko pengeluaran berkaitan El Nino akan mengetatkan bekalan minyak sawit pada tahun 2027, menyokong harga CPO yang lebih tinggi dan membantu mengimbangi tekanan gaji,” katanya.

Walaupun kos baja dan upah yang lebih tinggi kekal sebagai risiko utama, BIMB Research berkata ia harus dapat dikendalikan, dengan harga CPO yang kukuh membantu mengimbangi kenaikan tersebut.

“Kami lebih suka penanam fokus upstream, yang menawarkan leveraj pendapatan yang paling jelas kepada harga CPO yang lebih tinggi pada tahun 2027, dan secara selektif memihak kepada syarikat-syarikat berfokus Malaysia dengan pendedahan yang lebih rendah kepada risiko pengawalseliaan khusus Indonesia,” katanya.